內(nèi)容提要

(相關(guān)資料圖)

美國(guó)等西方國(guó)家對(duì)金融制裁的濫用正在迫使越來(lái)越多國(guó)家關(guān)注國(guó)際結(jié)算安全問(wèn)題。黃金具有國(guó)際貨幣屬性，黃金國(guó)際結(jié)算可以有效防范金融制裁風(fēng)險(xiǎn)，保證結(jié)算公平，有望為國(guó)際社會(huì)提供一條穩(wěn)健、可靠、可控的國(guó)際結(jié)算新渠道。我國(guó)可以加強(qiáng)自身黃金市場(chǎng)建設(shè)，豐富以黃金計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，推動(dòng)各國(guó)結(jié)算系統(tǒng)互聯(lián)互通，在黃金國(guó)際結(jié)算方面發(fā)揮積極作用。

2022年2月烏克蘭危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，西方對(duì)俄國(guó)際結(jié)算實(shí)施了嚴(yán)厲制裁，對(duì)俄國(guó)際貿(mào)易和投融資造成嚴(yán)重打擊。西方的對(duì)外制裁引發(fā)全球很多國(guó)家擔(dān)憂(yōu)，國(guó)際結(jié)算安全得到更多關(guān)注，國(guó)際結(jié)算正在持續(xù)去美元化。黃金具有國(guó)際貨幣屬性且不受任何國(guó)家控制，可以有效防范金融制裁，當(dāng)前，黃金國(guó)際結(jié)算潛力有待重新認(rèn)識(shí)。

一、黃金國(guó)際結(jié)算是防范制裁的有效手段

西方制裁俄國(guó)際結(jié)算主要針對(duì)結(jié)算系統(tǒng)和結(jié)算貨幣兩個(gè)方面，即將俄主要銀行排除出環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）系統(tǒng)，限制俄銀行等機(jī)構(gòu)使用美元、歐元等貨幣開(kāi)展國(guó)際結(jié)算。防范制裁需要從結(jié)算系統(tǒng)和結(jié)算貨幣兩處著眼。

（一）制裁結(jié)算貨幣比制裁結(jié)算系統(tǒng)更難突破

目前，一些國(guó)家在突破西方結(jié)算系統(tǒng)方面已經(jīng)取得一些進(jìn)展，俄羅斯、印度等國(guó)都在加強(qiáng)自建結(jié)算系統(tǒng)，尋求彼此系統(tǒng)互聯(lián)互通，作為SWIFT系統(tǒng)中斷情況下的備份。與替代SWIFT系統(tǒng)相比，替代美元和歐元的難度更大。非美歐國(guó)家在沒(méi)有被制裁的情況下，可以通過(guò)雙邊本幣結(jié)算替代美元、歐元結(jié)算，一旦遭受美歐制裁，繼續(xù)利用雙邊本幣結(jié)算難度非常大。其原因在于，美元和歐元在國(guó)際結(jié)算和國(guó)際儲(chǔ)備中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，其他貨幣目前還處于非常弱勢(shì)地位，抗打擊能力非常弱。一國(guó)被美歐制裁，外匯儲(chǔ)備被凍結(jié)，該國(guó)本幣必定大幅貶值，國(guó)際社會(huì)對(duì)該國(guó)貨幣將失去信心，國(guó)際貿(mào)易商將拒絕接受該國(guó)貨幣，該國(guó)只能使用非美歐貨幣、非本幣的第三國(guó)貨幣開(kāi)展國(guó)際結(jié)算，雙邊本幣結(jié)算成為被迫使用對(duì)手方貨幣結(jié)算。被制裁國(guó)外匯儲(chǔ)備中不可能大量持有多種非美歐貨幣，該國(guó)央行無(wú)法進(jìn)行匯率干預(yù)，該國(guó)進(jìn)出口商將獨(dú)自承擔(dān)非美歐第三國(guó)貨幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）美國(guó)具有美元結(jié)算的絕對(duì)掌控權(quán)

理論上，在非西方結(jié)算系統(tǒng)上使用美元結(jié)算，可以避開(kāi)美國(guó)監(jiān)控，從而繞開(kāi)美國(guó)制裁，但是，實(shí)際操作上卻很難實(shí)現(xiàn)。當(dāng)今世界，主權(quán)貨幣已經(jīng)普及了電子化，實(shí)物主權(quán)貨幣交易也就是現(xiàn)金交易占比很小，資產(chǎn)已經(jīng)無(wú)法通過(guò)實(shí)物來(lái)展示，更多體現(xiàn)為債務(wù)人的一筆記賬，信任使得企業(yè)選擇在商業(yè)銀行記賬，商業(yè)銀行選擇中央銀行記賬。假設(shè)一家中國(guó)商業(yè)銀行，給中國(guó)進(jìn)口商發(fā)放一筆美元貸款，用于支付中東出口商的貨款，同時(shí)為中東出口商委托的中東商業(yè)銀行記錄一筆存款，完成美元國(guó)際結(jié)算。但是，中東商業(yè)銀行對(duì)這筆中國(guó)商業(yè)銀行的美元存款的信任度，必定小于對(duì)一筆美國(guó)商業(yè)銀行美元存款的信任度，很可能要求將這筆存款轉(zhuǎn)存到美國(guó)商業(yè)銀行，由此美元國(guó)際結(jié)算又回到了美國(guó)本土。正是由于信任，主權(quán)貨幣發(fā)行國(guó)在該貨幣的交易和結(jié)算方面擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，全球絕大多數(shù)美元結(jié)算在美國(guó)本土進(jìn)行，絕大多數(shù)歐元結(jié)算在歐洲進(jìn)行。

（三）黃金國(guó)際結(jié)算可以不受任何國(guó)家掌控

黃金不是主權(quán)貨幣，黃金資產(chǎn)可以通過(guò)實(shí)物黃金來(lái)展示，不必一定成為記賬資產(chǎn)，這與主權(quán)貨幣根本不同，兩國(guó)之間可以通過(guò)黃金在不依賴(lài)第三國(guó)的情況下完成國(guó)際結(jié)算。雖然，目前全球黃金交易主要集中在美英瑞日等國(guó)，但是，如果兩個(gè)非西方國(guó)家選擇黃金結(jié)算，沒(méi)必要在西方市場(chǎng)出售黃金換成美元或歐元再結(jié)算。更進(jìn)一步，如果兩國(guó)貿(mào)易以黃金計(jì)價(jià)，黃金的美元或歐元價(jià)格對(duì)兩國(guó)貿(mào)易的影響將大幅下降，西方國(guó)家黃金市場(chǎng)的影響力也將下降。因此，黃金國(guó)際結(jié)算完全可以實(shí)現(xiàn)分散化，不依賴(lài)任何單一市場(chǎng)，各國(guó)都不能完全掌控黃金國(guó)際結(jié)算，也不可能以黃金結(jié)算為手段實(shí)施對(duì)外制裁。

二、黃金國(guó)際結(jié)算具有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

黃金曾經(jīng)長(zhǎng)期在全球范圍內(nèi)行使貨幣職能，直到今天黃金接受度仍然很高?，F(xiàn)今世界，黃金之所以無(wú)法再承擔(dān)全球通用貨幣職能，最主要的原因是黃金數(shù)量增長(zhǎng)無(wú)法趕上全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，客觀上將造成全球通貨緊縮。但是，如果僅考慮國(guó)際貨物貿(mào)易結(jié)算，那么目前全球央行儲(chǔ)備和私人用于投資的黃金數(shù)量是比較充足的。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2021年，全球金礦生產(chǎn)和回收金合計(jì)4710.6噸，價(jià)值約2989億美元，除2551.2噸滿(mǎn)足珠寶制造和科技使用外，還有1007.1噸用于私人投資，463.1噸被央行增持，私人投資和央行增持合計(jì)1470.2噸，價(jià)值約933億美元。截至2021年末，全球央行黃金儲(chǔ)備3.12萬(wàn)噸，價(jià)值約1.8萬(wàn)億美元。用于私人投資的黃金余額較難統(tǒng)計(jì)，英國(guó)貴金屬咨詢(xún)公司GFMS 2015年給出的數(shù)據(jù)是黃金的私人儲(chǔ)備和官方儲(chǔ)備分別為3.47萬(wàn)噸和3萬(wàn)噸。從上述黃金存量和每年流量看，用于私人投資的黃金存量不會(huì)少于央行黃金儲(chǔ)備。

從全球范圍來(lái)看，可以將黃金對(duì)國(guó)際貿(mào)易覆蓋率與美元對(duì)本國(guó)和國(guó)際貿(mào)易覆蓋率進(jìn)行對(duì)比。央行黃金儲(chǔ)備和私人投資黃金存量可以發(fā)揮類(lèi)似中央銀行基礎(chǔ)貨幣職能，假定私人投資黃金存量與央行黃金儲(chǔ)備規(guī)模相等，則2021年末可支持國(guó)際貿(mào)易的黃金規(guī)模為3.6萬(wàn)億美元。2021年，全球貨物貿(mào)易進(jìn)口額為22.5萬(wàn)億美元，黃金與貨物貿(mào)易之比為16.0%。與之相比，2021年末的美聯(lián)儲(chǔ)基礎(chǔ)貨幣為6.41萬(wàn)億美元，2021年的美國(guó)國(guó)內(nèi)貿(mào)易為19.7萬(wàn)億美元，美元與本國(guó)和國(guó)際貿(mào)易之比為15.1%。黃金覆蓋率高于美元，表明黃金相對(duì)于美元數(shù)量更充足，有能力勝任國(guó)際貿(mào)易支付業(yè)務(wù)。從發(fā)展中國(guó)家對(duì)外貿(mào)易來(lái)看，2021年末，發(fā)展中國(guó)家央行黃金儲(chǔ)備共計(jì)8667噸，價(jià)值約5032億美元，仍然假定私人投資黃金存量與央行黃金儲(chǔ)備規(guī)模相等，則可支持國(guó)際貿(mào)易的黃金規(guī)模為1.0萬(wàn)億美元。2021年，發(fā)展中國(guó)家貨物貿(mào)易進(jìn)口額為6.9萬(wàn)億美元，發(fā)展中國(guó)家黃金與貨物貿(mào)易之比為14.6%，與美元覆蓋率相差不大，同樣有能力勝任國(guó)際貿(mào)易支付業(yè)務(wù)。

三、展望與建議

美元和歐元是當(dāng)前國(guó)際結(jié)算的主要貨幣，全球已經(jīng)形成了以美元和歐元為核心的、完善的國(guó)際結(jié)算體系，擁有高效的國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)和成熟的國(guó)際結(jié)算模式。黃金國(guó)際結(jié)算已經(jīng)被廢止了近一個(gè)世紀(jì)，目前重啟黃金國(guó)際結(jié)算，在效率和成本方面已經(jīng)無(wú)法與美元和歐元結(jié)算相媲美。黃金國(guó)際結(jié)算的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在公平性、包容性和反制裁方面。近年來(lái)，金融制裁的愈發(fā)濫用正在動(dòng)搖傳統(tǒng)國(guó)際結(jié)算體系的根基。未來(lái)，國(guó)際結(jié)算貨幣將向著更加多元化方向發(fā)展，優(yōu)秀的發(fā)展中國(guó)家貨幣、雙邊本幣結(jié)算將獲得更大市場(chǎng)份額，黃金國(guó)際結(jié)算也將擁有一席之地，特別是作為備份結(jié)算貨幣和保障結(jié)算系統(tǒng)。從我國(guó)角度看，黃金國(guó)際結(jié)算為我國(guó)提供了一條穩(wěn)健、可靠、可控的國(guó)際結(jié)算新渠道，有利于維護(hù)我國(guó)金融安全，我國(guó)可以在推動(dòng)黃金國(guó)際結(jié)算方面發(fā)揮積極作用。

（一）黃金國(guó)際結(jié)算應(yīng)堅(jiān)持中立、開(kāi)放、平等、安全的原則

未來(lái)，黃金國(guó)際結(jié)算要通過(guò)差異性來(lái)體現(xiàn)獨(dú)特價(jià)值。首先，黃金國(guó)際結(jié)算要成為不受任何國(guó)家控制、不受政治干預(yù)的國(guó)際公共產(chǎn)品。黃金國(guó)際結(jié)算的中立，并不要求每一個(gè)參與國(guó)都持中立態(tài)度，但要通過(guò)機(jī)制設(shè)計(jì)防止任何國(guó)家將黃金結(jié)算作為制裁手段。其次，黃金國(guó)際結(jié)算要有足夠的開(kāi)放性，不應(yīng)針對(duì)任何國(guó)家或任何機(jī)構(gòu)設(shè)置任何準(zhǔn)入限制或準(zhǔn)入門(mén)檻。一國(guó)有權(quán)拒絕與另一國(guó)開(kāi)展黃金結(jié)算，但不能擁有將別國(guó)排除出黃金國(guó)際結(jié)算體系的權(quán)力。再次，黃金國(guó)際結(jié)算需要在制度設(shè)計(jì)上確保各參與方的平等，在結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)上實(shí)現(xiàn)去中心化，使任何兩國(guó)可以在不涉及第三國(guó)情況下順利完成黃金雙邊結(jié)算。最后，結(jié)算業(yè)務(wù)的付款行為與收貨行為不可避免地存在時(shí)間差，相應(yīng)地存在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。黃金國(guó)際結(jié)算不存在最終擔(dān)保人，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，黃金國(guó)際結(jié)算需要在成本和效率上做出一定犧牲來(lái)提升結(jié)算安全，將結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)降低到可控范圍之內(nèi)。

（二）加強(qiáng)各國(guó)結(jié)算系統(tǒng)互聯(lián)互通

黃金國(guó)際結(jié)算離不開(kāi)各國(guó)結(jié)算系統(tǒng)的互聯(lián)互通。目前，大多數(shù)國(guó)家都建有境內(nèi)銀行間支付結(jié)算體系。在跨境結(jié)算系統(tǒng)方面，2010年美國(guó)與歐盟達(dá)成協(xié)議獲得SWIFT歐盟運(yùn)營(yíng)中心數(shù)據(jù)后，各國(guó)對(duì)SWIFT系統(tǒng)信任度下降，一些國(guó)家陸續(xù)建成了本國(guó)的跨境支付結(jié)算系統(tǒng)。2020年，國(guó)際清算銀行支付和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)（CPMI）應(yīng)二十國(guó)集團(tuán)要求提交了一份《加強(qiáng)跨境支付：構(gòu)建全球路線圖的基石》的報(bào)告，其中也建議加強(qiáng)各國(guó)跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，探索中央銀行間互惠流動(dòng)性安排等。從我國(guó)角度來(lái)看，一方面要加強(qiáng)人民幣跨境支付系統(tǒng)建設(shè)，引入黃金作為結(jié)算貨幣，吸引更多國(guó)家商業(yè)銀行參與。另一方面，要積極推動(dòng)各國(guó)結(jié)算系統(tǒng)的互聯(lián)互通，積極參與國(guó)際結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)的制訂和引進(jìn)，提升各國(guó)結(jié)算系統(tǒng)的通用性、擴(kuò)展性和連通性。

（三）加強(qiáng)我國(guó)黃金市場(chǎng)建設(shè)

目前，我國(guó)已經(jīng)形成了上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金和上海期貨交易所黃金期貨共同發(fā)展的格局，上海黃金交易所還在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開(kāi)通了“黃金國(guó)際版”。但總體上看，我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際影響力與紐約、倫敦、蘇黎世、東京市場(chǎng)還有較大差距，我國(guó)需要提升黃金市場(chǎng)的國(guó)際影響力。首先，黃金國(guó)際結(jié)算對(duì)各國(guó)黃金市場(chǎng)提出了更高要求，需要為商業(yè)銀行的交易和套期保值提供更多流動(dòng)性、更完備的交易工具。因此，我國(guó)要進(jìn)一步加強(qiáng)黃金交易市場(chǎng)建設(shè)，豐富交易品種，培育具有一定規(guī)模的黃金基金和機(jī)構(gòu)投資者，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。其次，黃金國(guó)際結(jié)算提升了黃金的國(guó)際貨幣屬性，黃金跨境流動(dòng)將更頻繁，需要完善的國(guó)際黃金市場(chǎng)體系做支撐。我國(guó)可以進(jìn)一步擴(kuò)大境內(nèi)黃金市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放水平，加強(qiáng)境內(nèi)和香港兩個(gè)黃金市場(chǎng)的合作，建設(shè)更加開(kāi)放包容的國(guó)際黃金市場(chǎng)。最后，提升我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際影響力，有利于建立人民幣與黃金的聯(lián)系，可以在緊急狀況下為人民幣提供可依賴(lài)的穩(wěn)定錨，有利于維護(hù)人民幣安全。下一步，我國(guó)可以在金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)合同文本中加入使用黃金結(jié)算的托底條款，增強(qiáng)人民幣與黃金之間的聯(lián)系，提升緊急情況下合同履約能力。

（四）加強(qiáng)我國(guó)黃金流動(dòng)性和債務(wù)工具的對(duì)外合作

各國(guó)持有黃金數(shù)量是有限的，利用黃金開(kāi)展跨境結(jié)算時(shí)，不可避免地出現(xiàn)一些國(guó)家央行黃金流動(dòng)性不足問(wèn)題，即使黃金充足的央行，也會(huì)為了避免頻繁運(yùn)送實(shí)物黃金而希望獲得一定的黃金授信。我國(guó)是全球第一貿(mào)易大國(guó)、第一出口大國(guó)，存在一定貿(mào)易順差，因此，在黃金國(guó)際結(jié)算過(guò)程中，一些國(guó)家存在從我國(guó)央行獲得黃金授信的需求。我國(guó)可以在現(xiàn)有的央行雙邊本幣互換協(xié)議中增加黃金互換安排，為有需要的貿(mào)易伙伴提供臨時(shí)或必要的黃金流動(dòng)性。我國(guó)可以創(chuàng)設(shè)外國(guó)政府在我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行以黃金計(jì)價(jià)的債券產(chǎn)品，提升與我國(guó)有較大貿(mào)易逆差的國(guó)家的購(gòu)買(mǎi)力，更好推動(dòng)黃金國(guó)際結(jié)算發(fā)展。

作者：孫曉濤，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副研究員

關(guān)鍵詞： 商業(yè)銀行 萬(wàn)億美元 任何國(guó)家