21世紀經(jīng)濟報道記者 韓迅 上海報道

9月20日，中國石化（600028.SH）先揚后抑，盤中一度漲至4.27元，但最終以上漲0.96%報收4.22元。

從盤面表現(xiàn)看，中國石化9月19日晚披露的“關(guān)于以集中競價交易方式回購A股股份的回購報告書”對市場影響不大，這或許源于回購方案早在8月29日就已披露的原因。

(資料圖片)

中國石化在公告里表示，“公司擬使用不低于人民幣12.5億元，不超過人民幣25億元的自有資金通過上海證券交易所系統(tǒng)以集中競價交易方式回購公司發(fā)行的人民幣普通股（A 股）股票。”

其中，本次回購價格不高于董事會通過回購股份決議前30個交易日公司股票交易均價的150%，據(jù)了解，2022年8月26日，中國石化召開第八屆董事會第十二次會議，審議通過《關(guān)于以集中競價交易方式回購公司股份的方案》。

以此推算，8月26日前的30個交易日是“7月15日-8月25日”，在這30個交易日里，中國石化的最高價為4.23元，最低價為4.02元，加權(quán)均價為4.12元。

也就是說，中國石化的本次回購價格最上限為6.18元，這一價格與4.22元股價之間還有46.45%的空間，在上海某私募基金人士看來，這至少是中國石化向市場“暗示”，“在他們心里，公司股價至少要在6.18元才算合理?！?/p>

股價低于凈資產(chǎn)逾50%

中國石化2022年半年報顯示，其每股凈資產(chǎn)為6.50元，4.22元的股價要比每股凈資產(chǎn)少了逾50%,這是否意味著其價值被低估了呢？

“公司暫不接受媒體采訪。”中國石化相關(guān)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，關(guān)于公司股票回購方案“以公告信息為準?！?/p>

不過，中國石化在公告中并沒有掩飾回購目的，即“因公司股票收盤價格低于公司最近一期每股凈資產(chǎn)，為維護公司價值和股東權(quán)益，增強投資者信心，綜合考慮公司財務(wù)狀況、未來發(fā)展及合理估值水平等因素，擬使用自有資金進行股份回購，以推進公司股票市場價格與內(nèi)在價值相匹配?！?/p>

中國石化預計本次回購股份數(shù)量約為20226.54萬股—40453.07萬股，約占公司于本公告日已發(fā)行總股本的0.17%—0.33%，回購的股份擬用于“注銷并減少注冊資本?！?/p>

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，中國石化的資金應(yīng)對本次回購也是綽綽有余。

截至2022年6月30日，中國石化的總資產(chǎn)為20598.14億元，歸母凈資產(chǎn)為7871.34億元，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為1391.78億元。假設(shè)本次回購股份的資金上限25億元全部使用完畢，回購資金約占公司截至2022年6月30日總資產(chǎn)的0.12%、歸母凈資產(chǎn)的0.32%、現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的1.80%。

方正證券研報指出，低估值公司在回購預案發(fā)布后股價上行幅度更大，且短期內(nèi)走勢要好于高估值公司。

從估值角度看，中國石化目前的PE是6.8倍，PB是0.65倍，估值并不高。

原油走勢或影響業(yè)績

2022年上半年，國際原油價格大幅上漲并劇烈震蕩，普氏布倫特原油現(xiàn)貨均價為107.69美元/桶，同比上漲66%。

受益于原油價格上漲，中國石化2022年上半年的原油實現(xiàn)價格為95.4美元/桶，同比增長63.9%；天然氣實現(xiàn)價格1.74元/立方米，同比增長14.5%。相比之下，中國石化的油氣現(xiàn)金操作成本為16.7美元/桶，同比僅增長3.7%，從而油氣盈利能力大幅提升，板塊毛利率為23.9%，同比增長8.4個百分點。

“下半年以來，情況有所改變，美元升值，原油價格下跌較大?！鄙鲜鏊侥蓟鹑耸刻寡裕绻屠^續(xù)下降，對于中國石化下半年的業(yè)績壓力會很大，“這或許是其股價不漲的一個預期因素?！?/p>

中國石化董事長馬永生在此前業(yè)績會上也曾表示，根據(jù)部分國際投行的預測數(shù)據(jù)，對2022年下半年布倫特油價的預測平均值約為103美元，較上半年的現(xiàn)貨均價低了5美元，對2023年布倫特油價的預測均價約為95美元?！笆聦嵣细鞔髾C構(gòu)、投行每個月都在調(diào)整預測。公司團隊也在密切關(guān)注和研究未來油價的走勢，再作出相應(yīng)調(diào)整?！?/p>

截至9月19日，布倫特原油期貨11月合約跌逾3%，報收88.60美元/桶；WTI原油期貨主力合約跌幅擴大至3.5%，現(xiàn)報81.83美元/桶。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，中國石化已在中國證券登記結(jié)算有限責任公司上海分公司開立了股份回購專用賬戶。

在原油價格趨勢看弱的背景下，中國石化的本次回購方案能否提升股價？何時實施？都尚是疑問。

從歷史經(jīng)驗來看，回購對上市公司的市場價值提升效果明顯，特別是采取回購股份注銷形式的、以市值管理為目的的回購，是直接回報股東的一種方式。

“中石化的本次回購主要就是市值管理的目的，但是今天的股價表現(xiàn)一般?！鄙鲜鏊侥蓟鹑耸咳缡钦f。

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