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記者|劉晨光

【資料圖】

瑞信事件的影響，仍然在持續(xù)發(fā)酵，其AT1債券減記無疑再次攪動(dòng)了整個(gè)銀行市場。

瑞士信貸稱，瑞士金融市場監(jiān)管局（Finma）已確定瑞士信貸名義總金額約160億瑞郎（約合172.4億美元）的額外一級資本債券（AT1）將被減記為零。

公開資料顯示，AT1債券全名為additional tier 1 capital bond（額外一級資本債券），瑞信是AT1市場最大的發(fā)行人之一。額外一級資本債也屬于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債(contingent convertible bonds, 即coco債券)的一種。

據(jù)悉，這可能是歐洲規(guī)模2750億美元的AT1市場最大一次價(jià)值減記事件。

此前不久，瑞士央行宣布將提供大量流動(dòng)性援助，支持瑞銀收購瑞士信貸，且此次收購得到了瑞士聯(lián)邦政府、瑞士金融市場監(jiān)管局(finma)和瑞士國家銀行的支持。

瑞銀以30億瑞郎總對價(jià)收購瑞士信貸。

值得注意的是，瑞士金融市場監(jiān)管局稱，在瑞士政府支持瑞銀收購瑞信后，面值約160億瑞郎（約合172億美元）的瑞信AT1債券將被全部減記，從而增加銀行核心資本。

受這一消息的影響，銀行AT1債券市場乃至股市均產(chǎn)生較大震蕩。

在倫敦上市的景順AT1資本債券ucits etf一度下跌17%，創(chuàng)紀(jì)錄最大跌幅。

此外，亞洲部分銀行的AT1債券創(chuàng)下紀(jì)錄最大跌幅。東亞銀行5.825%永續(xù)美元票據(jù)每1美元面值一度下跌9.4美分，至約80美分。匯豐銀行20億美元的AT1債券周一每1美元面值一度下跌10美分至85美分左右。

股價(jià)上，亞洲銀行股價(jià)也受此波及，匯豐控股3月20日大跌6.23%，盤中一度下跌超過7%，東亞銀行下跌4.53%。

值得一提的是，為了安撫投資者，包括單一決議委員會(huì)(Single Resolution Board)、歐洲銀行管理局(European Banking Authority)和歐洲央行銀行監(jiān)管局(ECB Banking Supervision)在內(nèi)的歐元區(qū)最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布聲明稱，普通股權(quán)一級資本（CET1）仍然先于AT1債券承擔(dān)損失，瑞信可能只是特例。

歐洲監(jiān)管發(fā)聲后，歐洲市場出現(xiàn)明顯反彈，銀行股跌幅也逐步收窄。

瑞銀首席執(zhí)行官 Ralph Hamers 向分析師表示，將AT1債券減記為零的決定是由FINMA做出的，因此不會(huì)給瑞銀造成負(fù)債。

市場為什么會(huì)有這么大的反應(yīng)？瑞信的AT1減記影響銀行債券市場現(xiàn)象背后有著什么樣的邏輯？

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴界面新聞， AT1是一種特殊的債券，類似優(yōu)先股補(bǔ)充額外一級資本，一旦銀行的額外一級資本不足就要將其轉(zhuǎn)換為普通股 ，所以當(dāng)瑞信被收購股本價(jià)值變低后，所謂債券價(jià)值也被減記。

“AT1是是次貸危機(jī)后巴塞爾3要求銀行為提高資本金而設(shè)立的科目，AT1債券就是為了補(bǔ)足AT1而發(fā)行的一種特殊債券，更像是一種優(yōu)先股，具有轉(zhuǎn)股的功能，通常是當(dāng)銀行的一級資本金不足時(shí)要轉(zhuǎn)換為股本，所以這次瑞信事件中，應(yīng)該是AT1債券按要求轉(zhuǎn)為股本、防止銀行一級資本金不足，所以才有所謂歸零之說。”沈萌補(bǔ)充道。

紅蟻資本投資總監(jiān)李澤銘向界面新聞表示，AT1是一種債券，但是它在眾多債券里面的級別是最低的，介于普通債券跟股權(quán)之間。大概是2008年以后才出現(xiàn)的的一種新的債券，一般這種債券，按照正常的情況，跟普通債券一樣，定期可以收到利息。由于它的級別比較低，所以利息就會(huì)比較高。但是有一個(gè)特殊條件，就是當(dāng)銀行的一級資本充足比例跌到某種程度，這種的債券就會(huì)按照原來約定的價(jià)格就轉(zhuǎn)換成股權(quán)。

李澤銘表示，這次因?yàn)榫褪侨疸y收購瑞信，是瑞士央行促成的決定，所以他們提出的一個(gè)條件，就是要求瑞信把所有的AT1都完全減值，直接減到零，但就這個(gè)條款，是有權(quán)這樣做的。

“之所以市場反響會(huì)這么大，都是沒想到瑞信會(huì)倒，會(huì)被打折賣給瑞銀，否則AT1也不會(huì)被轉(zhuǎn)股歸零，現(xiàn)在不知道瑞信這事背后會(huì)有多大的窟窿，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致其他發(fā)行AT1的銀行也不得不這么操作?！庇惺煜ずＭ赓Y本的市場分析人士表示。

事實(shí)上，此次瑞信AT1債券被完全減記，讓瑞信AT1債券歸零，引起投資者們極大憤怒，這背后打破了一種常規(guī)的清償邏輯。

李澤銘表示，因?yàn)榘凑涨鍍數(shù)捻樞騺碚f，AT1級別是債券里面最低的，但是它還比股權(quán)要高，所以如果是直接把股權(quán)跟債權(quán)都減到零的話，其實(shí)是沒有太大問題的，但現(xiàn)在最大問題是沒有把瑞信股權(quán)的相關(guān)權(quán)益減到零，所有瑞信的股東加起來還可以分到大概30億美金左右。

李澤銘進(jìn)一步指出，一反常規(guī)的是，作為AT1持有者的話，他們持有債券的價(jià)值就直接變成了零，就打破了原來市場認(rèn)知上的清償順序，“萬一 一家銀行出事的，最先受到損失的肯定是作為股東，其次就是AT1，再其次就是其他債券，但這輪操作直接打破了這個(gè)慣例，這一輪銀行出事里面最先受損的就是這些AT1持有者，其次才是就是一般的股東，也引發(fā)了市場對于AT1債券安全性的擔(dān)憂?！?/p>

一位資深機(jī)構(gòu)人士直言，“其實(shí)就是趁這個(gè)機(jī)會(huì)，需要還的錢就少了很多，就瑞信的AT1大概占他總的債務(wù)的比例大概是20%，所以他這么削減的話，就就直接有20%的債就不用還了。”

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