4月28日晚上，鋰鹽大廠天齊鋰業(yè)公布了2023年一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告，整體實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入114.5億元，同比增長(zhǎng)117.8%，環(huán)比下滑27.6%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到了48.75億元，同比增長(zhǎng)46.5%，環(huán)比下滑40.13%；毛利率依舊保持高位，達(dá)到89.8%，同比增長(zhǎng)了4.52個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)了5.32個(gè)百分點(diǎn)，同樣，凈利率為73.84%，同比降低了1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則基本上是持平的。

1、不懼鋰價(jià)下跌，下游去庫，Q1毛利率、凈利率巋然不動(dòng)

(資料圖片)

一季度屬于汽車最淡季，而受累于終端需求下滑和原材料價(jià)格下跌，中下游的鋰電和材料廠商都集體進(jìn)入去庫存階段，電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰的價(jià)格在2023年一季度出現(xiàn)大規(guī)模的下滑，當(dāng)然也并非單獨(dú)針對(duì)鋰價(jià)，由于終端需求不振，中游各大材料的加工費(fèi)如六氟磷酸鋰和磷酸鐵鋰等加工費(fèi)都環(huán)比下滑了20%以上。

其中，碳酸鋰和氫氧化鋰的價(jià)格從季度初的52萬元/噸和53萬元/噸一路跌至季度末的24.5萬元/噸和34萬元/噸，下滑幅度高達(dá)52.9%和35.8%（雖然鋰價(jià)下滑趨勢(shì)自從去年11月中旬就已經(jīng)開始展現(xiàn)，但是很明顯主要的下跌幅度都集中在今年一季度），鋰價(jià)下跌趨勢(shì)已經(jīng)延續(xù)至二季度，截止4月中旬，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌破20萬元/噸來到18萬元/噸左右。

而即使鋰價(jià)距離前高位已經(jīng)下滑了超60%，但是一季度來看，下游的廠商還是沒有明顯加庫存的意圖，觀望態(tài)勢(shì)嚴(yán)重，擔(dān)心一旦購買過多反而在鋰價(jià)下跌下導(dǎo)致虧損，所以買賣的量也只是滿足短期需求。

但是從天齊鋰業(yè)一季度業(yè)績(jī)來看，并未受到太大影響，雖然由于一季度淡季，鋰價(jià)下跌，下游去庫等原因，使得天齊鋰業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)，但是下降幅度不僅強(qiáng)過老對(duì)手贛鋒鋰業(yè)（營(yíng)收環(huán)比下滑34%，利潤(rùn)下滑94%），更是遠(yuǎn)優(yōu)于融捷股份（營(yíng)收環(huán)比下滑85%，利潤(rùn)下滑58%）、江特電機(jī)（營(yíng)收環(huán)比下滑64%，利潤(rùn)下滑86%）等一眾二線鋰鹽廠商。背后原因或在于天齊鋰業(yè)的鋰精礦高度自供使得其成本大降，這也使得天齊鋰業(yè)在今年一季度的毛利率和凈利率相較新能源景氣度最高的2022年任何一個(gè)季度水平也幾乎沒有任何變化。考慮到同期的原材料鋰輝石的價(jià)格卻只從5500美元/噸跌至4350美元/噸，下跌了20%左右，這對(duì)于自供率100%的天齊鋰業(yè)還算影響不大，但是對(duì)于沒有自有鋰礦的鋰鹽廠商來說，產(chǎn)品價(jià)格下降程度遠(yuǎn)高過于原材料成本的下滑程度，這也變相使得這類鋰鹽廠商的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)和毛利率影響將會(huì)更大。

2、二季度有望迎來鋰價(jià)觸底

由于2022年鋰價(jià)的持續(xù)上漲所帶來的壓力，促使中下游材料廠商和動(dòng)力電池廠商在大部分時(shí)間段內(nèi)都是不計(jì)成本的拿貨掃貨，使得各自的碳酸鋰和氫氧化鋰的庫存積壓嚴(yán)重，而在去年四季度和今年一季度，整體終端新能源汽車銷量總的來說差強(qiáng)人意，未有超預(yù)期的地方， 所以一旦鋰價(jià)觸及頂部開始回調(diào)，中下游的廠商都不約而同的進(jìn)入去庫存的階段，而他們的清庫存速度的快慢將決定后續(xù)鋰價(jià)的底部出現(xiàn)時(shí)間的長(zhǎng)短。

但是長(zhǎng)時(shí)間的鋰價(jià)暴跌也不可能持久，作為鋰鹽原材料的5%鋰精礦中國(guó)到岸價(jià)格在今年四月中旬雖然也跌到了3550美元/噸，但是折算碳酸鋰的成本依舊在24萬元/噸左右，已經(jīng)高出同期的碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)5萬元以上，這對(duì)于純粹的外采礦的鋰鹽廠商顯然是極為不友好，部分中小廠商甚至已經(jīng)處于虧本狀態(tài)。

除此之外，國(guó)內(nèi)整體碳酸鋰的產(chǎn)量也已經(jīng)連續(xù)5周出現(xiàn)下滑，整體的開工率也低至50%左右，較今年年初下跌了超18個(gè)百分點(diǎn)，而作為需求端的中下游廠商的去庫存也已經(jīng)有條不紊的展開了一個(gè)季度，庫存處于歷史低位，疊加一年中新能源車市的最淡季一季度已經(jīng)過去，需求或?qū)㈦S著上海車展的高景氣的到來而有所回暖。

目前來看碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)率先在4月21日出現(xiàn)了止跌現(xiàn)象，并在4月27日首次出現(xiàn)價(jià)格上漲，目前以后回暖至18.9萬元/噸，華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，今年二季度鋰價(jià)有望在需求回暖的帶動(dòng)下的迎來徹底的觸底反彈。

3、智利鋰資源國(guó)有化對(duì)天齊鋰業(yè)影響不大

4月20日，鋰資源大國(guó)智利官方發(fā)布國(guó)家鋰資源開發(fā)戰(zhàn)略，宣布國(guó)家將參與鋰資源開發(fā)全流程，換而言之智利政府將介入鋰資源產(chǎn)業(yè)，結(jié)合此前阿根廷、玻利維亞和智利就有創(chuàng)建所謂的鋰歐佩克組織的想法來看，其實(shí)智利該舉動(dòng)并不意外。而該項(xiàng)事件對(duì)于天齊鋰業(yè)毫無疑問是有負(fù)面沖擊的，但是總體影響其實(shí)并不大。

一方面，能在智利本國(guó)進(jìn)行大規(guī)模鋰資源開采的公司其實(shí)就只有SQM和雅寶，且各自的鋰資源開采合同的到期日分別是2030年和2043年，后者與天齊鋰業(yè)的業(yè)務(wù)并無太多直接的關(guān)聯(lián)，而前者雖然被天齊鋰業(yè)收購了22.16%的股權(quán)從而使得天齊鋰業(yè)或得了智利阿塔卡馬鹽湖（總資源量4551萬噸LCE）的部分權(quán)益。

但是目前實(shí)現(xiàn)鋰礦自供率100%的天齊鋰業(yè)的主要鋰資源來源都是澳大利亞的格林布什鋰礦（礦區(qū)目前鋰精礦建成產(chǎn)能為 162 萬噸/年，規(guī)劃產(chǎn)能為210萬噸/年），即使天齊鋰業(yè)未來進(jìn)行鋰鹽的擴(kuò)產(chǎn)也完全能夠滿足其需求。

而且，智利表示未來的理礦合同將只向國(guó)家控制下的公私合營(yíng)企業(yè)發(fā)放，但是政府不會(huì)終止目前的合同，不排除后續(xù)智利政府參股SQM和雅寶的可能性，這樣各自的配額也不會(huì)100%被全部收回。

另一方面，SQM對(duì)于天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)來說，更多的實(shí)際價(jià)值體現(xiàn)在于其投資收益，作為SQM第二大股東，天齊鋰業(yè)2018年以65美元/股的價(jià)格，以現(xiàn)金方式購買SQM 0.63億股A類股，總金額高達(dá)278.44億元，而天齊鋰業(yè)2019年至2022年的對(duì)SQM的投資收益已經(jīng)分別達(dá)到了4.03億元、1.75億元、7.6億元和56.41億元。

由于天齊鋰業(yè)與智利當(dāng)?shù)睾炗喓霞s，并獲得2030年12月31日之前的鋰資源配額，該配額不會(huì)改變，所以接下來的8年時(shí)間里無論是天齊鋰業(yè)，還是SQM其實(shí)都不會(huì)受到實(shí)際的影響，投資收益也不會(huì)因此出現(xiàn)大幅度下滑，所以整體來看影響不大。

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