核心觀點(diǎn)：

1、2023的市場(chǎng)整體的表現(xiàn)會(huì)大概率優(yōu)于2022年，今年可能看到市場(chǎng)估值和企業(yè)盈利雙升的局面，市場(chǎng)上也會(huì)迎來(lái)一個(gè)雙擊的機(jī)會(huì)。

2、我還會(huì)堅(jiān)守以新能源為主的投資結(jié)構(gòu)。關(guān)于新能源，我一直非?？春娩囯?、光伏、綠電運(yùn)營(yíng)商這三大方向。

(資料圖片)

3、合成生物學(xué)和現(xiàn)在的創(chuàng)新藥也有很大機(jī)會(huì)，其中，合成生物學(xué)處于發(fā)展初期，目前A股機(jī)會(huì)較少，但發(fā)展空間更大；創(chuàng)新藥的機(jī)會(huì)也不能說更好把握，一些創(chuàng)新藥企的競(jìng)爭(zhēng)力也到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，部分可以走出國(guó)門對(duì)全世界銷售。

4、目前還是更加看好成長(zhǎng)的方向，諸多成長(zhǎng)股包括新能源、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)，還有一些創(chuàng)新藥等方向都處于比較低的水位。

5、今年的光伏需求可能依然大概率會(huì)保持非?？焖俚脑鲩L(zhǎng)，所以擔(dān)憂整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)過剩的焦慮沒有太大必要。

近日，前海開源基金的投資總監(jiān)，在央視財(cái)經(jīng)兔年投資趨勢(shì)直播中對(duì)2023年聚焦成長(zhǎng)股和新能源板塊今年發(fā)展趨勢(shì)表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

去年做的一般，是對(duì)宏觀因素考慮較少

問：宸龍去年自己90%的精力和資金規(guī)模集中的那兩只基金，在2022年的市場(chǎng)上表現(xiàn)不太盡如人意，收益率都是負(fù)的，是被什么拖累的呢？

崔宸龍：我個(gè)人一直非常堅(jiān)定地看好新能源主線，所以從我管理基金以來(lái)，我個(gè)人的投資也是聚焦于新能源的上、中、下游這些大主線上帶來(lái)的各種投資機(jī)會(huì)，在其中精選一些比較好的公司或者個(gè)股進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

去年電力設(shè)備、新能源板塊跌得比滬深300更多?；仡檨?lái)看，我個(gè)人也有一些反思和收獲。因?yàn)?strong>去年是一個(gè)更多由宏觀環(huán)境主導(dǎo)的市場(chǎng)。絕大部分成長(zhǎng)股板塊承受得壓力都特別大，所以不僅僅是新能源，包括電子、半導(dǎo)體、軍工這些偏成長(zhǎng)的板塊，壓力都非常大，回調(diào)也非常多。

市場(chǎng)整體的下跌主要還是由于宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變帶來(lái)估值的大幅下降。

我去年基金的投資組合中，這些公司的下跌主要還是來(lái)自于殺估值的問題。殺估值的問題又歸咎于去年就宏觀環(huán)境造成的影響。

因?yàn)槲以谶^去個(gè)人的投資體系中，對(duì)于宏觀因素的考量比重比較低，會(huì)更加聚焦于優(yōu)秀公司的基本面情況，所以去年做的比較一般。

這也引發(fā)了我的一些反思，比如我后續(xù)會(huì)分出更多的比重去關(guān)注宏觀因素。

2023年可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)估值和企業(yè)盈利雙升的局面

問：2023年資本市場(chǎng)的宏觀面和風(fēng)格節(jié)奏在你看來(lái)會(huì)是怎樣的？

我認(rèn)為2023的市場(chǎng)整體的表現(xiàn)會(huì)大概率優(yōu)于2022年。2022年宏觀因素占據(jù)了影響市場(chǎng)的主導(dǎo)的地位，一方面俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步抬升了全球通脹預(yù)期，包括原油、天然氣的價(jià)格出現(xiàn)了飆升，因此全球的通脹壓力非常巨大。

海外的資金面上來(lái)說，美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)高通脹壓力，開始快速加息。美債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率快速上行，會(huì)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)生巨大的壓力。

不僅是中國(guó)大陸的股票市場(chǎng)產(chǎn)生壓力，包括中國(guó)香港、美國(guó)等等全球的資本市場(chǎng)壓力都非常大，表現(xiàn)都不盡人意。而成長(zhǎng)股尤其是在市場(chǎng)中的成長(zhǎng)股，它對(duì)于利率的敏感程度要比傳統(tǒng)的價(jià)值股更大，新能源作為成長(zhǎng)股中的典型代表，因?yàn)榧酉?lái)的巨大壓力，表現(xiàn)不太盡人意也是比較正常的。

2023年，一方面包括原油在內(nèi)的一些大宗商品的價(jià)格相對(duì)于2022年的高點(diǎn)出現(xiàn)了一定的回調(diào)。俄烏沖突帶來(lái)的邊際影響也在減弱，通脹的壓力也在逐步減弱，美聯(lián)儲(chǔ)的加息的速度和未來(lái)空間也不會(huì)太大，基本上2023年美聯(lián)儲(chǔ)的利率到了階段性的頂部，資本市場(chǎng)往往會(huì)比較提前的反映一些因素。

因此，2023年市場(chǎng)估值的壓制會(huì)有很大緩解。同時(shí)2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、全球形勢(shì)變化以及疫情反復(fù)的使得全球企業(yè)的盈利都承受了比較大的壓力。2023年隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇，包括消費(fèi)者對(duì)于收入預(yù)期、投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的逐步樂觀，今年企業(yè)盈利的基本面狀況大概率會(huì)比2022年要好，所以今年的市場(chǎng)中，盈利和估值壓制，這兩個(gè)因素都會(huì)產(chǎn)生非常積極向上的變化。

我不僅看好今年的市場(chǎng)，而且覺得盈利和估值壓制也都會(huì)有積極的變化。我們可能會(huì)看到市場(chǎng)估值和企業(yè)盈利雙升的局面，市場(chǎng)上也會(huì)迎來(lái)一個(gè)雙擊的機(jī)會(huì)。

堅(jiān)守以新能源投資為主

問：今年除了更多關(guān)注宏觀層面之外，你在行業(yè)配置偏好上會(huì)做出調(diào)整嗎？

崔宸龍：行業(yè)配置的偏好上，我更多會(huì)聚焦于未來(lái)成長(zhǎng)空間大和增速更加確定的方向。目前我個(gè)人還是看好新能源板塊。但是，創(chuàng)新的行業(yè)中的部分優(yōu)秀個(gè)股也會(huì)配置，只是不做系統(tǒng)性、全面性的配置。

在新能源領(lǐng)域中依然能挖掘到非常多中長(zhǎng)期的、非常好的投資機(jī)會(huì)。因此我還會(huì)堅(jiān)守以新能源為主的投資結(jié)構(gòu)。因?yàn)橥ㄟ^不同的行業(yè)的比對(duì)，包括空間、確定性、國(guó)家的政策支持、戰(zhàn)略發(fā)展方向以及我國(guó)在新能源產(chǎn)業(yè)中的全球競(jìng)爭(zhēng)力、地位等等看下來(lái)，我個(gè)人依然非常堅(jiān)定地看好新能源未來(lái)發(fā)展前景。

更看好成長(zhǎng)風(fēng)格，這些方向估值較低

問：再來(lái)判斷一下全年的風(fēng)格，成長(zhǎng)的風(fēng)格會(huì)是今年最主要的嗎？

崔宸龍：目前還是更加看好成長(zhǎng)的方向。一方面去年的壓力使得成長(zhǎng)股的估值出現(xiàn)了非常大的下殺，從估值角度來(lái)看，諸多的成長(zhǎng)股，包括新能源、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)，還有一些創(chuàng)新藥等等幾個(gè)創(chuàng)新方向都處于比較低的水位。

另一方面，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中，成長(zhǎng)股會(huì)取得比價(jià)值股更好的表現(xiàn)，因?yàn)閺幕久鎭?lái)說，加之處在經(jīng)濟(jì)上行的周期里，成長(zhǎng)股整體的增速會(huì)比價(jià)值股快很多，中長(zhǎng)期的增速還是非常好的。

非?？春眯履茉慈蠓较?/strong>

問：新能源的大方向上，你具體看好哪些細(xì)分賽道？

崔宸龍：關(guān)于新能源，我一直非?？春娩囯?、光伏、綠電運(yùn)營(yíng)商這三大方向。因?yàn)檫@次能源革命是以電力為基礎(chǔ)的，以前的電本質(zhì)上還是煤、油、氣，大部分的電力是通過發(fā)電廠燃燒消耗傳統(tǒng)的化石能源生產(chǎn)的，不是完全清潔的生產(chǎn)過程。

現(xiàn)在的電逐步變成由光伏、風(fēng)電為主的一種新能源的發(fā)電結(jié)構(gòu)，以光伏為例，它是一個(gè)及時(shí)的發(fā)電方式，能量不能被儲(chǔ)存下來(lái)，以前火電廠發(fā)電可以把能源以煤炭的方式存儲(chǔ)下來(lái)，現(xiàn)在光伏發(fā)出的電力也要有一個(gè)存儲(chǔ)的形式，這就是儲(chǔ)能。

儲(chǔ)能里，由于鋰是自然界最輕的金屬，鋰電池是最為高效的儲(chǔ)能方式，二者不可分。一方面光伏是生產(chǎn)方式的最優(yōu)解，儲(chǔ)能方式的最優(yōu)解又是鋰電池，所以這兩者是我最看好的。

第三點(diǎn)是運(yùn)營(yíng)商，因?yàn)楝F(xiàn)在無(wú)論是光伏還是鋰電做儲(chǔ)能，光伏和風(fēng)電本質(zhì)上只是用光和風(fēng)作為能源的發(fā)電設(shè)備，所以它本質(zhì)上是都是做設(shè)備的企業(yè)。但是運(yùn)營(yíng)商是真正的運(yùn)營(yíng)或者說生產(chǎn)電力的企業(yè)。運(yùn)營(yíng)商就是經(jīng)營(yíng)非常穩(wěn)定，未來(lái)又能看到巨大成長(zhǎng)空間的方向。

然后再講到其他的行業(yè)，包括合成生物學(xué)和現(xiàn)在的創(chuàng)新藥，我們國(guó)內(nèi)做的這些創(chuàng)新藥，我覺得也會(huì)有很大的一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

不必焦慮光伏產(chǎn)能過剩，今年光伏需求大概率快速增長(zhǎng)

問：你覺得大家會(huì)看到光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的情況嗎？

崔宸龍：階段性的過剩在光伏過去十年的發(fā)展史上也經(jīng)常會(huì)看到，因?yàn)橥谝粋€(gè)產(chǎn)業(yè)盈利狀況比較好、未來(lái)空間看起來(lái)很大的前提下，很多企業(yè)愿意冒風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)做光伏投資。短期如果在某些環(huán)節(jié)的投資過熱，產(chǎn)能的增長(zhǎng)快于需求，會(huì)產(chǎn)生一些階段性的過剩的情況，因此，階段性的某些環(huán)節(jié)過剩是非常正常的。

之前不斷有人擔(dān)憂明年、后年或者大后年可能都過剩，但光伏行業(yè)的發(fā)展歷史證明大部分非常嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，最多一年就把產(chǎn)品消化掉。

問：目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)格局到底是怎么樣的？

崔宸龍：整體來(lái)說，現(xiàn)在的需求還是非常強(qiáng)勁，個(gè)別環(huán)節(jié)產(chǎn)能有一部分過剩，但是龍頭企業(yè)會(huì)憑借自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)去市場(chǎng)化的做競(jìng)爭(zhēng)，就是會(huì)壓著新進(jìn)入者或者是落后企業(yè)的成本線定產(chǎn)品的價(jià)格。

這會(huì)使得這些相對(duì)來(lái)說技術(shù)落后、成本比較高的企業(yè)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流再投資，過段時(shí)間市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局又會(huì)再次被優(yōu)化?？傮w來(lái)說，現(xiàn)在的需求還是非常不錯(cuò)，目前還沒有疲軟的情況，今年的光伏需求可能依然大概率會(huì)保持非?？焖俚脑鲩L(zhǎng)，所以擔(dān)憂整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)過剩的焦慮沒有太大必要。

不必悲觀解讀車企降價(jià)，新能源車規(guī)模效應(yīng)還未釋放

問：新能源的車企在三季報(bào)時(shí)并沒有因?yàn)闈q價(jià)而實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，這個(gè)現(xiàn)象你是怎么看的？

崔宸龍：很多新能源車企，還有一些新進(jìn)入者，它本身的規(guī)模體量還沒有大到一定程度，所以它的規(guī)模效應(yīng)還沒有顯現(xiàn)出來(lái)。特別是很多新品牌，賣車一直是虧損的，只是投資者寄希望于規(guī)模上來(lái)以后通過規(guī)模效應(yīng)盈利，但這個(gè)過程一定是比較艱難和曲折的。

因?yàn)槠囀袌?chǎng)一直以來(lái)沒有特別多的品牌，往往是幾家大的汽車集團(tuán)占據(jù)了非常多的市場(chǎng)份額。這個(gè)行業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)非常明顯，因此在發(fā)展相對(duì)初期的階段，有些企業(yè)不賺錢是非常正常的現(xiàn)象。部分產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)的優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，并且在不斷改善。

因此對(duì)于降價(jià)也不必過于悲觀解讀，因?yàn)?strong>短期會(huì)加大對(duì)于新能源汽車各個(gè)車企的壓力，但是同時(shí)由于新能源車的降價(jià)，它相對(duì)燃油車的性價(jià)比或者競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)。這又促使消費(fèi)者更多考慮選購(gòu)新能源車。銷量上來(lái)以后，反而有規(guī)模效應(yīng)，這不見得是壞事。同時(shí)它也會(huì)加速新能源車替代傳統(tǒng)燃油車，不會(huì)產(chǎn)生那么多的排放和污染，這對(duì)整個(gè)社會(huì)的發(fā)展反而有利。

合成生物學(xué)在發(fā)展初期，A股機(jī)會(huì)較少

問：創(chuàng)新藥和合成生物學(xué)這兩個(gè)你覺得哪個(gè)更重要？

崔宸龍：從未來(lái)的發(fā)展空間上來(lái)說，合成生物學(xué)可能會(huì)更大一些。

現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)還處在一個(gè)非常初期的階段，相關(guān)的上市的企業(yè)也不多，而且能做的材料種類也相對(duì)來(lái)說并不豐富。但是從樂觀的角度看，如果可以做到現(xiàn)在使用的多數(shù)材料都是通過合成生物學(xué)的方式做的，那這些公司有非常大的發(fā)展空間。

問：聚焦在A股，現(xiàn)在有你覺得比較好的投資機(jī)會(huì)了嗎？

崔宸龍：我覺得好的投資機(jī)會(huì)比較少。因?yàn)楹铣缮飳W(xué)行業(yè)的發(fā)展在非常初期的階段，但我會(huì)不斷的關(guān)注。

部分創(chuàng)新藥企競(jìng)爭(zhēng)力到了轉(zhuǎn)點(diǎn)，銷售可能面向全世界

問：相對(duì)來(lái)說可能創(chuàng)新藥的機(jī)會(huì)更好把握一些？

崔宸龍：創(chuàng)新藥的機(jī)會(huì)也不能說更好把握，經(jīng)過國(guó)家過去對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)的支持，包括我們國(guó)家具有非常強(qiáng)的工程師紅利，使得現(xiàn)在很多創(chuàng)新藥企業(yè)的性能或者藥效不僅是參照海外同類公司的水平，也會(huì)不斷的會(huì)出現(xiàn)一些新的、世界頂尖的藥效水平。

這樣它不僅可能未來(lái)在國(guó)內(nèi)范圍進(jìn)行銷售，它也可以走出國(guó)門對(duì)全世界銷售。所以現(xiàn)在它的競(jìng)爭(zhēng)力也到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，部分優(yōu)秀企業(yè)在做一些非常好的藥，這些藥如果成功，它的藥效或者預(yù)計(jì)的市場(chǎng)空間都不僅僅是盯著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是全球市場(chǎng)，所以它的發(fā)展的潛力還是非常大，增量市場(chǎng)空間非常大，

問：所以大家可以關(guān)注哪些創(chuàng)新藥的投資標(biāo)的，是有海外的一些布局，和新的增量市場(chǎng)出現(xiàn)嗎？

崔宸龍：第一，主要還是看要具體的企業(yè)團(tuán)隊(duì)，因?yàn)檫@種研發(fā)創(chuàng)新型的企業(yè)背后所有的事還是核心團(tuán)隊(duì)人的素質(zhì)和能力決定的。

第二，要關(guān)注大的方向，可能對(duì)于一些比較重點(diǎn)的、急需解決的、缺乏有效藥物的方向領(lǐng)域上如果有創(chuàng)新藥的一些布局、研發(fā)，那么這些藥品方案出來(lái)以后，由于需求非常大、也非常剛性，前景會(huì)更好一些。

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本文作者：王麗，劉晨 來(lái)源：投資作業(yè)本

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