每經(jīng)記者：鄢銀嬋 每經(jīng)編輯：梁梟

4月21日下午，在重慶市涪陵區(qū)二渡村的一棟9層大樓里，涪陵榨菜（SZ002507，股價24.31元，市值216億元）的投資者們和“榨菜大王”周斌全所帶領(lǐng)的管理層團隊來了一次“親密接觸”。當天，涪陵榨菜舉行了年度股東大會，董事長周斌全等高管悉數(shù)出席。

盡管涪陵榨菜在資本市場素有“榨茅”之稱，但受疫情影響，又加上公司位于重慶主城100余公里之外的涪陵，在過去三年里，這樣的現(xiàn)場交流少之又少。

(資料圖)

《每日經(jīng)濟新聞》記者在現(xiàn)場看到，當天會場內(nèi)坐滿了來自全國各地的投資者。在交流環(huán)節(jié)，涪陵榨菜董事長周斌全也頗為坦誠，對包括行業(yè)增長天花板、產(chǎn)品提價、產(chǎn)能利用率等問題均有回應(yīng)。

前期提價對沖今年青菜頭漲價影響

作為榨菜領(lǐng)域的行業(yè)寡頭，涪陵榨菜在資本市場知名度較高。不少投資者對其印象頗深的是2021年11月公司宣布對各類產(chǎn)品價格上調(diào)3%～19%不等，被指漲價幅度不亞于奢侈品，而該次調(diào)價已經(jīng)是涪陵榨菜自2008年以來的第13次漲價。

過去幾年，涪陵榨菜業(yè)績增勢喜人。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2016年～2021年，涪陵榨菜主營產(chǎn)品銷售量從11.13萬噸增加至15.32萬噸，增長37.65%；而主營業(yè)務(wù)收入則從11.18億元增加至25.16億元，增幅達到125.04%。

不過這一增長勢頭并未在2022年得以延續(xù)。2022年，公司營業(yè)收入為25.48億元，僅同比增長1.18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.99億元，同比增長21.14%；而榨菜、蘿卜、泡菜等主營產(chǎn)品的銷量為14.03萬噸，較2021年下降8.42%。

值得一提的是，涪陵榨菜歷來的多次調(diào)價均在現(xiàn)董事長周斌全的任期內(nèi)。自2000年上任后，周斌全通過建種植基地、升級制作工藝、加強品牌營銷等一系列舉措，改變了“榨菜只是上不了臺面的調(diào)味小碟”固有印象，也令涪陵榨菜成長為一家?guī)p峰市值近500億元的行業(yè)龍頭公司。

在4月21日的股東大會上，周斌全被問及的第一個問題便與“漲價”有關(guān)。

涪陵榨菜年度股東大會現(xiàn)場

圖片來源：每經(jīng)記者 鄢銀嬋 攝

“產(chǎn)品漲價大家都非常關(guān)心，對我們調(diào)價也有不一樣的意見。”周斌全表示，前年的調(diào)價在一定程度上能對沖今年原材料上漲帶來的影響。

據(jù)了解，青菜頭及其半產(chǎn)品是涪陵榨菜生產(chǎn)經(jīng)營主要產(chǎn)品所需的核心原材料，主要來自重慶市涪陵區(qū)及周邊地區(qū)，每年春季收割一次。今年涪陵榨菜的主要原材料采購季已經(jīng)結(jié)束，青菜頭平均收購價格約1100元/噸，去年同期約為800元/噸，同比漲幅在30%以上。

以2022年財報來看，去年用于采購青菜頭的支出為2.97億元，在總營業(yè)成本中占比約25%。主要原材料青菜頭采購成本增加，是否會影響整體毛利率水平，進而拉低凈利潤？這是投資者關(guān)注的焦點。

“影響是非常小的。一方面，公司的生產(chǎn)模式是上半年使用去年原料，下半年使用當年原料，新老原料交替使用能平抑成本的波動；另一方面，前年對產(chǎn)品終端價格上調(diào)，也是基于原料價格長期會呈現(xiàn)波動上漲的預(yù)測，有一定緩沖。”周斌全表示，除了青菜頭的價格上漲外，其他包裝輔材類的價格有一定下降，同時公司還在不斷推進產(chǎn)業(yè)科學(xué)化運作、創(chuàng)新改良原料發(fā)展及收購模式等，以穩(wěn)定產(chǎn)品毛利率。

行業(yè)增長“天花板”露端倪？尋找新增長曲線

歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021年包裝榨菜行業(yè)市場規(guī)模約為83億元，預(yù)計未來5年復(fù)合增速將降至8.5%，而2015年～2021年行業(yè)復(fù)合增速高達11.6%，未來市場空間有所收窄。

此外，醬菜榨菜領(lǐng)域近年來還新成長起來不少中小品牌，對公司產(chǎn)品的市場占有率有一定蠶食。第三方數(shù)據(jù)顯示，2022年涪陵榨菜的市場占有率在30%以上，仍是行業(yè)寡頭，但在2008年，其市場占有率則在40%以上。

涪陵榨菜也在試圖尋找第二增長曲線。

“今年的重點工作就是要對產(chǎn)品矩陣進行發(fā)展升級，分別以榨菜和豆瓣醬為核心向外延伸，實行雙輪驅(qū)動發(fā)展?！敝鼙笕J為，未來涪陵榨菜的增長動力還來自“榨菜+”。據(jù)公司2022年財報提到的發(fā)展戰(zhàn)略，公司將以榨菜為中心，向“榨菜+”、榨菜親緣品類、川式復(fù)合調(diào)料和川渝預(yù)制菜四個方向發(fā)展?！皝碜越?jīng)銷商的反饋評價很好，醬料本身增長較快，市場空間也很大，我們認為未來醬料類、下飯菜類產(chǎn)品應(yīng)該是業(yè)績增長的重要支撐點。”周斌全表示。

圖片來源：視覺中國-VCG211340595418

涪陵榨菜2022年年報顯示，其在研項目包括輕鹽榨菜、下飯菜、調(diào)味菜、下飯醬、泡菜、休閑零食系列產(chǎn)品開發(fā)、長江上游榨菜優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)集群—產(chǎn)業(yè)鏈標準化建設(shè)項目、重慶市現(xiàn)代山地特色高效農(nóng)業(yè)（榨菜）產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系創(chuàng)新團隊——榨菜加工專業(yè)綜合試驗站項目、榨菜未來食品開發(fā)與量產(chǎn)工藝設(shè)計、榨菜自動化剝筋設(shè)備研制等。

其中，輕鹽榨菜、下飯菜、調(diào)味菜、下飯醬、泡菜、休閑零食系列產(chǎn)品開發(fā)項目頗受市場關(guān)注，也是涪陵榨菜“榨菜+”戰(zhàn)略能否打通的關(guān)鍵。據(jù)披露，該在研項目將新開發(fā)優(yōu)化榨菜產(chǎn)品45只，新開發(fā)下飯菜系列16只，調(diào)味菜系列18只，下飯醬產(chǎn)品1只，泡菜系列4只，休閑零食系列3只，完成榨菜品類向下飯菜、調(diào)味菜、下飯醬、泡菜、休閑零食等品類分化，解決消費者“怕咸、不敢吃、不敢多吃”的痛點，將烏江從單一品類向多品類拓展。

據(jù)周斌全介紹，除了“榨菜+”以外，公司另一條產(chǎn)品主線是圍繞豆瓣醬發(fā)展川渝風(fēng)味、湖南風(fēng)味、廣式風(fēng)味多類別醬料，拓展預(yù)制菜領(lǐng)域，成立預(yù)制菜研究所。

“吃榨菜這個消費習(xí)慣已經(jīng)維系了上千年，我們不管是推‘榨菜+’還是拓展豆瓣醬領(lǐng)域，實際上未來的市場空間究竟有多大，還是取決于產(chǎn)品與年輕群體的消費習(xí)慣匹配性有多高?！敝鼙笕J為，榨菜今后要怎么變“年輕”是公司面臨的新課題。公司要主動擁抱市場變化，適應(yīng)年輕人的消費習(xí)慣?！拔覀円苿觿?chuàng)新，創(chuàng)新不是不要榨菜，而是要圍繞榨菜去做創(chuàng)新，推出更多的‘榨菜+’產(chǎn)品。”

新增產(chǎn)能會替代老舊產(chǎn)能

行業(yè)增長空間尚需拓展新領(lǐng)域的大背景下，涪陵榨菜的產(chǎn)能利用問題也頗受各方關(guān)注。公司披露的數(shù)據(jù)顯示，榨菜2022年的銷售量為11.78萬噸，2021年的銷售量為13.48萬噸，同比減少了12.61%。

值得一提的是，盡管公司2022年減少了榨菜產(chǎn)量，由2021年的13.48萬噸降至11.82萬噸，但榨菜的庫存量仍然同比增加了11.76%至0.38萬噸。

在這種情況下，2022年涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)品銷售收入也有所下滑，由2021年的22.26億元降至21.74億元，同比下降2.31%；在總營收的占比也由88.39%降至85.34%。

而在產(chǎn)能利用率方面，涪陵榨菜目前共有4個生產(chǎn)基地，除了烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）還處于在建中外，其他3個生產(chǎn)基地均在投入生產(chǎn)。公司主營的榨菜、蘿卜產(chǎn)品，三個基地均有布局，其中涪陵生產(chǎn)基地的設(shè)計產(chǎn)能為15.32萬噸，實際產(chǎn)量為9.02萬噸，產(chǎn)能利用率為58.87%；眉山生產(chǎn)基地的設(shè)計產(chǎn)能為5.3萬噸，實際產(chǎn)量為2.92萬噸，產(chǎn)能利用率為55.09%；東北生產(chǎn)基地的設(shè)計產(chǎn)能為5萬噸，實際產(chǎn)量為0.5萬噸，產(chǎn)能利用率為10%。

這也意味著，單以2022年的市場空間測算，涪陵榨菜的現(xiàn)有產(chǎn)能足以覆蓋市場需求。而公司在建的烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）的設(shè)計產(chǎn)能為20萬噸，該項目為公司2020年非公開發(fā)行股票募投項目，計劃建設(shè)期為3年、達產(chǎn)期3年。令市場憂慮的是，烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）完全投產(chǎn)后，是否還有市場空間消化這部分新增產(chǎn)能？

對此，周斌全表示，當時募資建設(shè)20萬噸的新生產(chǎn)基地主要是為了強化公司的“供應(yīng)鏈保障能力”?！靶袠I(yè)整合是大勢所趨，以前整個涪陵的榨菜生產(chǎn)企業(yè)是數(shù)百家，經(jīng)過幾年整合后，現(xiàn)在只有10家左右?！彼J為，未來考驗一家企業(yè)的綜合實力的重要指標就是“供應(yīng)鏈保障能力”，當時作出這一趨勢判斷，就進行募資升級榨菜生產(chǎn)線的供應(yīng)鏈保障力和智能化改造。投產(chǎn)后，以前的部分老舊產(chǎn)能就會逐步被替代。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝（資料圖）

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