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意見領(lǐng)袖 | 譚雅玲

上周外匯市場美指基本持平，匯率水平維持101.60點(diǎn)偏向貶值，幅度非常小，但區(qū)間振幅依然在102.2338-101.5313點(diǎn)相對偏貶迂回，美聯(lián)儲例會之前的匯率策略明顯輔助技術(shù)凸顯。由此歐元基本維持1.09美元，歐元保持1.24美元，瑞郎穩(wěn)定0.98瑞郎，歐系貨幣是協(xié)助美元貶值時主力板塊。日元穩(wěn)定134日元，加元區(qū)間在1.33-1.35加元寬泛波動，澳元保持0.67美元，周末貶值0.66美元，新西蘭元保持0.61美元。我國人民幣振幅加大，但升值相對有限，貶值力度比較明顯，區(qū)間振幅位于6.86-6.91元之間，離岸比在岸偏激升值更強(qiáng)。兩地水平收官一致6.89元偏貶，這與美元有所背離。外匯市場隨從美國因素為主，美聯(lián)儲加息預(yù)期是美元力求貶值的關(guān)鍵期。

一是美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是美聯(lián)儲加息不變基礎(chǔ)。一方面是美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定可加息。美聯(lián)儲9個轄區(qū)經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定是重點(diǎn)，而3個轄區(qū)經(jīng)濟(jì)略有增長是核心，進(jìn)而美聯(lián)儲加息預(yù)期從70%概率上至80%以上確定性加強(qiáng)。另一方面是周末美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI上至7個月和一年間新高，進(jìn)而美聯(lián)儲加息得到刺激性推進(jìn)。美國4月制造業(yè)PMI初值為50.4，高于預(yù)期的49和3月前值的49.2，但弱于一年前的59.2。然而，這是去年10月以來最高讀數(shù)，也是去年11月以來首次升破50榮枯線重返擴(kuò)張。其中供應(yīng)商交貨指標(biāo)從3月55.1升至56.6為2007年5月最高，也是連續(xù)第4個月擴(kuò)張。美國4月服務(wù)業(yè)PMI初值為53.7，高于預(yù)期的51.5和3月前值的52.6，只是去年4月以來一年新高，為連續(xù)第三個月好于50榮枯線、處于擴(kuò)張區(qū)間，但弱于一年前的55.6。其中就業(yè)人數(shù)指標(biāo)較前月增加創(chuàng)去年7月來最高，新訂單為連續(xù)第2個月增長創(chuàng)去年5月來最快。目前美國強(qiáng)勁需求支持4月美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)廣泛快速增長，這也是年初降溫通脹重新抬頭，整體產(chǎn)出價格以7個月最快速度上升，美聯(lián)儲加息十分適宜。美國4月商業(yè)活動意外上升一年新高，服務(wù)業(yè)引領(lǐng)增長，制造業(yè)半年里首次擺脫萎縮，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的就業(yè)均顯著增長，通脹壓力重新抬頭就是美聯(lián)儲加息重點(diǎn)。

二是歐洲加息預(yù)期是美聯(lián)儲加息對標(biāo)。由于歐洲通脹比較美國通脹預(yù)期更為現(xiàn)實，其中歐元區(qū)通脹6.9%依然高于自身政策界定指標(biāo)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美元通脹數(shù)據(jù)，進(jìn)而歐洲央行加息百分之百定律明朗，目前焦點(diǎn)爭論在于加息25個點(diǎn)還是50個點(diǎn)的選擇。預(yù)計歐央行加息50點(diǎn)可能較大，其中外部比較因素的壓力，尤其是歐元區(qū)商業(yè)信心恢復(fù)性或是這種抉擇的參考側(cè)重。另外英國通脹率上至10.1%的水平使得英國通脹應(yīng)對為主得到刺激，原本英國央行不加息的預(yù)期逆反為加息50點(diǎn)的強(qiáng)化。以上兩個貨幣立足加息側(cè)重是匯率保持偏升穩(wěn)定的美元關(guān)聯(lián)偏貶值的主因，但主動面是美元為主，歐洲貨幣順應(yīng)中的內(nèi)因被利用和發(fā)揮是關(guān)鍵支點(diǎn)。4月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長加速，其綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從3月53.7升至4月54.4，這是近11個月的最高點(diǎn)。尤其歐元區(qū)占主導(dǎo)地位的服務(wù)業(yè)需求增長抵消制造業(yè)日益下滑的影響，這使得歐洲央行5月4日例會繼續(xù)第7次加息。英國央行自2021年12月已經(jīng)加息11次，英鎊基準(zhǔn)利率從0.1%上調(diào)至4.25%為15年最高水平。雖然英國經(jīng)濟(jì)增長緩慢或前景黯淡，但英國央行抑制居高不下的通脹率為當(dāng)務(wù)之急，英國央行5月加息可能性為95%。

三是全球經(jīng)濟(jì)氛圍復(fù)雜商品預(yù)期混搭。目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜環(huán)境是市場不穩(wěn)定關(guān)鍵，也是主要央行加息的干擾因素。尤其IMF預(yù)期經(jīng)濟(jì)舉一反三，上調(diào)與下調(diào)之間偏悲觀論調(diào)是黃金上漲的背景與關(guān)聯(lián)刺激，避險為主減輕美元避險壓力，美元貶值恰好順應(yīng)技術(shù)貶值美元宗旨。市場預(yù)期上依然強(qiáng)化美元貶值深度是美聯(lián)儲堅定加息的策略應(yīng)用之重點(diǎn)時段的操作思路與指引。尤其石油走勢的準(zhǔn)備性是市場不容忽略的重點(diǎn)，這直接涉及美聯(lián)儲加息的環(huán)境與力度。一方面是石油價格刺激美國通脹依然是關(guān)鍵指標(biāo)，疊加關(guān)聯(lián)因素的房屋或收入因素，美國通脹上揚(yáng)或?qū)⒎磸?fù)錯落，美聯(lián)儲加息名正言順是規(guī)劃長遠(yuǎn)將具有基礎(chǔ)保障。另一方面是是有上漲是OPEC訴求，尤其沙特作為世界石油供給頭牌，其更希望油價上漲增加收入促進(jìn)沙特投資側(cè)重的推進(jìn)，以石油強(qiáng)化產(chǎn)油國宏觀經(jīng)濟(jì)實力與影響將不局限石油供給，而是國家層面石油戰(zhàn)略競爭與布局的階段因素側(cè)重。因此世界經(jīng)濟(jì)減速與石油供給增速或一種不和諧表現(xiàn)，但期間美元因素要干什么才是市場風(fēng)險之重。

本周美元貶值依然是焦點(diǎn)，支持貶值或側(cè)重美國股市的炒作情緒，主力板塊財報優(yōu)良或局限收益減少，但并非是下降的情緒化將是美元借題發(fā)揮之重。由于美聯(lián)儲加息堅定依然明朗，美元技術(shù)迂回保駕將是外匯市場階段特點(diǎn)的重點(diǎn)。預(yù)計美元指數(shù)瞬間破百可能將是重點(diǎn)。

(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，長期從事國際金融和世界經(jīng)濟(jì)研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經(jīng)驗。)

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