· 概 要 ·

上周美國(guó)公布的部分?jǐn)?shù)據(jù)走弱，強(qiáng)化衰退交易，美債利率、美元指數(shù)回落，黃金上漲。但現(xiàn)在的關(guān)鍵仍在美國(guó)通脹，美國(guó)下周將公布3月CPI數(shù)據(jù)，需要重點(diǎn)關(guān)注，如果核心通脹偏高，加息預(yù)期或進(jìn)一步強(qiáng)化，資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)可能又會(huì)反轉(zhuǎn)。

國(guó)內(nèi)近期權(quán)益資產(chǎn)整體波動(dòng)不大，但結(jié)構(gòu)分化較大，上周通信、電子、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域漲幅不錯(cuò)，但汽車(chē)、食品、煤炭均有下跌，行業(yè)層面輪動(dòng)。在總量政策托底有限、經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)的前提下，權(quán)益主要機(jī)會(huì)仍在結(jié)構(gòu)。

(相關(guān)資料圖)

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全球大類(lèi)資產(chǎn)：衰退交易短期升溫

對(duì)比上周（3/31-4/7）全球大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，上周美國(guó)公布的制造業(yè)PMI、就業(yè)崗位空缺數(shù)據(jù)低于預(yù)期，帶動(dòng)美元指數(shù)、美債收益率走低，股市轉(zhuǎn)跌，貴金屬走強(qiáng)。受OPEC+多國(guó)集體宣布減產(chǎn)影響，上周領(lǐng)漲的是IPE布油期貨（6.5％），同樣上漲的還有標(biāo)普-高盛商品指數(shù)（2.6％）、倫敦金現(xiàn)（2.0％）、10年美債期貨（1.1％）。領(lǐng)跌的是COMEX銅（-1.8％），下跌的還有美元指數(shù)（-0.5％）、恒生指數(shù)（-0.3％）、標(biāo)普500（-0.1％）。

國(guó)內(nèi)方面，股市、商品市場(chǎng)走強(qiáng)，債市小幅收漲。上周上證綜指上漲1.7％，10年國(guó)債期貨小幅上漲0.1％，南華商品指數(shù)上漲0.7％。人民幣走弱，上周五收盤(pán)美元兌人民幣匯率在6.88，跌幅-0.1％。

綜合來(lái)看，上周大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)上：貴金屬>；A股>；美債>；商品>；中債>；人民幣>；美股>；港股>；美元；3月以來(lái)資產(chǎn)表現(xiàn)為：貴金屬>；美債>；美股>；港股>；商品>；A股>；人民幣>；中債>；美元。

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股票市場(chǎng)：A股指數(shù)領(lǐng)漲

上周，全球股指漲跌互現(xiàn)。 其中，國(guó)內(nèi)滬深300領(lǐng)漲，漲幅為1.79％，印度SENSEX30指數(shù)和英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲幅也相對(duì)居前，分別為1.50％％和1.44％。跌幅較大的指數(shù)分別為俄羅斯RTS、日經(jīng)225和納斯達(dá)克指數(shù)，跌幅分別是-2.23％、-1.87％和-1.10％。從估值來(lái)看，道瓊斯工業(yè)指數(shù)PE估值回升至歷史75％分位數(shù)以上，歐洲和新興市場(chǎng)股指PE估值仍在偏低區(qū)域。

上周A股和H股分化。上周?chē)?guó)內(nèi)A股指數(shù)全部上漲，其中科創(chuàng)50領(lǐng)漲，漲幅為7.35％，其余漲幅居前的指數(shù)還有上證中盤(pán)、中證1000和上證小盤(pán)指數(shù)，漲幅分別為2.87％、2.43％和2.23％。H股指數(shù)均下跌，恒生科技、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)跌幅分別為-1.54％、-1.07％和-0.34％。比較不同風(fēng)格和規(guī)模的指數(shù)，上周價(jià)值漲幅略高于成長(zhǎng)；大盤(pán)指數(shù)漲幅較小，而中小盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)更佳，與前一周保持一致。從PE估值來(lái)看，科創(chuàng)50指數(shù)回升至歷史35％分位數(shù)以上，港股指數(shù)估值均有回落，恒生科技指數(shù)已回落至歷史35％分位數(shù)以下，恒生指數(shù)也回落至歷史中位數(shù)以下。

上周?chē)?guó)內(nèi)各行業(yè)多數(shù)上漲。在22個(gè)上漲的板塊中，領(lǐng)漲的是通信、電子和計(jì)算機(jī)，漲幅分別為7.94％、6.69％和5.55％，地產(chǎn)鏈相關(guān)板塊表現(xiàn)也相對(duì)較強(qiáng)，房地產(chǎn)和建筑裝飾漲幅分別為4.65％和3.88％。在下跌的行業(yè)中，汽車(chē)行業(yè)領(lǐng)跌，跌幅為-2.40％，其余表現(xiàn)較弱的還有煤炭、食品飲料等，跌幅分別為-2.01％和-1.91％。行業(yè)估值位置繼續(xù)分化。農(nóng)林牧漁PE估值重回歷史90％分位數(shù)以上；汽車(chē)行業(yè)PE估值跌至歷史80％分位數(shù)以下；有色、銀行、煤炭均在歷史5％分位數(shù)以下的底部位置。

從交易指標(biāo)來(lái)看，上周上證綜指和滬深300換手率回升，分別從前一周的0.69％和0.50％回升至0.77％和0.57％。兩融余額繼續(xù)上漲，當(dāng)周環(huán)比增加0.76％，當(dāng)周兩融交易金額達(dá)到1184億元，為2021年10月以來(lái)的最高值。上周北向資金再次轉(zhuǎn)為凈流出，當(dāng)周共計(jì)凈流出30.72億元。

從股債性?xún)r(jià)比來(lái)看，上周股指大多上漲，帶動(dòng)股債性?xún)r(jià)比回落。滬深300ERP從5.44％回落至5.25％，中證1000ERP從0.39％回落至0.33％；創(chuàng)業(yè)板指ERP從-0.07％回落至-0.11％，中小盤(pán)指數(shù)ERP從1.70％回落至1.54％。

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債券市場(chǎng)：海外債券利率明顯回落

上周（3/31-4/7），10年期國(guó)債收益率下降0.6bp至2.85％，10年期國(guó)開(kāi)債收益率上漲0.01bp至3.02％。短端的1年期國(guó)債利率下降0.5bp，1年期國(guó)開(kāi)債利率上漲2.8bp至2.42％。期限利差方面，10Y-1Y國(guó)債利差縮小0.1bp至62.0bp，3Y-1Y國(guó)債利差擴(kuò)大0.6bp至28.2bp；10Y-1Y國(guó)開(kāi)債利差縮小2.8bp至60.5bp。

從價(jià)格表現(xiàn)看，利率債凈價(jià)指數(shù)回落，信用債凈價(jià)指數(shù)走高。利率債小幅下降0.01％，其中中債國(guó)債凈價(jià)指數(shù)下降0.02％；信用債指數(shù)上漲0.04％，企業(yè)債凈價(jià)指數(shù)上漲0.07％，今年以來(lái)已累計(jì)上漲1.11％。此外，貨幣基金指數(shù)上漲0.04％。

中資美元債方面，上周主要指數(shù)轉(zhuǎn)向上漲，債券指數(shù)上漲0.42％。金融美元債指數(shù)上漲0.14％，企業(yè)債指數(shù)上漲0.39％。僅房地產(chǎn)美元債指數(shù)下跌1.18％，高收益?zhèn)碌?.75％。

上周（3/31-4/7），主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債利率明顯回落。上周，10年期美債收益率下跌9bp至3.39％，10年期歐元區(qū)公債利率下跌10.24bp，10年期英國(guó)國(guó)債利率下跌10.8bp。其他海外經(jīng)濟(jì)體方面，10年期日本國(guó)債利率上漲，10年期印度國(guó)債利率下跌9.6bp。

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大宗商品：原油、貴金屬上漲

上周（3/31-4/7），原油、貴金屬價(jià)格上漲，其他主要大宗品類(lèi)普遍下跌。其中WTI原油以6.3％的漲幅領(lǐng)先，ICE布油也大幅上漲6.3％，同樣上漲的還有COMEX白銀（3.7％）和COMEX黃金（1.9％）。而領(lǐng)跌的是DCE鐵礦石，跌幅達(dá)-12.3％，同樣下跌的還有NYMEX天然氣（-6.1％）、DCE焦煤（-5.0％）、SHFE螺紋鋼（-4.1％）、LME鋅（-3.6％）、LME鋁（-3.2％）、CBOT小麥（-2.4％）等。3月以來(lái)COMEX黃金和白銀的價(jià)格漲幅已分別達(dá)到10.4％和19.5％，而NYMEX天然氣跌幅達(dá)-26.7％。

國(guó)內(nèi)Wind商品指數(shù)整體小幅下行0.01％。各板塊中，領(lǐng)漲的為能源板塊，漲幅為7.6％，漲幅緊隨其后的是軟商品（3.9％）、貴金屬（2.9％）、非金屬建材（1.3％）、油脂油料（0.9％）和谷物（0.02％）。跌幅領(lǐng)先的是煤焦鋼礦（-4.0％），同樣下跌的還有農(nóng)副產(chǎn)品（-1.3％）、有色（-0.8％）、化工（-0.8％）。

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外匯市場(chǎng)：美元震蕩回落

美元指數(shù)震蕩回落。雖然上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)相對(duì)偏高，顯示經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加強(qiáng)，但美聯(lián)儲(chǔ)官員布拉德再次重申應(yīng)堅(jiān)持加息以控制通脹，這使得美元指數(shù)震蕩下跌，最終報(bào)收101.92，較前一周下跌68BP。人民幣整體震蕩、先貶后升，截至4月7日美元兌人民幣報(bào)收6.875，與前一周的6.871基本持平。其他非美貨幣則受美元走弱影響，小幅升值，歐元兌美元繼續(xù)上漲0.60％，歐元兌美元報(bào)收1.091；日元小幅升值，最終報(bào)收1美元兌132.16日元。

來(lái)源：券商研報(bào)精選

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