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文｜侃見財經(jīng)

一根辣條到底值多少錢？衛(wèi)龍給出的答案是192.7億。

(資料圖)

12月15日，頭頂“辣條第一股”的衛(wèi)龍以10.56港元/股的價格正式登陸港股市場。不過，從上市后的股價表現(xiàn)來看，投資者對于衛(wèi)龍的熱情顯然并不是太高。

上市首日，衛(wèi)龍的股價便小幅下跌了2.65%，上市即破發(fā)；而到了第二個交易日，衛(wèi)龍股價更是大跌8.86%，僅以9.15港元/股的價格收盤，市值也跌至215.1億港元，折合人民幣192.7億。

據(jù)侃見財經(jīng)了解，衛(wèi)龍的這一次上市可謂歷經(jīng)波折。早在2021年5月，市場就已經(jīng)傳出了衛(wèi)龍將在港股上市的消息，然而一直到拖到了今年的年末，衛(wèi)龍才正式上市。

而除了上市的時間被大大延后之外，衛(wèi)龍的估值也發(fā)生了巨大的變化。

據(jù)媒體報道，衛(wèi)龍曾在去年5月完成Pre-IPO輪融資，融資后，衛(wèi)龍的估值達(dá)到93.69億美元，約合人民幣600億元；然而，衛(wèi)龍在上市的第一天市值卻僅為200億左右，第二天更是跌到了192.7億，短短一年半的時間，衛(wèi)龍的估值便被“砍”去了400億。

無論是從股價還是市值來看，如今的衛(wèi)龍都已經(jīng)失去了資本的光環(huán)；為何僅一年半的時間，衛(wèi)龍的“身價”會發(fā)生如此大的變化？面對低迷的股價，衛(wèi)龍又該如何講好資本的故事？

“辣條一哥”逆襲的背后

關(guān)于衛(wèi)龍的歷史，最早可以追溯到34年前的1988年。

當(dāng)時，湖南平江縣發(fā)生特大洪澇災(zāi)害，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品損失嚴(yán)重，平江縣醬干產(chǎn)業(yè)的主要原料大豆價格也因此翻倍；面對高昂的大豆價格，為了降低成本，當(dāng)?shù)蒯u干作坊的老師傅們，用面筋替代豆干，做出了味道與醬干相仿，但價格卻更便宜的面筋小食品，而這就是辣條的雛形。

不過，由于平江縣位于長江的中下游，并不生產(chǎn)小麥，原材料都是從外地運送過來，需要付出高昂的運輸成本，導(dǎo)致面筋生意一直做不大；當(dāng)時年僅20歲的劉衛(wèi)平看到了其中的商機，1999年，劉衛(wèi)平帶著辣條的秘方來到了河南漯河，在這里開了一間生產(chǎn)辣條的小作坊。

作為中原食品工業(yè)第一城，劉衛(wèi)平到了漯河之后，辣條的生意很快便火了起來，2002年，隨著辣條的大賣，小作坊已經(jīng)滿足不了辣條的生產(chǎn)需求，于是劉衛(wèi)平開了一間名為“平平”的辣條加工廠，開始通過機器生產(chǎn)辣條。2003年，劉衛(wèi)平將生產(chǎn)的辣條品牌命名為“衛(wèi)龍”。

據(jù)媒體介紹，劉衛(wèi)平之所以會取“衛(wèi)龍”這個名字，是其出于對自己偶像“成龍”的喜愛，而從現(xiàn)在來看，“衛(wèi)龍”也確實像“成龍”一樣取得了成功。

2005年，隨著大批機器的引入，衛(wèi)龍的辣條生意越做越大，不過，由于辣條的生產(chǎn)門檻較低，許多的辣條小作坊開始出現(xiàn)，辣條市場競爭加劇。

也正是在那一年，央視突然曝光了辣條黑作坊非法添加霉克星、超標(biāo)的蘇丹紅和甜味劑等安全問題，辣條被推上了風(fēng)口浪尖，由此也開啟了全國辣條行業(yè)的整頓風(fēng)潮，在這期間，辣條廠商大量倒閉，辣條行業(yè)迎來第一次洗牌。

由于很早就開始使用機器化生產(chǎn)，衛(wèi)龍并沒有受到2005年辣條食品安全風(fēng)波的影響；到了第二年，衛(wèi)龍選擇逆勢擴張，第二個生產(chǎn)基地駐馬店工廠投入使用，隨著產(chǎn)能的擴大，衛(wèi)龍在辣條市場的占有率進一步提升，并先后推出了新產(chǎn)品大面筋、小面筋以及親嘴燒等。

2014 年，衛(wèi)龍繼續(xù)升級生產(chǎn)設(shè)備、改善生產(chǎn)環(huán)境，并逐漸走向標(biāo)準(zhǔn)化和自動化生產(chǎn)。在這期間，辣條市場的行業(yè)規(guī)模從 100 億元壯大至400億元，但由于市場競爭加劇，國內(nèi)的辣條企業(yè)則從數(shù)千家降低到了1000多家，衛(wèi)龍逐漸成為了行業(yè)的龍頭。

而后的幾年里，隨著一系列營銷事件的出卷，衛(wèi)龍成為了當(dāng)之無愧的“辣條一哥”，并最終在2022年12月15日正式登陸資本市場，由此完成了從“小作坊”到行業(yè)龍頭的逆襲。

估值“砍”去400億，衛(wèi)龍不香了？

2022年12月15日，衛(wèi)龍頂著“辣條第一股”的頭銜，成功在港交所上市。

從最近兩年的資本動作來看，衛(wèi)龍的這一次上市可謂歷經(jīng)波折。據(jù)媒體報道，早在2021年，衛(wèi)龍就曾兩度向港交所遞交招股書，并于當(dāng)年11月通過上市聆訊，不過或許是港股持續(xù)下挫的原因，面對低迷的市場，衛(wèi)龍并未選擇在去年上市。

而到了今年的5月，衛(wèi)龍在上市申請材料失效后重新提交招股書，并在6月通過上市聆訊，最終在通過上市聆訊6個月之后，衛(wèi)龍終于成功登陸資本市場。

不過，雖然歷經(jīng)千辛萬苦才登陸資本市場，但資本市場對衛(wèi)龍卻并不是太“感冒”。

從股價來看，衛(wèi)龍上市首日便已破發(fā)，首日收盤下跌了2.65%；第二個交易日，衛(wèi)龍股價更是大跌8.86%，僅以9.15港元/股收盤，市值也跌至215.1億港元，折合人民幣192.7億。

根據(jù)媒體報道，衛(wèi)龍曾在去年5月完成Pre-IPO輪融資，在融資后，衛(wèi)龍的估值達(dá)到93.69億美元，約合人民幣600億元；然而，衛(wèi)龍在上市的第一天市值卻僅為200億左右，第二天更是跌到了192.7億，短短一年半的時間，衛(wèi)龍的估值便被“砍”去了400億。

為什么僅僅一年半的時間，衛(wèi)龍的估值會有如此大的變化？這背后其實和其業(yè)績有關(guān)。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2019、2020、2021年以及2022年上半年，衛(wèi)龍分別實現(xiàn)營收33.85億元、41.2億元、48億元、22.61億元，凈利潤分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元、-2.61億元，其中今年上半年，衛(wèi)龍的凈利潤出現(xiàn)了虧損的情況。

當(dāng)然，衛(wèi)龍今年上半年之所以會出現(xiàn)虧損，主要是由于和投資有關(guān)的一次性地以股份為基礎(chǔ)的付款所致；根據(jù)衛(wèi)龍披露的數(shù)顯，其上半年營收穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.25億元，雖然同比上年同期的3.8億元同比增長約12%，但增速也出現(xiàn)了明顯的下滑。

而除了業(yè)績之外，衛(wèi)龍今年上半年的銷量也出現(xiàn)下滑的情況。

根據(jù)媒體報道，上半年衛(wèi)龍調(diào)味面制品銷量為8.2萬噸，較2021年同期的9.5萬噸下降了13%，此外蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品銷量也分別下降了6.8%和21.6%。

或許正是業(yè)績增速下滑和銷量下降的雙重影響，才導(dǎo)致了其估值大幅下降。

如何講好資本的故事？

從目前來看，衛(wèi)龍的處境并不是太過樂觀。

雖然成功登陸了港股市場，但慘淡的股價表現(xiàn)，表明投資者并不看好衛(wèi)龍的未來。

而除了股價下滑之外，近年來衛(wèi)龍的“營銷味”變得越來越重，在營銷上的投入也越來越大。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，在2019年，2020年、2021年及2022年上半年，衛(wèi)龍的經(jīng)銷及銷售費用分別為2.81億元、3.71億元、5.21億元及2.69億元，銷售費用占營收的比重分別為8.3%、9%、10.85%及11.9%，雖然在營收的占比上不算高，但呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。

作為一家食品企業(yè)，衛(wèi)龍在營銷上發(fā)力雖然非常正常，但投入的比例不斷增大，則側(cè)面體現(xiàn)了衛(wèi)龍開始面臨瓶頸，希望通過營銷來換取銷量，然而從銷售數(shù)據(jù)來看，雖然上半年衛(wèi)龍的銷售費用不低，但銷量卻出現(xiàn)了下滑的情況，營銷效果顯然不及預(yù)期。

從現(xiàn)在來看，衛(wèi)龍想要提升自己的估值、講好資本的故事，顯然不能只通過營銷這個方法。

例如增加品類——目前衛(wèi)龍在品類上，更聚焦于辣條及蔬菜制品，但品類遠(yuǎn)低于其他品牌；據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，目前良品鋪子SKU超過1000種，三只松鼠也超過500款，相比之下，只注重調(diào)味面制品的衛(wèi)龍，顯然要比良品鋪子和三只松鼠弱得多。

還有如何改變消費者對于辣條“不衛(wèi)生”的看法，同樣是衛(wèi)龍?zhí)嵘兄档年P(guān)鍵。

實際上，自衛(wèi)龍開始進行標(biāo)準(zhǔn)化和自動化生產(chǎn)以來，其一直就想撕掉“垃圾食品”“不健康”的標(biāo)簽。不過從目前來看，衛(wèi)龍還是很難擺脫這個標(biāo)簽，畢竟無論衛(wèi)龍再如何升級，依舊還是“重油、重鹽、重調(diào)料”，以主打產(chǎn)品大面筋為例，其配料中就包含食用香精、紐甜、三氯蔗糖等多種調(diào)料添加劑，顯然不能說得上“健康”一詞。

綜上分析來看，雖然好不容易才成功上市，但上市后低迷的股價表現(xiàn)，則反映出了衛(wèi)龍背后的種種問題。很顯然，對于衛(wèi)龍而言，上市只是第一步，其未來要走的路還很長。

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