歐美的通脹，最終還是由消費(fèi)者和投資者“埋單”。

為應(yīng)對(duì)通脹，百事可樂（PEP.US）去年上調(diào)了飲品和零售的價(jià)格，10月至12月期間的提價(jià)幅度或?yàn)?6％，2022年全年的價(jià)格漲幅或?yàn)?4％。

(資料圖片)

漲價(jià)抗通脹后，百事收入端似乎取得不錯(cuò)的成績。

截至2022年12月31日止的第4季，百事的季度凈收入同比增長10.9％，至279.96億美元，其中內(nèi)生增幅為14.6％，北美和國際業(yè)務(wù)分部的收入內(nèi)生增幅分別為14％和16％，全球飲品和方便食品業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)10％和18％的內(nèi)生增長。

但反饋到利潤端則乏善可陳，存在捉襟見肘的地方。

百事第4季核心毛利按年增長11％，核心毛利率擴(kuò)大30個(gè)基點(diǎn)。但核心經(jīng)營溢利增長7％，核心經(jīng)營利潤率下降40個(gè)基點(diǎn)，反映了廣告和營銷開支的雙位數(shù)增加。

核心每股盈利增長10％（按固定匯率計(jì)算），但是報(bào)告每股盈利下降，反映了與特定品牌和資產(chǎn)有關(guān)的減值影響。核心每股盈利為1.67美元，按年增長10％。

回望全年，亦是如此，收入穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)營利潤卻不盡人意。

2022年全年，百事產(chǎn)品的平均漲價(jià)幅度或?yàn)?4％，全年收入863.92億美元，按年增長8.7％，內(nèi)生增幅為14.4％，股東應(yīng)占凈利潤則按年增長17.0％，至89.1億美元；核心非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤按年增長8.4％，至94.21億美元。

見下圖，盡管百事收入持續(xù)擴(kuò)大，但經(jīng)營利潤率（核心非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）卻持續(xù)下降。

具體來講，2022年百事的產(chǎn)品提價(jià)或稍微發(fā)揮了正面作用，公司的核心經(jīng)營利潤率跌勢似乎有所緩和，下降幅度對(duì)比往年小了一點(diǎn)。但從成效上來看，顯然不足以抵消原材料通脹所帶來的壓力，核心經(jīng)營利潤率仍由去年的14.36％下降至14.27％。

那么，擁有多元業(yè)務(wù)傍身的百事，通過積極的漲價(jià)及開源節(jié)流，為何還難以馴服通脹呢？

百事的主營業(yè)務(wù)

百事可樂誕生于1898年，這種以碳酸水、糖、香草、生油、胃蛋白酶和可樂果制成的飲品成為后來風(fēng)靡全球，并與可口可樂（KO.US）分庭抗禮的碳酸飲料。不過，奠定其當(dāng)代業(yè)務(wù)原型的，卻離不開后來的合并。

1932年，Herman W. Lay（樂先生）收購了一家工廠，開始在田納西從事薯片生意；同年，C.E. Doolin（杜林先生）在一家小咖啡館買了一包玉米片，了解到這包玉米片的生產(chǎn)商急于出售自己的業(yè)務(wù)后，杜林先生購買了配方，并開始在自己母親的廚房制作菲多利（Fritos）玉米片，再開著他的福特車銷售，這是樂事薯片最早期的創(chuàng)業(yè)史。

1961年，樂先生的薯片公司與杜林先生的玉米片公司合并為后來的菲多利食品（Frito-Lay）。

1965年，百事可樂的CEO Kendall（肯多先生）與菲多利食品（Frito-Lay）的樂先生，在一張餐巾紙上擬定了一筆交易，兩家公司合二為一，百事由此而生。同一年，百事在紐交所上市，上市價(jià)為0.75美元，當(dāng)年的收入為5.1億美元。

1986年，百事收購7-Up（七喜）以及肯德基（KFC），后來在1997年，分拆肯德基、塔可鐘和必勝客到百勝餐飲（YUM.US）。

2001年，桂格麥片合并到百事。

2017年，百事從紐交所轉(zhuǎn)到納斯達(dá)克交易所上市。

到如今，百事將主營業(yè)務(wù)劃分如下：

1）菲多利食品（Frito-Lay）北美，包括其美國和加拿大的品牌方便食品業(yè)務(wù)；

2）桂格食品北美，包括美國和加拿大的麥片、米飯、意大利面等品牌方便食品和其他品牌食品業(yè)務(wù)；

3）百事飲品北美，包括其在美國和加拿大的飲品業(yè)務(wù)；

4）拉美，包括拉美所有飲品和方便食品業(yè)務(wù)；

5）歐洲，包括歐洲所有飲品和方便食品業(yè)務(wù)；

6）非洲、中東和南亞（AMESA），包括在非洲、中東和南亞的所有飲品和方便食品業(yè)務(wù)；

7）亞太、澳大利亞和新西蘭以及大中華區(qū)（APAC），包括在亞太區(qū)、澳大利亞和新西蘭以及大中華地區(qū)的所有飲品和方便食品業(yè)務(wù)。

通脹為何難馴？

2022年，菲多利食品北美分部收入同比增長18.78％，至232.91億美元；經(jīng)營溢利則按年增長8.91％，至61.35億美元，是百事最大的經(jīng)營利潤來源。提價(jià)和生產(chǎn)效率提升，并沒有完全抵消掉成本增加的壓力，商品成本上升對(duì)其利潤增長帶來了17個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。

桂格食品北美分部收入的全年收入按年增長14.87％，至31.6億美元，經(jīng)營溢利僅按年增長4.50％，至6.04億美元，主要是因?yàn)槌杀驹鏊佥^大，部分抵消了提價(jià)和增效的正面影響，導(dǎo)致經(jīng)營利潤的增幅遠(yuǎn)低于收入。

百事飲品北美分部是百事最大的收入來源，全年收入同比增長3.71％，至262.13億美元，不過由于出售純果樂等果汁品牌產(chǎn)生收益30億美元，抵消了包裝材料成本上漲帶來的負(fù)面影響，分部經(jīng)營溢利按年大增122.19％，至54.26億美元。財(cái)華社發(fā)現(xiàn)，如果不考慮上述的30億美元一次性收益，其分部溢利僅大致與去年相若。

拉美分部全年收入同比增長20.61％，至97.79億美元，而分部經(jīng)營溢利按年增長18.85％，至16.27億美元，主要反映與疫情相關(guān)的支出下降，但被原材料及營銷支出上漲部分抵消。

歐洲分部表現(xiàn)最差，2022年收入按年下降2.41％，至127.24億美元，并且轉(zhuǎn)盈為虧，產(chǎn)生分部經(jīng)營虧損13.8億美元，相較去年同期為盈利12.92億美元，主要受到地緣危機(jī)以及SodaStream氣泡水品牌和其他無形資產(chǎn)之減值開支的不利影響，此外還有成本通脹帶來的壓力，抵消了果汁交易所抵賴的收益。

非洲、中東和南亞分部的2022年收入按年增長5.92％，至64.38億美元，經(jīng)營溢利按年下滑22.38％，至6.66億美元，反映了出售非戰(zhàn)略品牌以及特定果汁品牌產(chǎn)生的減值支出，以及原料成本通脹壓力。此外，不利匯率也對(duì)其經(jīng)營利潤產(chǎn)生9個(gè)百分點(diǎn)的影響。

亞太、澳大利亞和新西蘭以及大中華地區(qū)的全年收入按年增長3.73％，至47.87億美元，經(jīng)營溢利則按年下滑20.21％，至5.37億美元，主要受到百草味減值支出、原料成本上漲以及匯兌虧損的負(fù)面影響。

2020年6月1日，百事從好想你健康食品公司手中，以7億美元的現(xiàn)金作價(jià)，收購中國線上零食公司百草味的全部權(quán)益，但是在2022年，或由于業(yè)績不佳，百事就百草味作出了1.72億美元的無形資產(chǎn)減值。

從各國市場的收入規(guī)模來看，中國市場的2022年收入按年增長2.72％，至27.52億美元，占百事總收入的3.19％。

有意思的是，俄羅斯市場的2022年收入維持強(qiáng)勁增長，是其所列的各國收入表現(xiàn)中增幅最大的地區(qū)市場，同比增長20.20％，高于墨西哥的19.48％以及美國市場的10.88％，至41.18億美元，占百事總收入的4.77％。

從以上的對(duì)比可以看出，2022年，除了歐洲之外，百事的所有業(yè)務(wù)分部均實(shí)現(xiàn)收入增長，但同時(shí)所有業(yè)務(wù)分部均受到原料成本大漲的負(fù)面打擊，非北美地區(qū)市場更受到匯兌虧損的困擾，進(jìn)而導(dǎo)致漲價(jià)減量所帶來的整體增量，不足以抵消成本增加的負(fù)面影響。

正因如此，百事的管理層對(duì)前景似抱有猶豫。

在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，CEO拉蒙·拉瓜爾塔（Ramon Laguarta）指出，2023年下半年全球消費(fèi)情緒的不確定性或更大，有可能轉(zhuǎn)差。也因此，管理層給予6％的全年收入增長指引。

百事對(duì)于2023年的展望

百事預(yù)計(jì)，2023年或?qū)崿F(xiàn)6％的內(nèi)生收入增長，明顯低于2022年的內(nèi)生收入增長14.4％；每股核心盈利（按固定匯率）增長8％，也低于2022年的增幅11％。百事預(yù)計(jì)匯率或?qū)ζ鋬羰杖牒秃诵拿抗捎麕砑s2％的負(fù)面影響。

換言之，該公司預(yù)計(jì)其2023年核心每股盈利或?yàn)?.20美元，較2022年的核心每股盈利6.79美元增加6％。

此外，該公司預(yù)計(jì)會(huì)向股東返現(xiàn)約77億美元，包括67億美元股息和10億美元股份回購，相當(dāng)于其當(dāng)前市值2,380億美元的3.24％。

2023年，百事將繼續(xù)優(yōu)先進(jìn)行以下領(lǐng)域的投資：

1）投資于廠房和提升產(chǎn)能、倉庫和新市場進(jìn)入（go-to-market，GTM）系統(tǒng)。這包括投資運(yùn)輸隊(duì)伍和增加各種包裝產(chǎn)品的產(chǎn)能；

2）繼續(xù)簡化和數(shù)字化技術(shù)系統(tǒng)，以提升生產(chǎn)效率和提升貿(mào)易促進(jìn)管理、預(yù)測精準(zhǔn)率和財(cái)務(wù)規(guī)劃；

3）投資于pep+計(jì)劃，這是百事于2021年推出的環(huán)保發(fā)展計(jì)劃。

總括而言，百事目前對(duì)于2023年的展望不算太樂觀，所提供的每股盈利預(yù)測7.20美元也低于市場預(yù)期的7.27美元。

從2023年至今的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，歐美的通脹依然嚴(yán)重，不過央行加息的累積影響或逐步體現(xiàn)出來，通脹有可能受壓，美元或也承受壓力，但是另一方面，這也將影響到消費(fèi)信心。百事所面對(duì)的壓力仍不小。

來源：港股解碼

關(guān)鍵詞： 每股盈利 負(fù)面影響 同比增長