中泰證券股份有限公司陳寧玉,王逢節(jié),佘雨晴近期對鼎通科技進行研究并發(fā)布了研究報告《定增申請獲證監(jiān)會批準，產能擴張助力業(yè)績釋放》，本報告對鼎通科技給出買入評級，當前股價為77.49元。

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鼎通科技(688668)

公告摘要：公司定增申請獲證監(jiān)會同意注冊批復。本次定增發(fā)行股票數量不超過2554.2萬股，擬募集資金總額不超過8億元，扣除發(fā)行費用后的凈額計劃用于高速通訊連接器組件生產建設項目、新能源汽車連接器生產建設項目及補充流動資金。

定增突破產能瓶頸，提升交付能力。根據公告，公司此次定增擬投入3.88億元用于高速通訊連接器組件生產建設項目，達產后預計新增年產4770萬個高速通訊連接器組件產能，年均新增營收及凈利潤6.21億元、1.01億元，投入2.52億元用于新能源汽車連接器生產建設項目，達產后預計新增年產2490萬件新能源汽車連接器產能，年均新增營收及凈利潤3.66億元、5147.6萬元。項目建設周期均為30個月。公司業(yè)務規(guī)模近年來快速擴張，下游通信及汽車客戶訂單飽滿，產銷率及產能利用率持續(xù)處于相對高位水平，產能瓶頸限制公司綜合供應能力和服務能力的持續(xù)提升以及新業(yè)務開拓，此前IPO項目產能逐步釋放，預計2022年底達到可使用狀態(tài)，本次定增將進一步推動公司產能擴張，兩次募資項目均在河南信陽實施，有利于集中產能規(guī)模布局，在供應鏈、生產管理等環(huán)節(jié)充分體現規(guī)模效應，優(yōu)化成本，強化盈利能力。此外，本次定增高速通訊連接器組件項目擬新增1×1CAGE、2×1CAGE通訊連接器殼體及通訊連接器精密結構件WAFER，新能源汽車連接器項目擬新增電動水泵連接器、電控連接器、高壓連接器和充電口電子鎖連接器，產品種類持續(xù)擴充，滿足客戶新增需求。

通訊+汽車連接器國產化空間廣闊，雙輪驅動業(yè)績增長。汽車和通訊是連接器兩大應用，合計占比近半。汽車方面，根據乘聯會，22年1-9月國內新能源乘用車零售銷量387.7萬輛，同比增長113.2%，9月環(huán)比持續(xù)改善超預期，單月滲透率突破30%，汽車電動化與智能化帶動高壓和高速高頻車載連接器需求快速提升，技術壁壘增厚，單車使用數量與價值量較傳統燃油車成倍增長。通訊方面，5G驅動服務器、交換機、數據中心等基礎設施升級迭代，通訊連接器傳輸速率、散熱及抗電磁干擾等性能提升，市場容量擴大。競爭格局上，近年來國內5G和新能源車產業(yè)崛起帶動相關產業(yè)國產化加快，本土連接器廠商憑借自身成本及客戶服務能力等方面優(yōu)勢提高市占率。公司卡位兩大下游賽道，不斷深化技術能力與客戶合作，具備連接器組件產品精密制造、精密模具設計開發(fā)為一體的綜合服務能力，高水平自動化生產保證產品精度和穩(wěn)定性，客戶方面，公司在通訊領域堅持大客戶優(yōu)先戰(zhàn)略，與莫仕、安費諾等行業(yè)龍頭長期合作，通過新產品開發(fā)及現有客戶集團內部拓展提升自身供貨份額，在汽車領域積極開發(fā)新能源車產品，加快拓展比亞迪、南都動力、蜂巢能源等主機廠和電池包廠商等目標客戶，向Tier1轉變。

業(yè)務進入高成長期，汽車產品放量。公司近年來業(yè)績呈現高增長趨勢，22H1實現營收及歸母凈利潤分別為4.23億元、0.88億元，同比提高60.09%、52.80%，主要由于高速通訊連接器CAGR及結構件下游需求旺盛，產品型號不斷擴充，價格和附加值持續(xù)提升，新能源汽車方面與比亞迪等客戶建立穩(wěn)定的合作關系，前期開發(fā)的電子鎖、電動水泵、電控單元等產品22Q2通過認證并進入爬坡式量產，同時不斷加深與客戶的新產品開發(fā)，包括控制器類連接器及高壓連接器產品，隨著產品開發(fā)種類豐富及汽車電動化趨勢，新能源產品單車價值量有望進一步提高，為公司發(fā)展提供持續(xù)動力。盈利能力方面，公司通過優(yōu)化產品與客戶結構，利潤率高于行業(yè)平均，22Q2單季度毛利率及凈利率分別為37.65%、22.45%，環(huán)比提升2.48pct、4.18pct，預計上游原材料價格回落及高附加值產品占比提升，規(guī)模效應逐步顯現等積極因素作用下，公司盈利水平有望持續(xù)改善。公司同時加大海外市場投入力度，22年7月發(fā)布公告，擬對外投資不超過800萬美元用于新設立馬來西亞全資子公司以擴充海外產能，目前子公司已完成在馬來西亞的注冊登記，有望利用當地產業(yè)鏈和市場需求，更好地服務龍頭客戶，加速拓展產品品類和新客戶，提升公司海外市場份額。

投資建議：鼎通科技是國內領先的連接器組件供應商，模具開發(fā)與精密制造能力突出，客戶資源優(yōu)質豐富，汽車業(yè)務積極轉型Tier1，深化終端客戶合作，產品進入量產期。產能擴充將提升交付能力，公司業(yè)績進入高成長期，我們預計公司2022-2024年凈利潤分別為1.81億元/2.67億元/3.77億元，EPS分別為2.12元/3.12元/4.41元，維持“買入”評級。

風險提示：5G、新能源汽車等下游需求不及預期風險；客戶拓展不及預期風險；上游原材料短缺及價格上漲風險；市場競爭加劇風險；募投項目達產進度不及預期風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信證券劉易研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.75%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.94億，根據現價換算的預測PE為33.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為113.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鼎通科技（688668）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 汽車連接器 建設項目 證券之星