作 者丨陳植

(相關(guān)資料圖)

編 輯丨馬春園

圖 源丨圖蟲

毫無征兆之下，10月20日午后境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）突然跳漲逾200個(gè)基點(diǎn)。

受此影響，離岸市場人民幣兌美元匯率從年內(nèi)低點(diǎn)7.2790觸底反彈，截至10月20日19時(shí)，境外離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.2378附近。

“市場人士普遍認(rèn)為，20日離岸人民幣匯率突然跳漲，或與A股指數(shù)午后直線回升有密切關(guān)系。A股回升提振了市場買漲人氣，離岸人民幣匯率從中受益?！币晃痪硟?nèi)私募基金經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出。

一位中國香港地區(qū)銀行外匯交易員認(rèn)為，20日離岸人民幣匯率跳漲的背后，或與市場重新調(diào)整人民幣匯率與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性程度有某種關(guān)聯(lián)。近期美元指數(shù)從年內(nèi)高點(diǎn)114.78回落至112.45，但離岸人民幣匯率卻觸及年內(nèi)低點(diǎn)7.2790， 不少投資機(jī)構(gòu)開始對離岸人民幣匯率估值進(jìn)行重新調(diào)整，通過買漲境內(nèi)外人民幣匯率，確保人民幣匯率與美元指數(shù)波動(dòng)保持在一個(gè)相對合理的負(fù)相關(guān)程度，避免人民幣脫離美元指數(shù)出現(xiàn)異常下跌的狀況。

在上述交易員看來，20日離岸人民幣匯率突然跳漲，也令境內(nèi)外人民幣匯差得到有效修復(fù)。具體而言，盡管9月以來美元指數(shù)迭創(chuàng)新高，人民幣匯率被動(dòng)下跌，但境內(nèi)外人民幣匯差始終保持在200個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，預(yù)示著市場對人民幣匯率波動(dòng)預(yù)期相對平穩(wěn)。但在本周，受離岸人民幣匯率持續(xù)下跌影響，境內(nèi)外人民幣匯差一度擴(kuò)大至約300個(gè)基點(diǎn)，市場押注人民幣匯率單邊快速下跌的預(yù)期再度升溫。

期待人民幣匯率保持相對平穩(wěn)

“在這種情況下，部分投資機(jī)構(gòu)或擔(dān)心境內(nèi)外人民幣匯差擴(kuò)大或觸發(fā)人民幣匯率單邊快速下跌預(yù)期增加，干脆提前出手重新調(diào)整境內(nèi)外匯差，通過降低人民幣匯率異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以緩解外匯交易的政策風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲋袊愀鄣貐^(qū)銀行外匯交易員向記者分析。 受20日人民幣匯率突然跳漲影響，當(dāng)前境內(nèi)外人民幣匯差保持在133個(gè)基點(diǎn)，已遠(yuǎn)離此前創(chuàng)下的約300個(gè)基點(diǎn)峰值。

這反映出當(dāng)前外匯市場的普遍心態(tài)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令美元指數(shù)迭創(chuàng)新高，但眾多市場交易主體仍期望人民幣匯率保持相對平穩(wěn)。

20日人民幣匯率突然跳漲，還成功規(guī)避一場潛在的匯率沽空潮。

具體而言，20日下午3-4點(diǎn)期間，日元兌美元一度跌破150整數(shù)關(guān)口，投機(jī)資本借機(jī)掀起沽空亞洲貨幣的浪潮。但由于此前人民幣匯率跳漲提振了市場買漲人氣，投機(jī)資本預(yù)感到借日元跌破150整數(shù)關(guān)口的時(shí)機(jī)沽空離岸人民幣的勝算不高，便將大量資金投向其他亞洲貨幣開展沽空套利。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，人民幣匯率不具備持續(xù)貶值基礎(chǔ)。

就資產(chǎn)定價(jià)框架而言，匯率是由經(jīng)濟(jì)基本面、內(nèi)外利差、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三個(gè)因素所決定。

就經(jīng)濟(jì)基本面而言，中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定的復(fù)合增長率是人民幣匯率定價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

短期而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)特征已開始呈現(xiàn)。9月份PMI重新回到景氣區(qū)間；10月份PMI尚未公布，但代表戰(zhàn)略新興行業(yè)景氣度的EPMI最新讀數(shù)為51.7，環(huán)比繼續(xù)上行。隨著前期穩(wěn)增長舉措的陸續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步企穩(wěn)。

“就內(nèi)外利差而言，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息確實(shí)導(dǎo)致非美貨幣普遍存在一定貶值壓力。但美國經(jīng)濟(jì)需求走弱的趨勢正在逐步呈現(xiàn)，這會(huì)逐漸鎖定加息上限，利差壓力觸頂只是時(shí)間問題?！?/strong>郭磊表示。就風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)而言，9月初中國人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率、9月下旬啟動(dòng)上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，都屬于相當(dāng)明確的穩(wěn)定匯率市場信號。人民銀行可以動(dòng)用的政策工具籃子豐富，政策準(zhǔn)備充足。

人民幣對其他非美貨幣仍在升值

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，盡管10月20日離岸人民幣兌美元匯率一度跌至年內(nèi)低點(diǎn)7.2790，人民幣兌美元匯率年內(nèi)跌幅略高于13%，但人民幣對歐元、日元、英鎊等其他非美主要貨幣仍然呈現(xiàn)小幅升值狀況， 表明在當(dāng)前美元強(qiáng)勢環(huán)境下，人民幣依然是相當(dāng)強(qiáng)勢的非美貨幣之一。

中國人民銀行在近期發(fā)布的《深入推進(jìn)匯率市場化改革》文章指出，近期中國經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，在全球高通脹的背景下保持了物價(jià)的基本穩(wěn)定，貿(mào)易順差持續(xù)保持高位，今年前8個(gè)月貿(mào)易差額5605億美元，同比增長57%。隨著宏觀政策效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本盤將更加扎實(shí)，這是匯率平穩(wěn)運(yùn)行最大的基本盤。 同時(shí)，人民幣的趨勢是明確的，人民幣資產(chǎn)是安全的，未來世界對人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)。人民幣匯率形成機(jī)制適合中國國情，可以充分發(fā)揮市場和政府“兩只手”的作用，經(jīng)受住了多輪外部沖擊的考驗(yàn)，人民銀行積累了豐富的應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)，能夠有效管理市場預(yù)期，為匯率穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)保障。

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本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 林曦瑩

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