自2010年至2022年，港股在5月的表現(xiàn)共有3次上漲和9次下跌。與此相比，A股在同期5月的表現(xiàn)為5次上漲和7次下跌。

(資料圖片)

今年4月，A股走勢(shì)持平，而港股下跌近3%。那么，港股在5月的低迷走勢(shì)是否將延續(xù)？“五窮六絕七翻身”的諺語會(huì)應(yīng)驗(yàn)嗎？當(dāng)然，我們不能僅憑諺語來判斷，還需從邏輯出發(fā)。

在過去的12年間，A股在4月的表現(xiàn)優(yōu)于港股，尤其是在加息周期和2018年和2022年。這主要是因?yàn)锳股受加息影響小于港股，所以在加息周期中A股往往能跑贏港股。

最近幾日，2015年至2022年A股勞動(dòng)節(jié)后的大張圖受到熱議，那么這一次的走勢(shì)會(huì)否與往年相似呢？

4月份，與港股關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)的港股，在3月初就開始迷失了方向，這主要來自于兩方面因素的影響：

騰訊南非大股東減持計(jì)劃繼續(xù)，股價(jià)上行帶來了阻礙。此外，騰訊通過派息方式減持美團(tuán)，南非大股東分紅得到4%的美團(tuán)股份。從京東被派息式減持后的經(jīng)驗(yàn)來看，南非大股東可能會(huì)在半年內(nèi)減持分配得到的股份。潛在預(yù)期之下，給美團(tuán)股價(jià)帶來壓制。以及軟銀減持阿里，這都給股價(jià)上行帶來阻力。

當(dāng)港股三家龍頭科網(wǎng)股都受大股東抑制時(shí)，恒指自然面臨上行壓力。然而，在經(jīng)歷去年最艱難的考驗(yàn)后，大股東減持問題已不再是最重要的因素。

更為關(guān)鍵的是，美股科技股與港股科技股存在預(yù)期差。由于微軟帶動(dòng)英偉達(dá)的業(yè)績(jī)超預(yù)期，支撐了美股的上行。但港股科技股正受限于大股東及業(yè)績(jī)未披露的博弈期中，這使得近期受壓。

實(shí)際上，回顧每年4月，港股科技股的表現(xiàn)往往平淡，這可能與業(yè)績(jī)披露節(jié)奏有關(guān)。從4月A股的表現(xiàn)來看，投資重心集中在績(jī)優(yōu)股、中特估、AI，而科技股的業(yè)績(jī)都在5月中旬披露。正值經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，市場(chǎng)熱點(diǎn)不在港股，及不確定性增加，港股也因此缺乏炒作契機(jī)。五一之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)會(huì)更加明顯。

另一個(gè)影響因素是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)的影響。

盡管美國(guó)3月CPI明顯放緩，但美國(guó)的二手車市場(chǎng)及房市銷售重返同比增長(zhǎng)，工資增長(zhǎng)速度超過CPI增速，這些都表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁。市場(chǎng)此前預(yù)期5月加息后就能結(jié)束，但大件消費(fèi)重返增長(zhǎng)會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。

然而，從順周期行業(yè)的一季報(bào)來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在一季度恢復(fù)并不明顯。例如，三一重工及海螺水泥的業(yè)績(jī)都差于去年表現(xiàn)。而投行對(duì)該行業(yè)的二季度預(yù)期也降低，這加重了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。

結(jié)語

值得注意的是，5月A股可能與港股走出不一樣的行情，這主要由于外資主導(dǎo)了港股的定價(jià)權(quán)。

從近期美股小區(qū)間震蕩走勢(shì)來看，市場(chǎng)正等待鮑威爾來決定加息末期的走向。此外，美國(guó)國(guó)債將在6月到期，印鈔還債似乎是唯一選擇，但這與加息決策相悖。因此，美股也處在政策不確定性之中。

在這種背景下，外資變得更加謹(jǐn)慎，擔(dān)憂加息周期延長(zhǎng)及政治因素。因此，5月港股的表現(xiàn)可能不及A股，這也解釋了為何在加息周期中的5月，A股往往能夠跑贏港股。

關(guān)鍵詞：