來源:王劍的角度, 作者:國信證券銀行團(tuán)隊(duì);
01
事項(xiàng)
(相關(guān)資料圖)
3月9日美國硅谷銀行股價(jià)大跌60%,引發(fā)市場關(guān)注。我們分析后認(rèn)為,此次硅谷銀行的問題在于其在流動性寬松時(shí)期大量吸收存款并配置長期限的債券資產(chǎn),導(dǎo)致潛在的利率風(fēng)險(xiǎn)大幅增加,美聯(lián)儲加息使得問題暴露。我們認(rèn)為硅谷銀行問題大概率不會演變成更加廣泛的危機(jī)事件,主要是因?yàn)楣镜膯栴}比較獨(dú)立,幾乎不存在與其他金融機(jī)構(gòu)的交叉風(fēng)險(xiǎn)。對我國銀行而言,更是沒有什么直接影響。
02
點(diǎn)評
1、硅谷銀行基本情況介紹:專注服務(wù)創(chuàng)投圈的特色銀行
硅谷銀行是按資產(chǎn)總額排序的美國第16大商業(yè)銀行,其2022年末的并表資產(chǎn)總額2118億美元(約合人民幣1.5萬億元),是一家規(guī)模較大的銀行。
從商業(yè)模式來看,硅谷銀行是一家傳統(tǒng)的商業(yè)銀行,只是目標(biāo)客群有別于其他商業(yè)銀行,主要服務(wù)于PE/VC、高科技企業(yè),以及這些企業(yè)的員工等高凈值個人客戶。從其2022年末的貸款結(jié)構(gòu)來看,PE/VC機(jī)構(gòu)是其主要的客戶。
硅谷銀行長期深耕PE/VC企業(yè)以及高科技企業(yè)領(lǐng)域,建立了穩(wěn)固的優(yōu)勢。其資金以貸款形式投放給PE/VC企業(yè)、高科技企業(yè)和這些企業(yè)的員工,同時(shí)也從這些企業(yè)和員工處獲得存款,因此它看起來像一家虛擬的“創(chuàng)投圈集團(tuán)”的財(cái)務(wù)公司。
2、硅谷銀行問題根源:期限錯配嚴(yán)重,加息導(dǎo)致問題暴露
疫情期間美聯(lián)儲放水,美國的PE/VC市場也快速擴(kuò)張,給硅谷銀行帶來大量低息存款,硅谷銀行的規(guī)模得以快速增長,其資產(chǎn)總額從2019年末的710億美元增長到2021年末的2115億美元,其中2020年同比增長63%,2021年同比增長83%。
但是這一切在2022年完全逆轉(zhuǎn)。隨著2022年美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期,PE/VC市場的流動性盛宴結(jié)束,硅谷銀行也面臨巨大壓力。硅谷銀行2022年總資產(chǎn)較年初僅增加了3億美元,有息存款成本從2021年的0.13%大幅攀升到2022年的1.13%。
更嚴(yán)重的是,硅谷銀行在過去幾年存款大幅增長的時(shí)候,用吸收進(jìn)來的資金在資產(chǎn)端配置了大量長久期的持有至到期資產(chǎn)和可供出售資產(chǎn),期限錯配嚴(yán)重,面臨巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。從硅谷銀行持有至到期資產(chǎn)和可供出售資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看,主要是住房抵押證券相關(guān)產(chǎn)品,資產(chǎn)本身信用風(fēng)險(xiǎn)不大,但收益率很低,只有1.6%左右。這些資產(chǎn)久期很長,其中大約80%的金融資產(chǎn)剩余期限都在十年以上,利率風(fēng)險(xiǎn)很大。
在美聯(lián)儲加息的背景下,如果硅谷銀行想穩(wěn)住負(fù)債,就只能高息攬存,這會導(dǎo)致息差收窄,擠壓收入和利潤空間;如果不高息攬存,則負(fù)債流失,公司被迫出售資產(chǎn)償還債務(wù),同樣面臨損失。硅谷銀行實(shí)際上同時(shí)面臨了這兩個問題:一是從存款利率來看,2022年有息存款付息率較2021年上升100bps至1.13%;二是從存款規(guī)模來看,2022年末存款余額較2021年末下降8.5%至1731億美元,其中無息存款更是減少36%至808億美元。
3、股價(jià)暴跌:公告出售資產(chǎn)凸顯流動性壓力
3月9日硅谷銀行股價(jià)暴跌60%,引發(fā)市場關(guān)注。其實(shí)在此之前,硅谷銀行的股價(jià)已經(jīng)跌了很多。在2020-2021年快速擴(kuò)張期間,硅谷銀行的股價(jià)突飛猛進(jìn),復(fù)權(quán)股價(jià)從2019年底的251美元漲到2021年底的678美元,但2022年以來大幅下跌,2023年3月8日跌至268美元,已經(jīng)回到2019年的水平。2023年3月9日單日暴跌60%至106美元。
此次暴跌起因是公司在3月8日盤后發(fā)布公告,稱出售了幾乎所有的可供出售資產(chǎn)來重塑資產(chǎn)負(fù)債表,且公司與主流評級公司溝通結(jié)果顯示他們可能會下調(diào)公司評級并將展望調(diào)至負(fù)面,這使得公司的流動性壓力變得更加明顯。公司稱已經(jīng)出售完成210億美元的可供出售資產(chǎn),稅后損失達(dá)18億美元(硅谷銀行2022年全年歸母普通股東凈利潤僅15億美元)??紤]到其持有至到期資產(chǎn)的規(guī)模高達(dá)913億美元,不僅規(guī)模遠(yuǎn)超可供出售資產(chǎn),且久期更長,因此一旦存款人對公司喪失信心,則其面臨的潛在的損失將非常大。
4、影響:大概率不會演變成更廣泛的危機(jī)事件
總的來看,此次硅谷銀行的問題在于其在流動性寬松時(shí)期大量吸收低成本存款,并配置了長期限的債券資產(chǎn),導(dǎo)致潛在的利率風(fēng)險(xiǎn)大幅增加,美聯(lián)儲加息使得問題暴露。我們認(rèn)為硅谷銀行問題大概率不會演變成更加廣泛的危機(jī)事件,主要是因?yàn)楣镜膯栴}比較獨(dú)立,幾乎不存在與其他金融機(jī)構(gòu)的交叉風(fēng)險(xiǎn)。對我國銀行而言,更是沒有什么直接影響。
5、投資建議(略)
6、風(fēng)險(xiǎn)提示
若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行,可能從多方面影響銀行業(yè),比如經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策寬松對凈息差的負(fù)面影響、企業(yè)償債能力超預(yù)期下降對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響等。
來源:金融界
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