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作者丨蓋姣伊

12月15日，衛(wèi)龍正式宣告于港交所上市，成為“辣條第一股”。

上市首日，衛(wèi)龍股價破發(fā)。至收盤，衛(wèi)龍尾盤大幅跳水，跌超5%至10.02港元，總市值235.6億港元，打新投資者一手浮虧108港元。

虧損的不止散戶。去年5月份衛(wèi)龍完成Pre-IPO輪融資，投資方包括領頭機構CPE源峰、高瓴資本；跟投機構為天壹資本、云鋒基金、海松資本、騰訊投資、紅杉中國。

衛(wèi)龍在招股書中披露，各機構投資者在IPO前支付的每股成本為2.1635美元，相比發(fā)行價溢價55.11%。

這也意味著，即便以發(fā)行價計算，騰訊、紅杉、云鋒等IPO輪投資者已經(jīng)是腰斬式虧損。而以今日收盤破發(fā)價計算，上述機構浮虧總額已達到18億元人民幣。

股價破發(fā)背后，2022年上半年，衛(wèi)龍營收同比減少1.8%至22.605億元，凈利虧損2.61億元。

上市首日股價破發(fā)，機構投資者浮虧超60%

經(jīng)歷三次聆訊后，衛(wèi)龍成功上市，但股價卻表現(xiàn)不佳。

12月15日港股開盤，衛(wèi)龍股價低開超3%，盤中雖有所拉升，在發(fā)行價附近震蕩，但尾盤股價跳水，至收盤跌幅達到5.11%。

12月14日，衛(wèi)龍公布發(fā)售價及配發(fā)結果公告。公告顯示，衛(wèi)龍的發(fā)行價確定為10.56港元/股。

在12月5日，衛(wèi)龍曾公告其發(fā)售價為每股10.4港元至11.4港元之間。最終發(fā)行價也意味，機構并未對衛(wèi)龍給出太高溢價，幾乎以下限價發(fā)行。

以發(fā)行價計算，衛(wèi)龍的市值為248.27億港元，折合人民幣222.72億人民幣。

這一估值與此前衛(wèi)龍融資時的估值相差巨大。根據(jù)企查查披露的衛(wèi)龍食品融資歷程，衛(wèi)龍去年5月份完成Pre-IPO輪融資，投資方包括領頭機構CPE源峰、高瓴資本；跟投機構為天壹資本、云鋒基金、海松資本、騰訊投資、紅杉中國。

媒體報道稱，這輪融資后，衛(wèi)龍的估值達到93.69億美元，約合600億元。

如今一年半后IPO，衛(wèi)龍估值反倒僅剩1/3。

估值縮水對也直接影響衛(wèi)龍創(chuàng)始人的身家財富。2022胡潤全球富豪榜上，衛(wèi)龍實控人劉衛(wèi)平、劉福平兄弟以280億元財富并列第789位。

招股書數(shù)據(jù)，劉衛(wèi)平兄弟持有衛(wèi)龍80.99%股份，對應市值190.79億港元，約合171.16億人民幣，財富縮水38.87%。

投資機構也損失慘重。在全球發(fā)售公告中，衛(wèi)龍表示“發(fā)售前投資者支付的每股成本為2.1635美元，較發(fā)售價溢價約55.11%”。

如今加上破發(fā)影響，各機構投資虧損幅度已經(jīng)超過60%，IPO輪10家投資機構，合計浮虧達到20.13億港元，折合人民幣18.04億元。

以最大投資方CPE為例，上市首日浮動虧損6.36億港元；高瓴資本浮虧3.36億港元，騰訊、云鋒各虧損1.83億港元，紅杉資本等3家機構浮虧8249萬港元。

或為彌補投資機構的虧損。今年4月，衛(wèi)龍以每股普通股面值0.00001美元的“白菜價”，向Pre-IPO輪的“前投資者們”發(fā)行及出售合共1.58億股，投資者支付的成本僅1576.2689美元，折合人民幣約1.1萬元。

但衛(wèi)龍為此支付的成本遠不止此。上述1.58億股的公允價值約為6.29億元，該支出“一次性的以股份為基礎的付款”列入衛(wèi)龍財務報表，自2022年合并損益表中扣除。

因此股份付款支出，衛(wèi)龍在2022年上半年錄得虧損2.61億元。如剔除該一次性支出影響，經(jīng)調整后衛(wèi)龍凈利潤為4.25億元。

漲價帶動利潤增長，上半年辣條銷量下滑14%

2019年至2021年，衛(wèi)龍營收分別為33.85億元、41.20億元及48.00億元，年均復合增長率為12.35%。同期衛(wèi)龍凈利潤為6.58億元、8.19億元、8.27億元，年均復合增長率為7.92%。

從營收、凈利潤數(shù)據(jù)看，2019年至2021年，衛(wèi)龍凈利潤的增長更多是靠營收規(guī)模增加驅動。

衛(wèi)龍的綜合毛利率也顯示，2019年、2020年分別為37.1%、38.0%，但在2021年下滑至37.4%。

但在今年上半年，情況出現(xiàn)變化。根據(jù)招股書披露，2022年上半年，衛(wèi)龍營收同比減少1.8%至22.605億元。

但在剔除股份補償導致的賬面支出，衛(wèi)龍2022年上半年凈利達到4.25億元，上年同期為盈利3.58億元，同比增長18.72%。

營收下降情況下，凈利潤增速卻達到近幾年最好水平。毛利率方面，2022年上半年衛(wèi)龍綜合毛利率達到了38.1%，也是近年最好水平。

這一切，都得益于漲價。今年上半年，包括辣條在內的衛(wèi)龍產(chǎn)品售價出現(xiàn)大幅上漲。

據(jù)披露，辣條制品由14.8元漲至16.4元；蔬菜制品由每千克27.3元漲至29.3元；豆制品等產(chǎn)品從每千克29.7大幅上漲至34.4元。

但漲價也帶來消極影響。漲價后，衛(wèi)龍辣條銷量同比下滑13.82％，衛(wèi)龍解釋稱其為“暫時性影響”，由于對主要產(chǎn)品類別采用新包裝、生產(chǎn)工藝、配方或規(guī)格進行最新產(chǎn)品升級而作出價格調整，致使消費者需要一定時間應對該價格調整。

今年上半年，調味面制品也就是辣條產(chǎn)品所得收入占總收入的59.3%，仍為主營大單品。

今日開盤后，衛(wèi)龍CEO在接受其他媒體采訪時表示，衛(wèi)龍的產(chǎn)品價格將長期親民化。

雖然是“網(wǎng)紅食品”，衛(wèi)龍的銷售實際上主要依賴線下渠道。

根據(jù)披露，今年上半年，衛(wèi)龍線下經(jīng)銷渠道占據(jù)89.4%，線上渠道占比10.6%。

2019年-2022年上半年，衛(wèi)龍線下經(jīng)銷商的銷售分別占總收入的92.6%、90.7%、88.5%、88.3%及89.4%。截至上半年，衛(wèi)龍與超過1830家線下經(jīng)銷商合作，銷售網(wǎng)絡覆蓋了中國約73.5萬個零售終端。

衛(wèi)龍也在不斷提高線上收入，2022年上半年線上收入約為2.39億元，占比10.6%。2019年-2021年，線上收入占總數(shù)的比重分別為7.4%、9.3%、11.5%、11.7%，以48.6%的年復合增長率增長。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年，衛(wèi)龍是中國最大的辣味休閒食品企業(yè)，市場份額為6.2%，按零售額計，是第二大企業(yè)的3.9倍，超過第2名至第5名企業(yè)的市場份額之和。

辣條賽道中，2015年推出辣條產(chǎn)品的三只松鼠、2017年打造辣條研發(fā)中心的鹽津鋪子都屬于線上為主的休閑零食品牌。

搜狐財經(jīng)盤點發(fā)現(xiàn)，目前衛(wèi)龍?zhí)詫毠俜狡炫灥攴劢z數(shù)為352萬，三只松鼠和鹽津鋪子粉絲數(shù)分別為4389.6萬和66.8萬。

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