2022年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈因供需失衡又重回“擁硅為王”的階段，上游硅料一度火箭式地竄升到30萬(wàn)元/噸的天價(jià)。價(jià)格暴漲給市場(chǎng)帶來(lái)了不安和焦慮的同時(shí)，終端需求也呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。

而作為市值唯一曾破5000億元的光伏企業(yè)，隆基綠能（601012.SH）自去年6月底開(kāi)始股價(jià)一路下跌。

【資料圖】

4月27日晚，隆基曬出了2022全年和2023一季度的成績(jī)單。除了年?duì)I收首次突破千億大關(guān)外，素有“光伏茅”之稱的光伏巨頭，盈利能力和出貨增速受到了市場(chǎng)質(zhì)疑。截至發(fā)稿，隆基市值已降至2644億元，市值蒸發(fā)了2000多億元。

那么，一貫在技術(shù)和產(chǎn)品上保持創(chuàng)新，并具備行業(yè)領(lǐng)先性的隆基，為什么過(guò)去一年在業(yè)績(jī)上表現(xiàn)黯淡？今年一季度市場(chǎng)需求被激活，利潤(rùn)率為何被同行反超？2023年怎樣破局，預(yù)期如何，都是隆基需要直面回答的問(wèn)題。

穩(wěn)健策略嚴(yán)重失誤

按照過(guò)往裝機(jī)慣例，一季度本是光伏行業(yè)的傳統(tǒng)裝機(jī)淡季，組件廠商業(yè)績(jī)上卻集體迎來(lái)了不多見(jiàn)的“小陽(yáng)春”。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年一季度，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)33.66GW，同比大增155%，其中集中式光伏發(fā)電15.53GW，分布式光伏發(fā)電18.13GW，分別占比46%和54%。

一位行業(yè)人士告訴虎嗅，國(guó)內(nèi)組件市場(chǎng)在今年2月末由于硅料價(jià)格下行，市場(chǎng)再度被激活，招投標(biāo)項(xiàng)目的密集度明顯增加，行業(yè)正在從去年上游產(chǎn)能不足和下游需求旺盛的錯(cuò)配關(guān)系中，得到了自我疏解。

硅料新增產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格回歸理性的關(guān)鍵因素。盡管今年1月和2月，硅料價(jià)格還出現(xiàn)了短暫的波動(dòng)，一度從18萬(wàn)元/噸反彈至24萬(wàn)元/噸以上，但隨著3月新產(chǎn)能的釋放，硅料價(jià)格在3月中旬出現(xiàn)回落，之后也將步入較長(zhǎng)的下行周期，進(jìn)一步刺激電站市場(chǎng)的需求放量。

根據(jù)財(cái)報(bào)，隆基一季度貢獻(xiàn)的營(yíng)收達(dá)283.19億元，較去年同期增長(zhǎng)了52.35%；凈利潤(rùn)達(dá)到了36.37億元，同比提高36.55%，組件一體化毛利率在19%左右。

但即便是在行業(yè)“小陽(yáng)春”下，隆基在凈利潤(rùn)方面的增速表現(xiàn)不及同期公布季報(bào)的其他光伏組件廠商。例如晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）和天合光能（688599.SH），凈利潤(rùn)分別為25.8億元、16.58億元和17.68億元，同比增幅高達(dá)244%、313%和225%。

隆基董事長(zhǎng)鐘寶申在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，一季度，在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)背景下，隆基因?yàn)樽陨碛泻艽笠?guī)模的硅片數(shù)量，采取了穩(wěn)健的應(yīng)對(duì)策略。但他坦言，“回頭看，穩(wěn)健的策略沒(méi)有起到積極的作用，使隆基1月和2月的外銷(xiāo)硅片幾乎沒(méi)有盈利?！?/p>

而在去年上游原材料價(jià)格不斷攀升的情況下，隆基各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率均有不同程度地下滑。官方給出的原因是，公司不想為了降本去犧牲組件產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化效率和可靠性，因此在2022年選擇承擔(dān)部分成本壓力來(lái)保證產(chǎn)品質(zhì)量。

毛利率某種程度上反映了一家公司的賺錢(qián)能力，根據(jù)年報(bào)，隆基總體毛利率下降至15.38%，同比減少4.84%。其中，硅片及硅棒的成本同比增長(zhǎng)了1.55倍至314.69億元，毛利率同比下滑9.93%至17.62%。最為主要的組件及電池環(huán)節(jié)，毛利率也同比減少了3.41%達(dá)13.65%。

所幸，隆基用產(chǎn)品保住了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以46.08GW的組件出貨量蟬聯(lián)三次全球第一，營(yíng)業(yè)收入1289.98億元，同比增長(zhǎng)了60.03%。

第三方光伏資訊機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，光伏組件價(jià)格目前已降至1.67元/瓦到1.7元/瓦的區(qū)間，較2022年11月的價(jià)格高點(diǎn)下降了約15%。供應(yīng)放量之下，硅料目前每噸價(jià)格約17.4萬(wàn)元到18.3萬(wàn)元，較2022年末高點(diǎn)下降約40%。

不過(guò)，市場(chǎng)需求在某種程度上將會(huì)彌補(bǔ)光伏組件價(jià)格下降，對(duì)組件廠商的利潤(rùn)帶來(lái)的傷害。

前述行業(yè)人士告訴虎嗅，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行刺激需求增長(zhǎng)，2023年全球光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)的市場(chǎng)想象空間將更為廣闊。

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2023年全球光伏裝機(jī)需求預(yù)計(jì)達(dá)到280GW到330GW，同比增長(zhǎng)兩到四成。中國(guó)仍是全球最大光伏市場(chǎng)，預(yù)計(jì)新增裝機(jī)達(dá)95GW到120GW，同比最高增四成。

鐘寶申在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，全球組件需求預(yù)計(jì)在2025年必會(huì)達(dá)到500GW以上。以目前在全球積累的戰(zhàn)略客戶和渠道客戶資源來(lái)看，他認(rèn)為能夠支撐隆基在今年拿下85GW的組件訂單。如果再加上單晶硅片130GW的出貨量目標(biāo)，隆基全年?duì)I收要超過(guò)1600億元。

靠單一技術(shù)和市場(chǎng)贏不了

作為行業(yè)龍頭，必須要保證技術(shù)壁壘足夠高，才能抵御同行的競(jìng)爭(zhēng)。

自2012年上市至今，隆基累計(jì)研發(fā)投入超200億元。2022年，公司研發(fā)投入71.41 億元，為組件廠商最高，占營(yíng)收比重的5.54%。

在電池組件的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化方面，其硅異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 26.81%，HPBC新型電池技術(shù)導(dǎo)入大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過(guò) 25%。而基于 HPBC 的Hi-MO 6組件產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率最高可達(dá) 23.2%。

HPBC（復(fù)合鈍化背接觸電池）是隆基在2022年11月發(fā)布的新型光伏電池技術(shù)。其最大的特點(diǎn)是電池正面無(wú)柵線，因此轉(zhuǎn)換效率要比PERC和TOPCon更具優(yōu)勢(shì)。隆基公布的疊加氫鈍化技術(shù)的PRO版電池，效率超過(guò)25.3%，標(biāo)準(zhǔn)版量產(chǎn)效率也突破了25%。

但HPBC作為隆基已經(jīng)喊了三年的創(chuàng)新技術(shù)路線，在前期工程化方面遇到了困難。

原定于去年9月在隆基西咸樂(lè)葉工廠正式投產(chǎn)的HPBC項(xiàng)目，由于從電池到組件都是全新的技術(shù)路線和工藝，導(dǎo)致產(chǎn)出不達(dá)預(yù)期在進(jìn)度上出現(xiàn)了延遲。鐘寶申表示，自己2月份去了一趟歐洲調(diào)研發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)這款產(chǎn)品非常期待，希望能讓產(chǎn)品盡快交付。

鐘寶申補(bǔ)充，經(jīng)過(guò)了一季度的大量調(diào)整，該產(chǎn)線在3月末“把所有的問(wèn)題都解決了”，從4月份起恢復(fù)正常，組件封裝目前已處于正常滿產(chǎn)狀態(tài)。圍繞這一核心技術(shù)，隆基后續(xù)將進(jìn)一步衍生出面向不同場(chǎng)景的產(chǎn)品。鐘寶申預(yù)計(jì)，HPBC產(chǎn)品今年在組件總銷(xiāo)量中能夠占到15%到20%。

此外，隆基的鈣鈦礦/晶體硅兩端疊層太陽(yáng)電池，曾在2022年創(chuàng)下了中國(guó)太陽(yáng)能電池的記錄。對(duì)于疊層技術(shù)的最新進(jìn)展，鐘寶申表示，目前在該技術(shù)路線上達(dá)到的效率紀(jì)錄已經(jīng)超過(guò)去年29.55%的效率，但疊層要走向量產(chǎn)仍需克服不少技術(shù)難點(diǎn)，一是鈣鈦礦的穩(wěn)定性問(wèn)題，二是鈣鈦礦本身的生產(chǎn)技術(shù)完整性問(wèn)題。

值得注意的是，曾因無(wú)法實(shí)現(xiàn)26%到27%的最高轉(zhuǎn)換效率，被隆基總裁李振國(guó)否定的N型TOPCon，卻又變成隆基口中很早布局、如今大幅領(lǐng)先于行業(yè)的技術(shù)之一。2021年發(fā)布了基于N型TOPCon技術(shù)的Hi-MON組件。而今年，隆基要在電池環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)方面擁護(hù)這一技術(shù)路線。

按照鐘寶申的說(shuō)法：“市場(chǎng)上有很多TOPCON產(chǎn)能，但是真的能把組件功率做到575W以上的很少，多數(shù)是565左右，”而隆基兩三年前就對(duì)TOPCON擁有了完整技術(shù)儲(chǔ)備，并計(jì)劃在8月份開(kāi)始產(chǎn)線調(diào)試，最終于鄂爾多斯完成電池?cái)U(kuò)產(chǎn)。

或許，隆基借此向行業(yè)傳達(dá)，“一種光伏板打天下”的時(shí)代已成為過(guò)去。針對(duì)不同細(xì)分市場(chǎng)需求，打造不同技術(shù)路線的產(chǎn)品，隆基以此構(gòu)建的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，要比大多數(shù)光伏企業(yè)戰(zhàn)略押注某一種技術(shù)路線勝率更大。

當(dāng)然，眼下光伏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，企業(yè)想要穩(wěn)操勝券不能只“卷”技術(shù)和產(chǎn)品，還要把產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)作為一種能力，向全球輸出。截至目前，隆基在馬來(lái)西亞和越南擁有2個(gè)生產(chǎn)基地，布局東南亞硅片產(chǎn)能4.1GW、電池片產(chǎn)能7.5GW、組件產(chǎn)能11GW。

在業(yè)績(jī)會(huì)上，鐘寶申表示國(guó)際貿(mào)易對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻，當(dāng)前全球光伏的主要市場(chǎng)是中國(guó)、美國(guó)、印度和歐盟?！叭虻姆稚⒅圃炷壳耙呀?jīng)形成，未來(lái)也是趨勢(shì)?！币虼酸槍?duì)海外市場(chǎng)，隆基未來(lái)必將加大對(duì)全球先進(jìn)產(chǎn)能的投資布局。

今年3月，隆基首次在美國(guó)和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資成立了一家5GW的組件廠，預(yù)計(jì)在今年底或者明年初投產(chǎn)。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院教授、經(jīng)濟(jì)外交研究中心主任李巍此前告訴虎嗅，到發(fā)達(dá)國(guó)家設(shè)廠，有利于促進(jìn)中國(guó)光伏企業(yè)的由大到強(qiáng)。而中國(guó)的光伏企業(yè)要成為世界級(jí)的企業(yè)，必須要在美國(guó)市場(chǎng)有所作為。

對(duì)于盈利性，鐘寶申透露，美國(guó)市場(chǎng)每瓦的盈利“差不多是其他市場(chǎng)的10倍”，現(xiàn)階段只要能順利進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，盈利能力一定會(huì)客戶讓非常滿意。而擺在隆基眼前的是，如何解決美國(guó)市場(chǎng)潛在的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

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