疫情以來的幾年里，美元霸權地位逐漸面臨新的挑戰(zhàn)，人民幣在國際支付結算體系中的地位在近兩年明顯提升。上周市場交易集中度繼續(xù)上升，TMT成交額占比繼續(xù)超40%，重要股東計劃減持規(guī)模上升，二級市場可跟蹤資金供需維持基本均衡。海外方面，美國2月PCE數(shù)據(jù)低于預期和前值，美元指數(shù)回落。但近兩天由于OPEC+減產計劃帶動油價上漲，導致市場對5月美聯(lián)儲加息預期有所回升。關注本周將公布的3月美國就業(yè)數(shù)及其對加息預期的影響。

核心觀點

?人民幣國際化的進展。疫情以來的幾年里，美元霸權地位逐漸面臨新的挑戰(zhàn)，近期“去美元化”備受市場關注，與此同時，人民幣在國際支付結算中也取得一些新進展。3月29日，巴西政府表示“巴西與中國達成了一項協(xié)議，未來可采取本幣進行貿易”。近幾年人民幣作為支付貨幣的占比持續(xù)提高，且在各幣種的排名基本處于第5名左右的位置，這是人民幣國際化進程不斷深入的一個重要成果和體現(xiàn)。中國香港、新加坡是人民幣跨境收付金額最高的地區(qū)。人民幣國際化程度提高的另一個表現(xiàn)是人民幣在全球官網(wǎng)外匯儲備中的占比逐漸提高。展望未來，隨著中國經濟在全世界范圍的重要性不斷提高，以及人民幣跨境使用支持政策和基礎設施建設逐漸完善，人民幣國際化進程有望持續(xù)推進。

【資料圖】

? 貨幣政策與利率：上周（3月27日-3月31日）央行公開市場凈投放8110億元，未來一周將有11610億元逆回購到期。貨幣市場利率上行，短、長端國債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率漲跌不一。截至3月31日，R007上行171.0bp，DR007上行69.0bp，1年期國債收益率下行6.0bp，10年期國債收益率下行1.5bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少2081.8億元，1M/3M同業(yè)存單利率上行，6M同業(yè)存單利率下行。

? 資金供需：二級市場可跟蹤資金維持基本均衡。北上資金流入，凈流入104.6億元；融資余額上升，融資資金凈買入56.9億元；ETF凈流入41.9億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計劃減持規(guī)模擴大。

? 市場情緒：上周國內投資者交易活躍度改善，TMT成交額占比繼續(xù)超40%。融資買入額占A股成交額比例較前期上升。海外市場風險偏好改善，VIX指數(shù)回落。關注度相對提升的風格為北證50、TMT、科創(chuàng)50。

?市場偏好：上周醫(yī)藥生物、食品飲料、計算機獲各類資金凈流入規(guī)模較高。北上資金加倉白酒、鋰電、儲能等，融資加倉信創(chuàng)、航空產業(yè)鏈、儲能。寬指ETF申贖參半，其中中證500ETF申購較多，創(chuàng)業(yè)板(含創(chuàng)業(yè)板50)ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。凈申購最高的為鵬華中證酒ETF；凈贖回最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF。

? 海外變化：美國2月PCE及核心PCE低于預期和前值，密歇根短期通脹預期降至2021年來新低。但近兩天由于OPEC+減產計劃帶動油價上漲，導致市場對5月美聯(lián)儲加息預期有所回升。本周美元指數(shù)回落，美元短期流動性及美國國債市場流動性有所改善，美股繼續(xù)反彈。

? 風險提示：經濟數(shù)據(jù)不及預期；海外政策超預期收緊

01

流動性專題

※ 人民幣國際化的進展

疫情以來的幾年來，美元霸權地位面臨新的挑戰(zhàn)，近期“去美元化”備受市場關注，與此同時，人民幣在國際支付結算中也取得一些新進展。2月9日，繼中國人民銀行宣布與巴西中央銀行簽署在巴西建立人民幣清算安排的合作備忘錄之后，3月29日，巴西政府表示“巴西與中國達成了一項協(xié)議，未來可采取本幣進行貿易，預計這將降低成本，同時促進更大的雙邊貿易，并為投資提供便利”。

在當前國際支付結算體系中，美元仍是最主要的貨幣，且支付結算金額占比基本在四成。不過我們看到， 近幾年人民幣作為支付貨幣的占比持續(xù)提高，且在各幣種的排名基本處于第5名左右的位置，這是人民幣國際化進程不斷深入的一個重要成果和體現(xiàn)。2023年2月，美元在國際支付體系中占比升至41.10%，排名第一；人民幣占比降至2.19%，排名第五；排名第二、第三和第四的分別是歐元（36.43%）、英鎊（6.58%）和日元（2.98%）。

具體到地域分布來看，中國香港、新加坡是人民幣跨境收付金額最高的地區(qū)。2021年人民幣跨境收付金額中近一半來自中國內地與中國香港地區(qū)的人民幣跨境收付，占比達到48.6%。排在第二至第四位的，分別是新加坡（11.3%）、英國（5.4%）和中國澳門（3.9%）。排名前十位的國家和地區(qū)收付總額占全部跨境人民幣收付總額的比重由2020年的80.9%下降至77.8%，人民幣跨境結算資金流向更趨多元。

人民幣跨境收付金額中，資金項目是主要來源。2021年人民幣跨境收付金額36.61萬億元，其中，經常項目收付金額為7.95萬億元，占比21.7%；資本項目收付金額28.66萬億元，占比78.3%。具體而言，直接投資、證券投資、跨境融資收付金融分別占資本項目收付金額的20.2%、74.1%和5.6%。 由此來看，最近幾年經常項目即通過貿易結算帶來的人民幣跨境收付規(guī)模雖有所擴大，但更主要的增量源于資金項目尤其是證券投資，表明隨著境內資本市場對外開放深入，境外主體積極配置人民幣金融資產，這對于推動人民幣國際化具有重要作用。

人民幣國際化程度提高的另一個表現(xiàn)是人民幣在全球官網(wǎng)外匯儲備中的占比逐漸提高。截止2022年末，全球外匯儲備中，美元占比達到58.4%，與2021年末基本持平；其次是歐元，占比20.47%。2022年一季度末人民幣作為外匯儲備的規(guī)模為3357.1億美元，占標明幣種構成外匯儲備總額的2.88%，為 2016年以來的最高水平，較2016年剛加入SDR時提高了1.8%；不過2022年后三個季度占比略有下滑。整體而言，人民幣在官方外匯儲備中的占比呈現(xiàn)提升趨勢，顯示在全球范圍內將人民幣作為儲備貨幣的認可度有所提高，并且據(jù)不完全統(tǒng)計，有80多個境外央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備，這也反映出人民幣國際化程度在提高。

近年來，RCEP（區(qū)域全面經濟伙伴協(xié)定）的簽署和生效有望進一步推動亞太地區(qū)的貿易發(fā)展，拓展人民幣在貿易投資中的使用空間，有利于經常項目下人民幣跨境使用的進一步擴大。人民幣跨境投融資的渠道進一步拓寬以及人民幣國際化基礎設施建設的進一步完善，有利于提高人民幣在國際支付結算體系的地位。展望未來，隨著中國經濟在全世界范圍的重要性不斷提高，以及人民幣跨境使用支持政策和基礎設施建設逐漸完善，人民幣國際化進程有望持續(xù)推進。

02

監(jiān)管動向

03

貨幣政策工具與資金成本

上周（3月27日-3月31日）央行公開市場凈投放8110億元。為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展逆回購11610億元，同期有3500億元央行逆回購到期，未來一周將有11610億元逆回購到期。

貨幣市場利率上行，R007與DR007利差擴大；短、長端國債收益率下行，期限利差擴大。截至3月31日，R007為3.71%，較前期上行171.0bp，DR007為2.39%，較前期上行69.0bp，兩者利差擴大102.0bp至1.32%。1年期國債到期收益率下降6.0bp至2.23%，10年期國債到期收益率下降1.5bp至2.85%，期限利差擴大4.5bp至0.62%。

同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率漲跌不一。3月27日-3月31日，同業(yè)存單發(fā)行377只，較上期減少116只；發(fā)行總規(guī)模2018.0億元，較上期減少2081.8億元；截至3月31日，1個月、3個月和6個月發(fā)行利率分別較前期變化1.3bp、0.1bp、-2.3bp至2.58%、2.55%、2.62%。

04

股市資金供需

（1）資金供給

資金供給方面，3月27日-3月31日，新成立偏股類公募基金67.8億份，較前期增多0.9億份。股票型ETF較前期凈流入，對應凈流入41.9億元。 全周整個市場融資凈買入56.9億元，凈買入額較前期收窄86.1億元，截至3月31日，A股融資余額為15129.9億元。陸股通本周凈流入，當周凈流入規(guī)模為104.6億元，凈買入額較前期收窄4.9億元。

（2）資金需求

資金需求方面，3月27日-3月31日，IPO融資金額回升至219.9億元，共有12家公司進行IPO發(fā)行，截至4月3日公告，未來一周將有10家公司進行IPO發(fā)行，計劃募資規(guī)模71.1億元。重要股東凈減持規(guī)?？s小，凈減持40.1億元；公告的計劃減持規(guī)模277.5億元，較前期上升。

限售解禁市值為1241.5億元（首發(fā)原股東限售股解禁355.6億元，首發(fā)一般股份解禁122.5億元，定增股份解禁734.9億元，其他28.4億元），較前期上升。未來一周解禁規(guī)模下降至173.5億元（首發(fā)原股東限售股解禁135.4億元，首發(fā)一般股份解禁0.0億元，定增股份解禁32.6億元，其他5.5億元）。

05

市場情緒

（1）市場情緒

上周國內投資者交易活躍度增強，股權風險溢價有所上升。3月27日-3月31日，當周融資買入額為4090.5億元；截至3月31日，占A股成交額比例為8.9%，較前期上升。

上周海外市場風險偏好改善，VIX指數(shù)下降。上周VIX指數(shù)回落，全周較前期（3月26日）下降3.04點至18.70，市場風險偏好改善。上周標普500指數(shù)上漲3.37%，納斯達克指數(shù)上漲3.48%。

（2）交易結構

上周（3/27-3/31）關注度相對提升的風格指數(shù)及大類行業(yè)為北證50、必選消費、醫(yī)藥生物。當周換手率歷史分位數(shù)排名前5的行業(yè)有：北證50（98%）、TMT（93%）、科創(chuàng)50（86%）、可選消費（69%）、滬深300（68%）。交易結構方面，市場交易集中度上升，交易集中于TMT、社會服務、石油石化等行業(yè)。

06

投資者偏好

（1）行業(yè)偏好

行業(yè)偏好上，上周（3/27-3/31）醫(yī)藥生物、食品飲料、計算機獲各類資金凈流入規(guī)模較高。陸股通資金凈流入104.6億元。行業(yè)偏好上，汽車、電子、醫(yī)藥生物這三個行業(yè)凈買入規(guī)模較高，買入金額分別為31.4億元、30.8億元、27.6億元。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是家用電器、非銀金融、銀行等行業(yè)。融資資金凈流入56.9億元。具體來看，本周融資資金買入計算機（+27.8億元）、通信（+10.3億元）、石油石化（+7.9億元）等行業(yè)，凈賣出有色金屬（-8.3億元）、汽車（-6.9億元）、醫(yī)藥生物（-6.1億元）等行業(yè)。

（2）賽道偏好

上周（3/27-3/31）北上資金加倉白酒、鋰電、儲能等，融資加倉信創(chuàng)、航空產業(yè)鏈、儲能。白酒、鋰電、儲能賽道獲北上資金大幅凈買入，分別凈流入21.3億元、12.3億元、12.1億元。融資資金加倉的賽道主要為信創(chuàng)（7.8億元）、航空產業(yè)鏈（6.4億元）、儲能（3.4億元）等。

（3）個股偏好

北上資金凈買入規(guī)模較高的主要包括貴州茅臺（+16.0億元）、寧德時代（+14.0億元）、比亞迪（+11.6億元）等；凈賣出規(guī)模較高的主要包括工業(yè)富聯(lián)（-12.3億元）、海爾智家（-12.0億元）、東方財富（-9.3億元）等。

融資凈買入規(guī)模較高的為榮盛石化（+6.7億元）、昆侖萬維（+5.0億元）、紫光國微（+4.6億元）等；融資凈賣出規(guī)模較高的包括科大訊飛（-6.1億元）、?？低暎?3.4億元）、比亞迪（-3.3億元）等。

（4）ETF偏好

3月27日-3月31日，ETF凈申購，當周凈申購13.4億份，寬指ETF申贖參半，其中中證500ETF申購較多，創(chuàng)業(yè)板(含創(chuàng)業(yè)板50)ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF凈申購2.0億份；創(chuàng)業(yè)板ETF凈贖回13.5億份；中證500ETF凈申購3.4億份；上證50ETF凈贖回3.1億份。雙創(chuàng)50ETF凈贖回2.8億份。行業(yè)方面，信息技術ETF凈贖回31.2億份；消費ETF凈申購19.3億份；醫(yī)藥ETF凈申購22.0億份；券商ETF凈申購11.0億份；金融地產ETF凈贖回2.6億份；軍工ETF凈申購13.2億份；原材料ETF凈贖回0.2億份；新能源&智能汽車ETF凈申購7.0億份。

3月27日-3月31日，股票型ETF凈申購規(guī)模最高的為鵬華中證酒ETF（+10.8億份），華泰柏瑞中證光伏產業(yè)ETF（+7.2億份）凈申購規(guī)模次之；凈贖回規(guī)模最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF（-23.9億份），華安創(chuàng)業(yè)板50ETF（-11.0億份）次之。

07

海外金融市場流動性跟蹤

（1）國外主要央行動向

美聯(lián)儲柯林斯表示，PCE通脹數(shù)據(jù)是一些積極的消息，但美聯(lián)儲在降低通脹方面還有很多工作要做。美聯(lián)儲巴爾金表示，加息有滯后效應，信貸可能會收緊；目前還沒有關于下一次會議上加息是否合適的看法；預計不論對硅谷銀行破產的審查結果如何，都將被納入監(jiān)管實踐。

歐洲央行行長拉加德表示，核心通脹仍然明顯過高，在利率方面仍有需要繼續(xù)努力的地方，必須將通脹率恢復到2%的目標；不會把瑞信和德意志銀行的問題歸為一類。歐洲央行管委穆勒表示，下一次會議可能會有更多不同的意見；仍必須擔心通脹的上行風險；利率可能還有提高的空間。歐洲央行執(zhí)委施納貝爾表示，資產負債表不會回到全球金融危機前的水平。預計資產負債表將在未來幾年大幅下降。

（2）美元及美債流動性

美元短期流動性及美國國債市場流動性有所改善。截至3月33日，F(xiàn)RA-OIS利差為33.4bp，較前期（3月26日）下降11.4bp，處于2010年以來的82.48%分位。截至3月31日，彭博美國政府債券流動性指數(shù)下降至2.61。

（3）海外重要經濟數(shù)據(jù)

美國 2 月 PCE 及核心 PCE 低于預期和前值。美國 2 月 PCE 年率錄得 5%，預期值和前值分別為 5.10%和 5.40%；美國 2 月核心 PCE 年率錄得 4.60%，前值和預期值均為 4.70%。

美國密歇根短期通脹預期降至 2021 年來新低。美國消費者的短期通脹預期在 3 月繼續(xù)回落，當月密歇根大學 1 年

通脹預期終值降至 3.6%，創(chuàng) 2021 年以來新低。

- END -

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