紅周刊 作者 | 苗中杰

《紅周刊》：南都電源預(yù)計(jì)2022年盈利2.80億元～3.30億元，和上年同期虧損13.70億元相比，公司似乎已經(jīng)走出了困境，其前景如何？

邱諍：2021年南都電源巨額虧損主要原因是鋰電產(chǎn)品原材料整體價(jià)格單邊出現(xiàn)大幅上漲、鉛電產(chǎn)品原材料輔材價(jià)格增長(zhǎng)明顯，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司各塊業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)大幅下降。2022年南都電源年處理2.5萬(wàn)噸廢舊鋰離子電池回收項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，保證了公司鋰電產(chǎn)品的原材料供應(yīng)，增加了公司鋰電產(chǎn)品的毛利率水平，這是公司扭虧為盈的因素之一。

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公司扭虧的另一因素是處置子公司南都華宇電源和長(zhǎng)興南都電源全部股權(quán)，產(chǎn)生投資收益約5.16億元。雖然憑借非經(jīng)常性損益扭虧，但通過(guò)此次股權(quán)出售南都電源剝離了民用鉛酸業(yè)務(wù)，主業(yè)將聚焦儲(chǔ)能市場(chǎng)。目前公司擁有支撐儲(chǔ)能應(yīng)用領(lǐng)域的電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)一體化關(guān)鍵核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)及可持續(xù)研發(fā)能力。

根據(jù)預(yù)測(cè)，2021～2025年的4年間我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)60%左右，隨著全球“雙碳”政策的實(shí)施，電力清潔化帶來(lái)儲(chǔ)能需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外對(duì)儲(chǔ)能領(lǐng)域的投入力度逐年加大，作為儲(chǔ)能領(lǐng)域的領(lǐng)先者，南都電源將會(huì)率先受益。此外，公司在2020年和2021年計(jì)提各類減值和投資損失等約8.90億元的基礎(chǔ)上，2022年再次計(jì)提資產(chǎn)處置損失約4.36億元，連續(xù)三年大額度計(jì)提各類減值和投資損失后，南都電源擺脫了不良資產(chǎn)的束縛，為公司未來(lái)的盈利奠定了一定的基礎(chǔ)。

《紅周刊》：智飛生物與默沙東公司續(xù)簽供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議，基礎(chǔ)采購(gòu)金額超1000億元，對(duì)公司有何影響？

邱諍：智飛生物的疫苗類產(chǎn)品收入主要由代理產(chǎn)品和自主產(chǎn)品兩部分構(gòu)成，與其他疫苗類上市公司不同的是，智飛生物的營(yíng)業(yè)收入約90%來(lái)自代理產(chǎn)品，而非自主產(chǎn)品。以2022年上半年為例，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入183.54億元，其中代理產(chǎn)品收入達(dá)166.84億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的90.90%，而近三年智飛生物采購(gòu)的代理疫苗產(chǎn)品均來(lái)自默沙東公司，其中HPV疫苗產(chǎn)品占絕對(duì)主導(dǎo)地位。

智飛生物與默沙東自2011年4月25日起開(kāi)展市場(chǎng)推廣合作，負(fù)責(zé)默沙東疫苗產(chǎn)品在中國(guó)大陸區(qū)域的進(jìn)口、推廣、銷售等，目前公司利潤(rùn)最主要的來(lái)源，就是默沙東向智飛生物獨(dú)家供應(yīng)的HPV疫苗產(chǎn)品。此次智飛生物與默沙東簽署的超千億元協(xié)議產(chǎn)品仍以HPV疫苗產(chǎn)品為主，其中2023年下半年、2024年、2025年和2026年的HPV疫苗基礎(chǔ)采購(gòu)金額分別為214.06億元、326.26億元、260.33億元和178.92億元，合計(jì)約980億元。

智飛生物代理的HPV疫苗為四價(jià)HPV疫苗和九價(jià)HPV疫苗，而從國(guó)內(nèi)HPV疫苗市場(chǎng)來(lái)看，2019年底萬(wàn)泰生物的2價(jià)HPV疫苗獲批，2022年沃森生物的2價(jià)HPV疫苗獲批，此外還有三家企業(yè)的九價(jià)HPV疫苗進(jìn)入三期臨床，雖然隨著上述國(guó)內(nèi)企業(yè)的HPV疫苗產(chǎn)品的上市，將會(huì)對(duì)智飛生物代理的HPV疫苗市場(chǎng)產(chǎn)生一定的沖擊，但至少在兩年之內(nèi)仍不會(huì)造成明顯的影響。目前智飛生物自主研發(fā)的疫苗項(xiàng)目共計(jì)28項(xiàng)，其中處于臨床試驗(yàn)及申請(qǐng)注冊(cè)階段的項(xiàng)目15項(xiàng)，上述超千億元協(xié)議產(chǎn)品會(huì)保障未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，但公司業(yè)績(jī)想實(shí)現(xiàn)突破，還需看公司自主研發(fā)產(chǎn)品的進(jìn)程。

《紅周刊》：長(zhǎng)城汽車(chē)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1373.51億元，同比增長(zhǎng)0.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.79億元，同比增長(zhǎng)23.09%，這樣的增長(zhǎng)能否持續(xù)？

邱諍：雖然長(zhǎng)城汽車(chē)凈利潤(rùn)較上年明顯增長(zhǎng)，但有三點(diǎn)是需要注意的。其一，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與匯率收益增加有著很大的關(guān)系，以三季報(bào)為例，2022年1～9月長(zhǎng)城汽車(chē)因匯率收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-27.45億元，而上年同期為-3.99億元，僅此一項(xiàng)增利就高達(dá)23.46億元，而此項(xiàng)收益并非可持續(xù)性利潤(rùn)。其二，2022年1～9月公司的凈利潤(rùn)為81.60億元，按此計(jì)算2022年第四季度公司的凈利潤(rùn)僅為1.19億元，而2021年第四季度公司的凈利潤(rùn)為17.81億元，即公司2022年第四季度凈利潤(rùn)同比下滑高達(dá)93.32%。其三,2022年公司共銷售汽車(chē)106.75萬(wàn)輛，較上年減少21.35萬(wàn)輛即21.35%。

2022年公司哈弗、WEY、長(zhǎng)城、歐拉和坦克五大品牌之中，除坦克品牌2022年實(shí)現(xiàn)銷量增長(zhǎng)46.45%外，其余品牌銷量全線下滑，其中哈弗下滑19.93%、WEY下滑37.66%、長(zhǎng)城下滑19.87%、歐拉下滑22.98%。上述品牌之中，雖然坦克品牌的銷量大幅增長(zhǎng)46.45%，但該品牌2022年10月、11月和12月的月度銷量同比增幅分別為28.17%、8.02%和-7.83%，不難看出坦克品牌在第四季度銷量增幅明顯放緩，在12月甚至出現(xiàn)了銷量下滑。

（本文已刊發(fā)于2月4日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

關(guān)鍵詞： 智飛生物 南都電源 營(yíng)業(yè)收入