21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 吳斌 上海報(bào)道

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隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮程度持續(xù)超預(yù)期，歐洲央行也壓力山大，在9月歷史性加息75個(gè)基點(diǎn)后，10月底歐洲央行恐怕仍難以放慢腳步。

越來(lái)越多的歐洲央行官員正支持歐洲央行本月底再加息75個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行管委、拉脫維亞央行行長(zhǎng)Martins Kazaks 13日表示，歐洲央行應(yīng)該繼續(xù)快速加息，歐元區(qū)19國(guó)的擴(kuò)張性財(cái)政政策也正在提高歐洲央行不得不進(jìn)一步收緊政策的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為歐洲央行應(yīng)在10月27日將0.75%的存款利率提高75個(gè)基點(diǎn)，并應(yīng)在12月再次大幅加息。

與此呼應(yīng)的是，德國(guó)央行行長(zhǎng)納格爾也表示，歐洲央行應(yīng)該在下次會(huì)議上進(jìn)行一次“強(qiáng)有力的”加息，并在2023年開(kāi)始縮減其持有的大量債券，以對(duì)抗持續(xù)的高通脹。

面對(duì)數(shù)十年未見(jiàn)的高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)超鷹派貨幣政策壓力，歐洲央行緊縮之路還要走多遠(yuǎn)？

美聯(lián)儲(chǔ)超鷹派政策加劇歐洲央行壓力

本周美國(guó)通脹數(shù)據(jù)再度超預(yù)期。10月13日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示 ，美國(guó)9月CPI同比上漲8.2%，較8月僅下跌了0.1個(gè)百分點(diǎn)，強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的8.1%，并連續(xù)第七個(gè)月位于8%上方。與此同時(shí)，美國(guó)核心CPI同比上漲了6.6%，為1982年以來(lái)的最快漲幅，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的平均預(yù)期值6.5%。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)不佳，加劇了對(duì)通脹持續(xù)高企的憂慮。核心物價(jià)升幅高于預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)，也可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?2月份及之后繼續(xù)按此節(jié)奏加息。

在最新通脹數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)余下的兩次會(huì)議上都將加息75個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在年底前加息至4.50%-4.75%的概率已達(dá)到三分之二。

巴克萊也預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將更加激進(jìn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，此前預(yù)計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，巴克萊預(yù)計(jì)在2023年2月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將加息50個(gè)基點(diǎn)，此前的預(yù)測(cè)為25個(gè)基點(diǎn)。巴克萊預(yù)計(jì)美國(guó)聯(lián)邦基金利率將在明年2月份升至5%-5.25%的區(qū)間，相較于此前預(yù)期的4.50%-4.75%提高了50個(gè)基點(diǎn)。

而美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)鷹派也讓歐洲央行壓力倍增。歐盟外交與安全政策高級(jí)代表Josep Borrell表示，各國(guó)央行正被迫跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的多次加息行動(dòng)，以防止本國(guó)貨幣對(duì)美元匯率進(jìn)一步大幅貶值?！昂芏鄧?guó)家都不得不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，否則貨幣就會(huì)貶值。而當(dāng)大家爭(zhēng)相加息時(shí)，或?qū)?dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>

盡管歐洲央行已經(jīng)放棄了此前的鴿派立場(chǎng)，但和美聯(lián)儲(chǔ)相比，歐洲央行的政策還是相對(duì)寬松，這也加劇了歐元的疲軟，歐元對(duì)美元匯率在平價(jià)下方持續(xù)掙扎。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rory Fennessy對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)快速收緊貨幣政策是美元走強(qiáng)的原因之一，歐元區(qū)與美國(guó)的利差在2024年之前不會(huì)縮小。歐洲央行官員已經(jīng)對(duì)歐元走軟發(fā)表了評(píng)論，他們可能會(huì)在決策中考慮這一點(diǎn)，哪怕只是略微考慮一下。

大力緊縮之路還要繼續(xù)走？

隨著歐元區(qū)通脹率邁進(jìn)兩位數(shù)時(shí)代，歐洲央行的壓力正與日俱增。

歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份歐元區(qū)19國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）環(huán)比漲幅錄得1.2%，遠(yuǎn)高于8月的0.6%。通脹率同比漲幅則錄得10%，刷新歷史新高，也顯著高于8月的9.1%。

Fennessy對(duì)記者分析稱，歐元區(qū)通脹沖擊的主要驅(qū)動(dòng)因素是進(jìn)口能源成本上升，由于能源進(jìn)口主要以美元交易，歐元走弱加劇了進(jìn)口能源成本上升。由于消費(fèi)者無(wú)法輕易轉(zhuǎn)向更便宜的能源形式，他們將不得不削減可自由支配的支出。除石油外，歐元區(qū)以外的多數(shù)進(jìn)口商品也是以美元計(jì)價(jià)的，這放大了價(jià)格上漲。

在歐元區(qū)中，法國(guó)的通脹同比增幅最低，但也達(dá)到了6.2%。法國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，通脹數(shù)據(jù)稍低主要得益于國(guó)內(nèi)能源和服務(wù)類價(jià)格增幅的減緩。

對(duì)比來(lái)看，中東歐國(guó)家通脹更為嚴(yán)重，離俄烏沖突地理上最近的波羅的海三國(guó)處境最糟，愛(ài)沙尼亞、立陶宛和拉脫維亞的通脹分別同比上升24.2%、22.5%和22.4%。

在中國(guó)社科院歐洲研究所研究員孔田平看來(lái)，中東歐國(guó)家在能源上高度依賴俄羅斯，經(jīng)濟(jì)易受外部沖擊影響。今年2月俄烏沖突爆發(fā)后，全球大宗商品價(jià)格飆升，能源價(jià)格飛漲，導(dǎo)致歐洲通貨膨脹持續(xù)上升，中東歐國(guó)家更是成為高通脹的“重災(zāi)區(qū)”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境急劇惡化。緊縮貨幣政策雖然有助于抑制高通脹，卻不利于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)展，還可能加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。中東歐國(guó)家的央行不得不在控制通脹與促進(jìn)增長(zhǎng)上保持平衡。

對(duì)于嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，要確保中期通脹將恢復(fù)到2%，為此歐洲央行將采取必要措施，在接下來(lái)的幾次會(huì)議上繼續(xù)加息。“如果我們不履行這點(diǎn)，那么對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害會(huì)更大?！?/p>

接下來(lái)歐洲央行將更加依賴數(shù)據(jù)。拉加德表示，歐洲央行必須在逐次會(huì)議的基礎(chǔ)上做出決定，必須以數(shù)據(jù)為指導(dǎo)，在當(dāng)前情況下，利率是最合適的工具。歐洲央行正在進(jìn)行貨幣政策正常化進(jìn)程，關(guān)于量化緊縮的討論也已經(jīng)開(kāi)始，并將繼續(xù)討論下去。

歐洲央行決策者本月早些時(shí)候已經(jīng)討論了削減3.3萬(wàn)億歐元債券組合的詳細(xì)時(shí)間表，并設(shè)想在2023年第二季度的某個(gè)時(shí)候開(kāi)始進(jìn)行量化緊縮，目前具體計(jì)劃仍未明朗。

需要注意的是，盡管歐洲央行加息周期才剛開(kāi)始不久，但近期歐元區(qū)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)疲態(tài)盡顯，歐元持續(xù)疲軟更是加劇了歐洲經(jīng)濟(jì)困境。

Fennessy對(duì)記者表示，歐元走軟在短期內(nèi)拖累了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐元的疲軟可能會(huì)持續(xù)到2023年的大部分時(shí)間，即使地緣政治壓力有所緩解，我們認(rèn)為長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素也會(huì)抑制歐元的升值速度。

另一方面，歐元疲軟也有一些潛在益處。Fennessy告訴記者，一旦輸入性高通脹開(kāi)始消退，匯率走弱的一些好處就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。從2024年開(kāi)始，全球增長(zhǎng)的回升將推動(dòng)更強(qiáng)勁的外部需求，歐元貶值將為增長(zhǎng)帶來(lái)有利的貿(mào)易條件。

盡管整體經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，歐洲央行也只能咬牙加息。歐洲央行管委、比利時(shí)央行行長(zhǎng)Pierre Wunsch認(rèn)為，盡管存在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行依然有必要將實(shí)際利率提高到正值?！半m然歐洲的情況與英國(guó)、美國(guó)不同，但近半年我們?cè)谪泿耪叻矫娲蠹s是一致的。我比較確定存款機(jī)制利率能超過(guò)2%，如果有需要，超過(guò)3%都不會(huì)讓我感到驚訝?！?/p>

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