2023年的黃金行情被硅谷銀行倒閉及瑞信危機點燃，但多數(shù)投資者并沒有注意到2022年全球股債雙殺的情況下人民幣計價黃金悄然上漲了接近10%。我國連續(xù)五個月累計增持黃金儲備120噸只是全球央行及主權(quán)基金“+黃金”的一個縮影。為何全球更多央行持續(xù)“+黃金”？黃金對國內(nèi)投資者有什么特殊意義？

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第一部分：全球央行和主權(quán)基金持續(xù)“+黃金”，應(yīng)對危機及通脹：

第二部分：2023年，“黃金+”有利于國內(nèi)投資者對沖權(quán)益市場波動及貨幣貶值風(fēng)險。

第一部分：全球央行和主權(quán)基金持續(xù)“+黃金”，應(yīng)對危機及通脹：

1、全球央行2022年購金1136噸，創(chuàng)歷史新高

應(yīng)對紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟和地緣政治局勢，多國央行在2022年大舉出手，以1,136噸的年度凈購金量創(chuàng)下歷史記錄（圖表1）。世界黃金協(xié)會2022年全球央行黃金儲備調(diào)研結(jié)果顯示：“危機時期的表現(xiàn)”，“對沖通脹”，“長期保值資產(chǎn)”等是央行持有黃金的主要驅(qū)動。

圖表1：2022年，全球央行購金量突破歷史記錄

來源：金屬聚焦，世界黃金協(xié)會

2、為確保穩(wěn)定性，俄羅斯主權(quán)財富基金大幅上調(diào)黃金投資上限至40%

俄羅斯表示將在2023年清空其主權(quán)財富基金所有歐元份額，僅保留黃金，盧布和人民幣，同時上調(diào)黃金和人民幣的投資上限（黃金：20% ?40%；人民幣：30% ?60%）。俄羅斯對于黃金的青睞與黃金的穩(wěn)定性（圖表2）息息相關(guān)。穩(wěn)定和支持國家養(yǎng)老金系統(tǒng)以及在危機時期彌補預(yù)算赤字是俄羅斯主權(quán)財富基金主要目標(biāo)。

圖表2：黃金往往在系統(tǒng)性危機時刻表現(xiàn)亮眼

*截止于2022年12月 31日，基于MSCI全球股票指數(shù)，彭博全球債券指數(shù)以及倫敦金，均以人民幣計價。大衰退: 3/2002 - 7/2002; 全球金融危機 (GFC): 10/2007 - 2/2009; 歐債危機 II: 2/2011 - 10/2011;新冠疫情: 31/1/2020 – 31/3/2020; 2022股債雙殺: 2022全年。

來源：彭博，世界黃金協(xié)會

3、澳大利亞主權(quán)財富基金為增強組合防御性而納入黃金

澳大利亞主權(quán)財富基金也在去年年底將目光轉(zhuǎn)向了黃金。去年年底該基金指出，未來全球投資者可能會面臨低增長，高失業(yè)率，高通脹的長期挑戰(zhàn)。而為了讓其投資組合更具防御性，能更好地抵抗通脹，澳大利亞主權(quán)財富基金加入了黃金（表1）。

表1：澳大利亞主權(quán)財富基金：其未來投資組合可能遭遇的挑戰(zhàn)和應(yīng)對

來源：澳大利亞主權(quán)財富基金2022年12月投資組合報告：《傳統(tǒng)投資組合之死？》

第二部分：2023年，“黃金+”有利于國內(nèi)投資者對沖權(quán)益市場波動及貨幣貶值風(fēng)險。

全球宏觀環(huán)境，包含潛在的經(jīng)濟衰退和滯脹風(fēng)險，將有利于黃金投資。而聚焦國內(nèi)，投資者在2023年或有兩種黃金配置驅(qū)動力：

4、配置黃金對沖權(quán)益市場風(fēng)險

疫情后國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇已成市場共識，但不確定性仍存。首先，出口可能會受到全球經(jīng)濟潛在的增長放緩影響；其次，內(nèi)需或受處于歷史高位的居民儲蓄意愿以及房地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性疲弱的拖累；最后，地緣政治相關(guān)風(fēng)險也值得重視。而人民幣黃金能夠成為一項獨特的風(fēng)險分散資產(chǎn)：當(dāng)國內(nèi)股市上漲時，黃金與之正相關(guān)，在股市下跌之際，黃金與其負(fù)相關(guān)（圖表3）。

圖表3：在國內(nèi)股市下跌時，黃金分散風(fēng)險，在股市上漲之際，黃金則共享繁榮*

*基于2012年12月31日至2022年12月31日的十年日度數(shù)據(jù)，根據(jù)上海黃金交易所的Au9999合約收盤價，滬深300指數(shù)計算得出。

來源：上海黃金交易所，中債估值中心，世界黃金協(xié)會

5、配置黃金對沖貨幣貶值風(fēng)險

人民幣也存在一定波動風(fēng)險。美國通脹高燒難退背景下，市場從2021底開始到2023年初都預(yù)期美國利率將持續(xù)上行，境內(nèi)外利差或再現(xiàn)擴大風(fēng)險。疊加出口潛在走弱帶來的貿(mào)易逆差可能性，人民幣或受到一定影響。作為一項不可多得的非信用資產(chǎn)，黃金也能對沖其走弱風(fēng)險（圖表4）。以2022年為例，主要受美聯(lián)儲加息影響，人民幣兌美元貶值9.2%，但以人民幣計價的黃金則上漲9.8%。

圖表4：在人民幣貶值之際，以人民幣計價的黃金價格往往上漲*

*基于2017年12月31日至2022年12月31日的日度數(shù)據(jù)，根據(jù)上海黃金交易所的Au9999合約收盤價和美元兌人民幣匯率計算得出。

來源：上海黃金交易所，中國外匯交易中心，世界黃金協(xié)會

6、“黃金+”對國內(nèi)投資者的意義

2022年開啟的俄烏沖突還沒有結(jié)束，2023年硅谷銀行倒閉及瑞信危機接踵而至。在各類黑天鵝事件常態(tài)化的情況下，全球央行及主權(quán)基金持續(xù)“黃金+”。對國內(nèi)投資者而言，配置黃金除了抵御極端尾部風(fēng)險事件外，還可以起到對沖權(quán)益市場波動及貨幣貶值風(fēng)險的作用。

*以上內(nèi)容轉(zhuǎn)自“世界黃金協(xié)會”觀點，不代表刊登平臺之立場或觀點，不構(gòu)成刊登平臺之投資建議。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，請獨立判斷和決策。

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