全面注冊制終于落地！

A股生態(tài)即將產(chǎn)生一些新變化，簡單聊聊我們的看法：

注冊制帶來的最大變化就是上市公司趨于變多，我們知道估值最科學的方式就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)，但海量的公司機會都用DCF來判斷難度大效率低。

【資料圖】

那么本文將分享一種近似PE倍數(shù)來快速識別DCF模型的思維方式，幫助大家一眼定胖瘦。

以下正文：

影響現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型現(xiàn)值背后有兩個特別重要的因素,一個是公司的確定性穩(wěn)定性，和護城河相關；另外一個是公司的成長。

這里就給大家展示兩套極其簡略的方法：

第一套方法適用護城河很高，增速穩(wěn)健的公司，這個估值方式脫胎于動因公式

“估值課”欄目中《曉榮的公司估值入門課》有較詳細推演過程，其中也是涉及到一個最關鍵的假設就是：這家公司的ROIC（投入資本回報率）長期變化不大且再投入的時候生意回報率也差不多。那么其長期價值可以用這個動因公式快速估值。適合類似茅臺伊利等較成熟行業(yè)的估值。

我們將期初值NOPLAT給1，如果自由現(xiàn)金流和利潤接近，我們可以近似推算這個公司的合理市盈率。

在期初值給1，然后給定ROIC、g（永續(xù)增長）、還有WACC（加權平均資本成本）的條件下簡單算了幾種情況，可以根據(jù)計算得到的值算出一個簡單的類比PE的值，但在背后都是實打?qū)嵉默F(xiàn)金流貼現(xiàn)思路。

大家可以觀察到巴菲特通常都是在15倍以下PE買入公司，這接近于帶入上述情況3，看著很像伊利這類公司。至于情況9，永續(xù)增速高達6.3%，茅臺就比較接近這種模型。

這類方法適用于確定性高增速穩(wěn)健的公司。

第二個辦法適用于公司成長性更強的公司，這類公司增速是關鍵

如下圖所示，由于期初現(xiàn)金流值全部設置為1，推演結(jié)果可以直接理解為對應情況下的市場合理的PE值。需要注意的是這個值的分子其實是自由現(xiàn)金流，利潤和自由現(xiàn)金流差距大的估值打折。

當然了，以上是極其簡單粗略的結(jié)果，大家可以看到10年10%的增速在3%的永續(xù)和10%的貼現(xiàn)下就可以給到25倍左右，但能用十年去預測的公司生意模式就得比較穩(wěn)健，屬于成長和確定性兼顧的公司，A股沒幾家能達到這個程度。實際上不確定性強的公司永續(xù)部分可以去掉，如果增速足夠高，只看這十年的發(fā)展也是可以的，舉個例子：10年30%的增長的公司不算永續(xù)也值28倍。至于這么得出這個值的，大家可以用我們的現(xiàn)金流貼現(xiàn)工具期初值給1代入，然后再減去永續(xù)部分。

這兩種極其簡單的方法，一般可以讓大家在做初步分析的時候，對于公司與PE有個初次判斷。

關鍵詞： 現(xiàn)金流貼現(xiàn) 自由現(xiàn)金流 也差不多