21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道 靴子終于落地！

(資料圖)

9月22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)不但如市場(chǎng)預(yù)期般加息75個(gè)基點(diǎn)，還釋放進(jìn)一步鷹派加息的信號(hào)。

受此影響，境外離岸人民幣兌美元匯率一度跌至2020年6月以來(lái)的最低點(diǎn)7.1059，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率則跌至過(guò)去兩年以來(lái)最低點(diǎn)7.0953。

“人民幣匯率下跌逼近7.10一線，主要是受到美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息令美元指數(shù)創(chuàng)下過(guò)去20年以來(lái)最高值111.83的影響?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。目前，外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)預(yù)期相當(dāng)平穩(wěn)，具體表現(xiàn)在境內(nèi)外人民幣匯差不到100個(gè)基點(diǎn)，表明境外投資機(jī)構(gòu)押注人民幣大幅單邊下跌的意愿較低。

在他看來(lái)，這主要是9月初中國(guó)央行調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率，有效遏制了人民幣單邊快速下跌預(yù)期升溫，令海外投資機(jī)構(gòu)紛紛“投鼠忌器”。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，當(dāng)前人民幣貶值主要受制于美元強(qiáng)勢(shì)上漲與中美貨幣政策分化，但人民幣匯率短線下跌至7.1，有利于釋放前期積累的貶值壓力，且人民幣適度貶值還有助于穩(wěn)定外貿(mào)與提振外需。未來(lái)，在國(guó)內(nèi)良好的經(jīng)濟(jì)基本面支撐下，人民幣匯率仍將保持穩(wěn)定。

值得注意的是，受22日下午日本突然干預(yù)匯市力挺日元影響，人民幣匯率也隨之觸底回升。

截至9月22日19時(shí)，境內(nèi)外人民幣兌美元匯率分別觸及7.0774與7.0782，較日內(nèi)低點(diǎn)均反彈逾200個(gè)基點(diǎn)。

這也令眾多對(duì)沖基金意識(shí)到，越來(lái)越多亞洲國(guó)家已不再容忍本國(guó)貨幣匯率進(jìn)一步貶值，開始采取更積極的匯市干預(yù)行動(dòng)，令他們的投機(jī)沽空貨幣策略面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

“本來(lái)不少套利資本打算掀起更大的貨幣投機(jī)沽空潮。但如今，他們正紛紛落袋為安撤離市場(chǎng)?！币晃幌愀鬯侥蓟鹭?fù)責(zé)人向記者指出。

下跌背后的“堅(jiān)挺”

受9月22日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息75個(gè)基點(diǎn)令美元指數(shù)迅速刷新過(guò)去20年以來(lái)最高值111.83的影響，22日早盤離岸人民幣兌美元匯率迅速跌破7.1整數(shù)關(guān)口。

“相比以往外匯市場(chǎng)可能會(huì)因此掀起更大的人民幣匯率沽空潮，這次外匯市場(chǎng)顯得風(fēng)平浪靜?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員告訴記者。究其原因，是眾多海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息與美元指數(shù)迭創(chuàng)新高早有預(yù)期，令人民幣匯率不可避免地跌破7.1整數(shù)關(guān)口。其中，銀行與量化投資基金無(wú)疑是參與買跌離岸人民幣的重要機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗麄儽仨毟鶕?jù)美元指數(shù)漲幅，不斷調(diào)整離岸人民幣匯率估值。

在他看來(lái)，相比2020年出現(xiàn)美元指數(shù)不到105、離岸人民幣匯率已早早跌破7.1的情況；此次美元指數(shù)刷新111.83新高，離岸人民幣才勉強(qiáng)跌破7.1整數(shù)關(guān)口，表明人民幣匯率表現(xiàn)相當(dāng)“堅(jiān)挺”。

令他驚訝的是，盡管22日美聯(lián)儲(chǔ)釋放進(jìn)一步鷹派加息的信號(hào)，但打算借此押注人民幣匯率補(bǔ)跌的海外投機(jī)資本屈指可數(shù)。

這背后，是相比其他國(guó)家高通脹與外貿(mào)赤字狀況加劇，中國(guó)相對(duì)較低的通脹率與較高的外貿(mào)景氣度，令海外投機(jī)資本意識(shí)到押注人民幣補(bǔ)跌缺乏足夠的“人氣”。

一位國(guó)內(nèi)大型銀行金融市場(chǎng)部外匯交易員透露，在境內(nèi)人民幣兌美元匯率跌破7.09時(shí)，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)較高的企業(yè)結(jié)匯買盤，表明企業(yè)逢高結(jié)匯的理性外匯操作，也給人民幣匯率韌性帶來(lái)新的支撐。

“事實(shí)上，越來(lái)越多企業(yè)相信人民幣匯率將呈現(xiàn)寬幅雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，認(rèn)為押注人民幣匯率快速單邊下跌的失敗風(fēng)險(xiǎn)更高?！彼赋?。這也是境內(nèi)外人民幣匯率得以在日本干預(yù)匯市后迅速回升的重要原因之一——當(dāng)外匯市場(chǎng)缺乏足夠多的投機(jī)沽空盤時(shí)，任何政策風(fēng)吹草動(dòng)就容易引發(fā)空頭“大潰退”。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華向記者指出，就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、國(guó)際收支、人民幣匯率彈性、人民幣資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值等方面而言，人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。盡管海外宏觀環(huán)境變化，市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，但人民幣將繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，雙向波動(dòng)常態(tài)化，且隨著人民幣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素逐步消化，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，國(guó)際收支基本平衡，人民幣走勢(shì)前景偏樂(lè)觀。

中美利差倒掛走闊不足以引發(fā)額外貶值壓力

前述香港銀行外匯交易員直言，當(dāng)前人民幣匯率的下跌壓力，主要來(lái)自中美利差倒掛幅度走闊所造成的海外資本離場(chǎng)壓力增加。

受22日美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息影響，10年期美國(guó)國(guó)債收益率觸及3.544%，較國(guó)內(nèi)同期國(guó)債收益率2.693%高出85個(gè)基點(diǎn)，這意味著中美利差倒掛幅度（10年期中美國(guó)債收益率之差）在22日創(chuàng)下年內(nèi)最大值85個(gè)基點(diǎn)。

“若中美利差倒掛幅度持續(xù)走闊，市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心更多海外資本從人民幣債券轉(zhuǎn)向美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致人民幣匯率面臨額外的下跌壓力?！彼粺o(wú)擔(dān)心地表示。

但記者多方了解到，隨著境內(nèi)債券市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開放，且海外資本可以通過(guò)更豐富的金融衍生品對(duì)沖中美利差倒掛幅度走闊風(fēng)險(xiǎn)，海外資本從人民幣債券市場(chǎng)持續(xù)離場(chǎng)的幾率正不斷走低。

目前，外匯市場(chǎng)還出現(xiàn)一種新的投資動(dòng)向——由于人民幣兌一籃子非美貨幣匯率保持強(qiáng)勢(shì)，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)開始增加人民幣債券配置，以此對(duì)沖一籃子非美貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，令境內(nèi)債券市場(chǎng)資本跨境流動(dòng)更加趨于平穩(wěn)均衡。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理向記者指出，只要中國(guó)外商投資與外貿(mào)順差保持較高的凈流入狀況，部分海外資本減倉(cāng)人民幣債券不足以引發(fā)金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資本流出的擔(dān)憂。究其原因，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)也意識(shí)到部分海外資本減倉(cāng)人民幣債券“不等于”中國(guó)資本流出，以此投機(jī)沽空人民幣反而會(huì)遭遇更大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。

華安證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新報(bào)告指出，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣匯率貶值空間相當(dāng)有限。因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇，加之發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)外溢風(fēng)險(xiǎn)逐步減小，以及國(guó)內(nèi)貨幣政策“以我為主”基調(diào)有可能隨著經(jīng)濟(jì)基本面向好和匯率壓力而有所調(diào)整，未來(lái)人民幣貶值壓力將逐步減輕。

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