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瑞信的要約收購證明其面臨的更多是信心問題，而這些問題最早有望在本月底獲得解決。

在昨日的報告中，匯豐認為，瑞信的30億瑞郎要約恰好說明了瑞信的問題與流動性和資金無關(guān)，更多是市場對其缺乏信心的問題。

上周五，瑞信宣布將以現(xiàn)金方式回購部分OpCo（Operation company）高級債務(wù)證券，金額高達約30億瑞郎（約30.3億美元）。此前還宣布將啟動出售旗下地標酒店，估值約4億瑞郎。

匯豐分析師認為，瑞信之所以會受到投資者的密切關(guān)注，部分原因是它符合了市場上關(guān)于央行加息催化金融穩(wěn)定風(fēng)險的猜想，但這種觀點忽略了瑞信問題的特殊性。而瑞信的30億瑞郎要約收購反而證明，這家公司面臨的不是流動性或償付問題，而是信心問題。

通過今年上半年瑞信的財務(wù)數(shù)據(jù)也可以看出這一點：流動性覆蓋率是監(jiān)管最低標準的兩倍。今年90%的定期融資計劃已經(jīng)完成，因此幾乎沒有立即進入市場的需要。同時，資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)具有高度的流動性——僅流動性儲備就占資產(chǎn)的30%，而短期流動性交易庫存和回購又占20%，并且?guī)缀?0%的資產(chǎn)的期限都在一個月以內(nèi)。

另一方面，分析師指出，瑞信60%的存款來自瑞士本土居民，可能相對不受輿論影響，財富投資資產(chǎn)也具有粘性：在2008-2009年真正的償付能力危機中，瑞銀的最大季度流出量僅為管理資產(chǎn)總額的3%——這意味著瑞信渡過難關(guān)所需的融資規(guī)?？赡茌^小。

對于此次證明其償付能力的要約收購，分析師也預(yù)計這在財務(wù)上的影響也是有限的：因為規(guī)模和定價都不足以引人注目，參與度可能很低。類似地，在2016年德意志銀行一次53億歐元的發(fā)行中，該行僅獲得了19.4億歐元的投標。

由此看來，瑞信提出要約收購的主要目標可能并非與財務(wù)有關(guān)，反而是一個試圖使高級債務(wù)利差（尤其是曲線前端）正?；男盘?。

因此，分析師認為，隨著10月27日瑞信推出三季度業(yè)績以及重組計劃，當前的信心問題可能會被扭轉(zhuǎn)。

關(guān)鍵詞： 要約收購 償付能力 可能會被