去年全球市場在發(fā)達經濟體加息的陰霾下承壓，高盛日前發(fā)表報告，表示2023年我們有更好的宏觀勢頭，那么這對于全球市場來說意味著什么？大行其道對話高盛全球首席股票策略分析師Peter Oppenheimer。

第一財經：根據您最近的報告，我們在2023年有更好的宏觀動力，您認為宏觀環(huán)境的哪些部分會得到改善？那是否意味著我們更有可能在2023年獲得更高的投資回報？

(資料圖片僅供參考)

Peter Oppenheimer：是的，我們確實相信全球經濟環(huán)境正在改善。我認為首先，我們判斷美國今年并不會出現(xiàn)經濟衰退。幾個月前，人們普遍認為利率上升將引發(fā)經濟衰退。我們相信勞動力市場會保持相對強勁。通脹會因利率上升而下降，但美聯(lián)儲不需要將利率提高到令經濟衰退的地步。我們現(xiàn)在更有信心，美國將避免經濟衰退。

但在過去幾個月里，我們還有另外兩項重要改善。在歐洲，我們在一年前看到的能源價格飆升已經緩和。天氣非常溫暖，這有助于減少對能源的需求，降低能源價格，從而降低歐洲經濟衰退的風險。中國的開放以及中國的進一步刺激措施正在改善中國和全球經濟的前景。綜合來看，我們認為今年的宏觀經濟前景將好于人們幾個月前的預期。有證據表明，通脹正從去年的高位開始緩和，這也將有助于經濟實現(xiàn)軟著陸。

但在金融市場的回報方面，我們更加謹慎。我們認為未來的回報不會那么豐厚。雖然沒有太多的下行空間，但上升的利率，增加了現(xiàn)金配置而不是政府債券或股票的吸引力。例如，無風險美元投資幾乎能獲得5%的較高回報，這對股票市場投資收益而言是個很高的門檻，今年股市超過此收益水平將有難度。

第一財經：您覺得市場現(xiàn)在太樂觀了，以后可能會失望。這是您認為2023年市場面臨的最大風險嗎？

Peter Oppenheimer：是的，我認為市場已經完全消化了這樣相對樂觀的宏觀前景。我們認為股票市場已經反映軟著陸預期。與此同時，債券收益率下降，這表明人們對通脹將放緩的信心增強。因此，現(xiàn)在有很多好消息已經被市場消化了。

而且我認為存在這樣的風險，即在接下來的一兩個季度的某個時候，投資者開始懷疑這種結果是否真的會實現(xiàn)，也許利率預期需要再次開始上升。我們在過去幾周已經看到了一些跡象。這將造成金融市場的一些緊張氣氛。

還有一個風險是美國觸及債務上限，這可能會令美國政府停擺。2011年發(fā)生過這種情況，當時引發(fā)了一些不確定性，股市至少在2011年出現(xiàn)調整。類似的事可能在今年晚些時候再次發(fā)生。

第一財經：您說在2022年，自全球金融危機以來估值首次變得重要，這一特征會在2023年持續(xù)嗎？這對投資策略意味著什么？

Peter Oppenheimer：是的，我們認為估值很重要的原因是投資者已經有一段時間沒有聚焦估值了。在2009年金融危機之后，全球利率降至歷史最低水平，推高了具有高增長預期的公司的估值。

總體而言，這些公司在金融危機后10年里變得越來越昂貴。而在金融危機之后遭受困難的傳統(tǒng)行業(yè)，比如銀行業(yè)、大宗商品業(yè)，雖然便宜，但基本面增長乏力，投資者基本忽略了它們。

過去一年，隨著世界各地的利率再次開始上升，產生了反效果，開始壓低非常昂貴的公司的估值，特別是在科技行業(yè)。而估值最低的行業(yè)已經開始看到更好的回報和投資者的更多興趣。因此估值在去年很重要，估值最低的公司和市場通常表現(xiàn)優(yōu)于大市。

而那些最高估值的公司普遍表現(xiàn)不佳。我們預計估值將成為今年投資者關注的重要部分。因此，重點關注那些具有相對價值、現(xiàn)金和信貸的股票，比如銀行、能源、大宗商品相關行業(yè)。我們認為這些都將成為今年的持續(xù)關注點。

第一財經：美國股市的估值仍遠高于其長期平均水平，您預計2023年美國股市的上行空間有限。但非美國市場將有更多機會，您指的是哪些非美國市場？

Peter Oppenheimer：補充一點，我們在標普指數中獲得平穩(wěn)回報的原因是受估值支撐，市盈率遠高于其長期平均水平。但我們預計企業(yè)盈利增長很少。事實上，今年整體指數沒有盈利增長貢獻。所以總體而言，我們預計投資回報很少。美國以外的許多市場的優(yōu)勢是估值較低。市盈率低于平均水平，股息收益率更高。我們預測亞洲各市場將領跑投資收益水平，包括中國和韓國，還有日本。

但從估值的角度，歐洲也很有吸引力。歐洲比美國從中國經濟的復蘇中受益更多，因為有更多經濟往來。歐洲也有更多低估值板塊，現(xiàn)在有更好的基本面增長，比如銀行、能源、大宗商品。所以基本上，我們仍偏好美國以外的市場。但總體來說，我們仍然認為今年股市整體在指數層面的回報率相對較低。

第一財經：針對中國市場，您是怎么預測的？

Peter Oppenheimer：我們已經看到了非常強勁的反彈，因為投資者對開放更有信心，但我們預計在整個過程中利潤強勁增長發(fā)生在明年而不是今年，這應該會推動股市走高，在我們的預測中，中國市場是企業(yè)盈利增長最強勁的區(qū)域之一。與美國相比，我們今年預測的企業(yè)利潤增長為零，明年僅為5%。所以我們認為中國非常有吸引力因為盈利增長加速，同時估值仍相對較低。

第一財經：您在 2023年希望向市場投資者傳達的最重要信息是什么？

Peter Oppenheimer：我認為有兩條信息，首先，多元配置，其次，關注估值。金融危機后的十年，這兩方面都不是很重要。多元配置并沒有真正幫助投資者。你看股票市場，表現(xiàn)最好的市場是美國市場和技術行業(yè)，而多元配置降低了投資回報。但我們現(xiàn)在認為跨地區(qū)和行業(yè)的多元配置，將有助于提高風險調整后的回報。第二點關于估值，估值較低的市場和行業(yè)，我們認為與金融危機后的十年相比，這些標的明年的表現(xiàn)可能更好，扭轉以前它們不佳的表現(xiàn)。所以我會關注多元配置和估值。

來源：第一財經

關鍵詞： 第一財經 經濟衰退 大宗商品