【本期看點(diǎn)】1、市場整體交易熱度回落，傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊的交易熱度處于相對高位。2、全A的23/24年的凈利潤預(yù)測均被繼續(xù)下調(diào)。3、兩融活躍度略回落，整體仍處于2022年以來的高位，主動偏股基金倉位再度回落，代理變量顯示：基民繼續(xù)凈申購基金。4、上周市場整體的買入共識度明顯回落，在消費(fèi)者服務(wù)等板塊的買入共識度相對較高，在醫(yī)藥、化工等板塊次之。5、值得關(guān)注的是，此前已經(jīng)持續(xù)數(shù)周的、來自北上交易型資金與公募負(fù)債端（可能主要源于機(jī)構(gòu)端的贖回）的擾動仍在繼續(xù)，而北上配置型資金的流入也開始明顯放緩，甚至有所流出，這意味著市場的“不安定”因素可能仍在增加，交易擾動仍需要警惕。

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Summary

摘要

1宏觀流動性

上周（20230220-20230224）美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)加深。10Y美債名義/實(shí)際利率均繼續(xù)上升，通脹預(yù)期繼續(xù)回升。對于海外，離岸美元流動性邊際有所收緊（Ted利差、3個(gè)月FRA-OIS利差均走闊）。對于國內(nèi)，銀行間資金面整體寬松，期限利差（10Y-1Y）繼續(xù)收窄。

2交易熱度與波動

市場整體交易熱度回落，傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊的交易熱度處于相對高位；各板塊的波動率均處于80％歷史分位數(shù)以下。

3機(jī)構(gòu)調(diào)研

銀行、家電、計(jì)算機(jī)、電子、建材、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度居前 ，傳媒、銀行、煤炭、輕工、消費(fèi)者服務(wù)、石油石化等板塊調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。

4分析師預(yù)測

全A的23/24年凈利潤預(yù)測仍均被下調(diào)。行業(yè)上，紡服、房地產(chǎn)、非銀、建材、石油石化、煤炭、電力、鋼鐵、商貿(mào)零售、食品飲料、傳媒、通信等板塊23/24年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)。指數(shù)上，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、上證50的23/24年凈利潤預(yù)測均被下調(diào)，滬深300的23/24年凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)。風(fēng)格上，大盤/小盤價(jià)值23/24年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，小盤成長則均被下調(diào)，大盤/中盤成長、中盤價(jià)值的23/24年凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)。

5北上配置盤凈買入幅度明顯放緩，交易盤則繼續(xù)凈流出

上周（20230220-20230224）北上配置盤凈買入14.02億元，交易盤凈賣出52.21億元。日度上，北上配置盤僅在周三和周五凈賣出；交易盤則先凈流入后持續(xù)凈賣出。行業(yè)上，兩者共識在于凈買入農(nóng)林牧漁、鋼鐵、家電、建材、石油石化、消費(fèi)者服務(wù)等板塊，同時(shí)凈賣出電子、食品飲料、汽車、非銀、交運(yùn)、傳媒、房地產(chǎn)等行業(yè)。風(fēng)格上，配置盤與交易盤同時(shí)凈買入中盤/小盤價(jià)值，凈賣出中盤/小盤成長，而在其他各類風(fēng)格存在分歧。對于配置盤前三大重倉股，配置盤分別凈賣出美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、貴州茅臺2.08億元、1.81億元、0.65億元。分行業(yè)看，配置盤在計(jì)算機(jī)、軍工、石油石化、有色、非銀等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的。

6兩融活躍度略回落，整體仍處于2022年以來的高位

上周 （20230220-20230224） 兩融 凈買入 98.29 億元，主要凈買入電子、軍工、非銀、有色、電新、汽車、通信、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等板塊，凈賣出煤炭、建筑、家電、石油石化、鋼鐵、農(nóng)林牧漁等板塊。銀行、通信、建材、房地產(chǎn)、汽車、電新、軍工、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)等板塊融資買入占比均上升。風(fēng)格上，兩融僅凈賣出中盤 / 小盤價(jià)值板塊。

7主動偏股基金倉位再度回落，以個(gè)人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續(xù)凈申購基金

基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，主要加倉食品飲料、醫(yī)藥、傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、化工、電力及公用事業(yè)等板塊，主要減倉軍工、機(jī)械、家電、計(jì)算機(jī)、電新、有色等板塊。風(fēng)格上，主動偏股基金的凈值收益與大盤成長、小盤價(jià)值的相關(guān)性上升，與中盤/小盤成長、大盤/中盤價(jià)值的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模均回落。上周以個(gè)人持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購，行業(yè)上，個(gè)人持有為主的ETF中，與科技、醫(yī)藥、新能源、軍工等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購，與金融地產(chǎn)、消費(fèi)、傳媒、建筑建材等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合主動基金的行為來看：公募與其負(fù)債端（個(gè)人）的共識在于同時(shí)凈買入醫(yī)藥等板塊，同時(shí)凈賣出金融地產(chǎn)、建筑建材、周期等板塊，而在科技、新能源、軍工、消費(fèi)、傳媒、電力等板塊存在分歧。另外，以機(jī)構(gòu)持有為主ETF繼續(xù)被明顯凈贖回，且以寬基ETF為主。綜合來看，市場整體的買入共識度明顯回落，在消費(fèi)者服務(wù)等板塊的買入共識度相對較高，在醫(yī)藥、化工等板塊次之。值得關(guān)注的是，此前已經(jīng)持續(xù)數(shù)周的、來自北上交易型資金與公募負(fù)債端（可能主要源于機(jī)構(gòu)端的贖回）的擾動仍在繼續(xù)，而北上配置型資金的流入也開始明顯放緩，甚至有所流出，這意味著市場的“不安定”因素可能仍在增加，交易擾動仍需要警惕。

風(fēng)險(xiǎn)提示：測算誤差。

報(bào)告正文

1、美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)加深，通脹預(yù)期繼續(xù)回升；離岸美元流動性邊際有所收緊；國內(nèi)銀行間資金面逐步寬松，期限利差（10Y-1Y）繼續(xù)收窄

1.1美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)加深，通脹預(yù)期繼續(xù)回升

1.2離岸美元流動性邊際有所收緊；國內(nèi)銀行間資金面逐步寬松，流動性分層不明顯，期限利差（10Y-1Y）繼續(xù)收窄

2、市場整體交易熱度回落，傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊的交易熱度處于相對高位；鋼鐵、煤炭、家電、輕工、非銀、建材等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率均處于80％歷史分位數(shù)以下

3、銀行、家電、計(jì)算機(jī)、電子、建材、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度居前，傳媒、銀行、煤炭、輕工、消費(fèi)者服務(wù)、石油石化等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快

4、分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年的凈利潤預(yù)測。結(jié)構(gòu)上，紡服、房地產(chǎn)、非銀、建材、石油石化、煤炭、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、商貿(mào)零售、食品飲料、傳媒、通信等板塊23/24年的凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)

4.1全A中23/24年凈利潤預(yù)測上調(diào)組合占比均上升；而23/24年凈利潤預(yù)測下調(diào)組合占比均下降；分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年凈利潤預(yù)測

4.2行業(yè)上，紡服、房地產(chǎn)、非銀、建材、石油石化、煤炭、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、商貿(mào)零售、食品飲料、傳媒、通信等板塊的23/24年凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)

4.3創(chuàng)業(yè)板指、中證500、上證50的23/24年凈利潤預(yù)測均被下調(diào)，滬深300的23/24年凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)

4.4風(fēng)格上，大盤/小盤價(jià)值的23/24年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，小盤成長的23/24年凈利潤預(yù)測均被下調(diào)，大盤/中盤成長、中盤價(jià)值的23/24年凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)

5、北上配置盤凈買入幅度明顯放緩，北上交易盤則繼續(xù)凈流出

5.1北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入農(nóng)林牧漁、鋼鐵、家電、建材、石油石化、消費(fèi)者服務(wù)等板塊，同時(shí)凈賣出電子、食品飲料、汽車、非銀、交運(yùn)、傳媒、房地產(chǎn)等行業(yè)

5.2北上配置盤與交易盤同時(shí)凈買入中盤/小盤價(jià)值，同時(shí)凈賣出中盤/小盤成長，而在其他各類風(fēng)格（大盤成長/價(jià)值）存在分歧

5.3北上配置盤凈賣出美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、貴州茅臺

5.4北上配置盤在計(jì)算機(jī)、軍工、石油石化、有色、非銀等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的

6、兩融活躍度略回落，整體仍處于2022年以來的高位

6.1兩融主要凈買入電子、軍工、非銀、有色、電新、汽車、通信、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等板塊，主要凈賣出煤炭、建筑、家電、石油石化、鋼鐵、農(nóng)林牧漁等板塊

6.2銀行、通信、建材、房地產(chǎn)、汽車、電新、軍工、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，其中，通信、電新、消費(fèi)者服務(wù)等板塊的兩融活躍度均處于中樞以上水平

6.3兩融凈買入大盤/中盤/小盤成長、大盤價(jià)值，凈賣出中盤/小盤價(jià)值

7、主動偏股基金倉位再度回落，基民整體繼續(xù)凈申購基金

7.1主動股基倉位再度回落，主要加倉食品飲料、醫(yī)藥、傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、化工、電力及公用事業(yè)等板塊，主要減倉軍工、機(jī)械、家電、計(jì)算機(jī)、電新、有色等板塊

7.2主動偏股基金的凈值收益與大盤成長、小盤價(jià)值的相關(guān)性上升，與中盤/小盤成長、大盤/中盤價(jià)值的相關(guān)性回落

7.3新成立權(quán)益基金規(guī)?；芈?，其中，新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模均回落，平均發(fā)行天數(shù)均下降

7.4個(gè)人投資者整體繼續(xù)凈申購基金，主要買入與科技、醫(yī)藥、新能源、軍工等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購，與金融地產(chǎn)、消費(fèi)、傳媒、建筑建材等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回

8、風(fēng)險(xiǎn)提示

測算誤差：數(shù)值模型是對歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統(tǒng)計(jì)樣本本身也可能造成測算結(jié)果的誤差。

來源：券商研報(bào)精選

關(guān)鍵詞： 小盤價(jià)值 食品飲料 小盤成長