每經(jīng)記者：黃小聰 每經(jīng)編輯：肖芮冬

7月中旬以來，上證指數(shù)在3100點~3300點來回震蕩，9月15日，A股市場再現(xiàn)明顯調整，上證指數(shù)跌破3200點，科創(chuàng)50指數(shù)盤中再次回到1000點以下。

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從行業(yè)來看，電氣設備、半導體、化工、有色等跌幅較多，均超過了3%。表現(xiàn)比較不錯的是一些傳統(tǒng)行業(yè)，比如房地產、銀行、釀酒、保險等。

面對持續(xù)震蕩的行情，市場雖然也有一些結構性機會，但是并不好把握，上證指數(shù)圍繞3200點上下震蕩已有2個月左右，未來會如何演繹？投資者該如何選擇？《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多家基金公司，對此進行了分析和解讀。

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

銀行地產板塊相對較強

華夏基金表示，當前看空成長的邏輯更多在于賽道成長擁擠、部分細分領域估值偏高，但成長股的投資與需求景氣度、業(yè)績兌現(xiàn)度、估值收益比等關聯(lián)更緊密，明年仍有超預期機會，徹底看空的邏輯很難站住腳。當前處于風險偏好降低帶來的“混亂期”，建議兩手準備均衡行業(yè)配置，以降低成長板塊的波動回撤，一方面關注周期（煤炭、油運）、白色家電、銀行的配置機會；另一方面在下跌中進一步聚焦更具成長性的方向，光儲、軍工、智能車、VRAR等依然值得繼續(xù)把握。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧稱，在經(jīng)歷7~8月份成長、價值風格裂口拉大、經(jīng)濟穩(wěn)定預期逐步增強之后，成長、價值風格開始收斂?？紤]到今年增量資金不多，更多呈現(xiàn)存量博弈特征的局面下，風格收斂很可能以此起彼伏的形式體現(xiàn)。從當前A股估值水平跟歷史類似時期對比來看，中長期市場潛在回報率和勝率均在較高水平，短期非理性下跌，釋放了部分風險，因此不認為A股市場有較大系統(tǒng)性風險，建議投資者看淡短期波動，根據(jù)自己的風險承受能力做好資金安排。

永贏基金認為，波動原因在于前期市場倉位分布、估值分化較大，在此背景下受存款利率下行、海外流動性收縮預期加強等催化劑影響，市場出現(xiàn)一定程度的風格切換并呈現(xiàn)出“蹺蹺板”效應，銀行地產板塊相對較強，而成長板塊大幅下調，市場風險偏好回落，導致大盤尤其是創(chuàng)業(yè)板指承壓。對A股而言，定價邏輯主要還是看內部基本面預期與貨幣環(huán)境。A股整體估值仍在較低水平，仍有較大長期投資價值，仍可從估值與景氣度兩個維度挖掘關注方向。

上投摩根基金表示，在沒有系統(tǒng)性風險的前提下，A股市場將繼續(xù)處于流動性為主要驅動力的框架內。配置思路上，建議均衡配置應對波動，淡化博弈。目前“新半軍車”主賽道交易扔偏擁擠，需要等待進一步的數(shù)據(jù)驗證，而過于悲觀的經(jīng)濟預期有所修正，兩者正共同推動風格邊際收斂。建議通過均衡配置來應對市場波動，保持戰(zhàn)略定力。

機構建議維持均衡配置

農銀匯理基金認為，當前經(jīng)濟處于弱復蘇階段，難見指數(shù)級別機會。前期景氣策略在流動性寬松推力下持續(xù)跑贏，成長和價值風格之間估值分化程度達到歷史高位，短期風格具有均衡化壓力。建議未來圍繞兩條主線布局，一是低估值，當前大盤價值存在超跌反彈的較大可能，以銀行地產為代表的價值板塊估值較低，目前銀行板塊PB僅為0.5倍，處于近13年來0.5%分位，地產PB僅為0.87倍，處于近13年來1.3%分位，后續(xù)看好包括銀行、地產、家具家電等地產鏈行業(yè)估值修復邏輯。二是景氣成長，從中報及三季報業(yè)績展望看，以新能源板塊為代表的科技成長仍是業(yè)績確定性強、景氣優(yōu)勢延續(xù)的方向，短期不懼調整，新能源板塊估值消化后可擇機配置。

光大保德信基金稱，行業(yè)配置上，建議均衡為主，重點關注三個方向。一是與經(jīng)濟相關的板塊估值已經(jīng)調整較久，反彈中存在估值修復機會：穩(wěn)健類的醫(yī)藥、白酒、周期（石化、煤炭等）整體投資機會值得期待，適當關注券商；關注農業(yè)、社會服務代表的消費預期景氣有積極的邊際變化，關注國慶等假期催化。二是，經(jīng)濟復蘇斜率的預期在逐步調整，成長風格偏好有望形成一致共識，相對優(yōu)勢有所減弱，內部輪動較快：建議重點關注國產替代等方面，新能源車的交易擁擠度也有所緩解。三是，國內部分區(qū)域的限電和歐洲能源危機也將催化本就亟待被重估的傳統(tǒng)能源的產能價值。

西部利得基金表示，行業(yè)層面上，泛新能源板塊有較為明顯調整，子領域行情有所分化，一方面前期積累漲幅大，面臨階段性調整；另一方面光儲市場歐盟推動相關政策，導致市場調整對光儲需求增速預期，電動車產業(yè)鏈方面，2023年需求面臨不確定性、碳酸鋰價格高企影響盈利以及鋰電材料供應釋放競爭加劇，導致板塊近期有較為明顯調整。展望后市，短期來看，市場結構在成長和價值之間有所調整，階段性偏向均衡；長期來看，考慮政策落地效能和國內經(jīng)濟韌性，持續(xù)關注穩(wěn)增長主線下地產及地產鏈，持續(xù)高景氣的軍工、新能源、半導體等高端制造硬領域，以及疫后復蘇消費板塊。

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關鍵詞： 上證指數(shù) 系統(tǒng)性風險 較為明顯