近日，（002847.SZ）發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.94億元，同比增加26.83%；歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比增加100.01%；扣非凈利潤(rùn)2.76億元，同比增加201.47%。

值得一提的是，營(yíng)利雙增的優(yōu)異表現(xiàn)是建立在去年基數(shù)較低的基礎(chǔ)之上的。自2021年公司轉(zhuǎn)型升級(jí)，產(chǎn)品從“高成本下的高品質(zhì)+高性價(jià)比”逐漸升級(jí)成為“低成本之上的高品質(zhì)+高性價(jià)比”，由渠道驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)升級(jí)為“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，下面來(lái)看看轉(zhuǎn)型升級(jí)后成效如何？

【資料圖】

轉(zhuǎn)型升級(jí)“難”，毛利率持續(xù)下降

于2017年上市，一直專注休閑食品行業(yè)。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2022年中國(guó)廣義休閑零食市場(chǎng)空間超過(guò)1.5萬(wàn)億元，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)10%。歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，狹義的包裝休閑零食（不含非包裝、烘焙等）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4823億元，近五年年均復(fù)合增速4.6%。

目前，有兩條產(chǎn)業(yè)線，一是傳統(tǒng)特色小品類咸味休閑食品，產(chǎn)品主要包括深海零食、休閑豆制品、蜜餞炒貨、休閑素食、肉魚(yú)產(chǎn)品等。公司于2018年，打造了第二條曲線，即休閑烘焙點(diǎn)心，產(chǎn)品包括面包、蛋糕、薯片、沙琪瑪、果凍布丁等新品。

分產(chǎn)品來(lái)看，2022年辣鹵零食（包含休閑都制品、休閑魔芋制品、肉禽蛋制品等）合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.92億元，同比增加60.45%，其中休閑魔芋制品是一大亮點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.57億元，同比增加120.32%，是增速最快的產(chǎn)品；深海零食實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.59億元，同比增加17.68%；休閑烘焙實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.52億元，同比增加14.01%；薯片類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，同比增加52.2%；果干類是唯一一個(gè)營(yíng)收下滑的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.94億元，同比下滑12.56%。

雖說(shuō)在營(yíng)收上的整體表現(xiàn)還算亮眼，但是鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，公司的營(yíng)業(yè)成本的增速高于產(chǎn)品營(yíng)收的增速。表示，相比2021年，2022年鵪鶉蛋、雞蛋、大豆、油脂類、全脂奶粉等部分原輔材料仍有不同程度的價(jià)格上漲，增加了部分原材料采購(gòu)成本，導(dǎo)致部分產(chǎn)品生產(chǎn)成本有所上升。

具體來(lái)看，2022年，公司營(yíng)業(yè)成本為18.89億元，同比增加28.78%，其中辣鹵零食、休閑烘培產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本增速均高于營(yíng)業(yè)收入增速，從而導(dǎo)致產(chǎn)品的毛利率有所下滑。2020年-2022年，公司的毛利率分別為43.83%、35.71%、34.72%。對(duì)此，鹽津鋪?zhàn)訉?duì)鈦媒體APP表示，毛利率下滑另一方面可能受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。

這也意味著，鹽津鋪?zhàn)拥摹案叱杀鞠碌母咂焚|(zhì)+高性價(jià)比”逐漸升級(jí)成為“低成本之上的高品質(zhì)+高性價(jià)比”并未成功。

此外，升級(jí)轉(zhuǎn)型的一大核心方向便是渠道改革。此前以商超模式為主，公司與永輝、家樂(lè)福、天虹百貨等國(guó)內(nèi)大型連鎖商超保持長(zhǎng)期、緊密的合作關(guān)系。

近年來(lái)，伴隨互聯(lián)網(wǎng)普及率提升電商發(fā)展而迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額的線上休閑食品企業(yè)如三只松鼠快速發(fā)展，電商渠道爆發(fā)，原有的渠道資源的優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱，公司開(kāi)始打造全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，在保持原有商超渠道優(yōu)勢(shì)下，重點(diǎn)發(fā)展零食店、電商等渠道。

目前的銷售渠道逐漸發(fā)生變化，直營(yíng)商超渠道的營(yíng)收占比在逐年降低，據(jù)2022年年報(bào)所示，部分商超系統(tǒng)和門店賣場(chǎng)2021年已轉(zhuǎn)場(chǎng)由經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)。如此一來(lái)，經(jīng)銷渠道逐漸成為了的主要營(yíng)收來(lái)源。2022年，經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21億元，占營(yíng)收比重超過(guò)7成。

自2020年開(kāi)始，鹽津鋪?zhàn)娱_(kāi)始采取線上電商聚焦“大單品戰(zhàn)略”，線上線下協(xié)同，共同復(fù)利大單品，通過(guò)社交渠道傳播及種草，全面帶動(dòng)其他電商平臺(tái)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。2022年，公司電商收入為4.18億元，同比增長(zhǎng)201.38%，增速較大。值得一提的是，電商渠道營(yíng)收雖然大幅增加，但是毛利率卻在下滑，同比下降了1.26個(gè)百分點(diǎn)。

堅(jiān)持自主生產(chǎn)卻頻遭“打臉”

在休閑零食賽道上，與良品鋪?zhàn)?、三只松鼠等公司不同的是，鹽津鋪?zhàn)娱L(zhǎng)期堅(jiān)持自主制造，公司致力于打造以“源頭控制、自主生產(chǎn)、產(chǎn)品溯源”為核心的食品安全質(zhì)量控制體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)環(huán)節(jié)的食品安全保障。

為進(jìn)一步研發(fā)新品及打磨產(chǎn)品力，在產(chǎn)品研發(fā)方面加大投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用為7428萬(wàn)元，同比增加34.59%，研發(fā)人員人數(shù)相比2021年增加了71人。對(duì)比同行來(lái)看，2022年良品鋪?zhàn)?、桃李面包的研發(fā)投入分別為5055萬(wàn)元、3158萬(wàn)元，的研發(fā)投入相對(duì)較高。往前回溯，2019年-2021年，的研發(fā)投入分別為2690萬(wàn)元、5150萬(wàn)元、5519萬(wàn)元，可見(jiàn)公司的研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)。縱觀研發(fā)投入的休閑辣鹵零食研發(fā)項(xiàng)目、魚(yú)豆腐新工藝技改研發(fā)項(xiàng)目等，旨在提升產(chǎn)品力、提高消費(fèi)者的滿意度。

那么在“自主生產(chǎn)+研發(fā)投入增加”的背景下，的產(chǎn)品質(zhì)量如何？2021年11月，根據(jù)深圳市市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布的通報(bào)，因生產(chǎn)的黑糖話梅產(chǎn)品鉛超標(biāo)導(dǎo)致抽檢不合格。這并非產(chǎn)品首次被檢出不合格，早在2017年，也曾因生產(chǎn)的甘甜話梅被檢測(cè)出產(chǎn)品不合格。另外，在黑貓平臺(tái)上，以“”關(guān)鍵詞為檢索，相關(guān)投訴累計(jì)有200多條，均因產(chǎn)品安全等問(wèn)題被消費(fèi)者投訴，最新一條的投訴是在本月9號(hào)，消費(fèi)者稱旗艦店食品里有異物，并要求公司賠償。

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，2022年，的存貨大幅增加。2022年，公司存貨為4.53億元，同比增加74.99%，占總資產(chǎn)的18.47%。令人疑惑的是，2022年前三季度，的存貨為2.36億元。也就是說(shuō)，在第四季度存貨幾乎增加了一倍。對(duì)此，對(duì)鈦媒體APP表示，存貨增加主要是由于原材料、庫(kù)存商品增加所致，但對(duì)于第四季度暴增的原因尚不清楚。(本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|李若菡)

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