21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

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在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息與全球資本投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的共振下，新興市場(chǎng)國(guó)家資本流出壓力正愈演愈烈。

8月4日，國(guó)際金融協(xié)會(huì)（Institute of International Finance）發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，7月海外投資者從新興市場(chǎng)股票債券撤離約105億美元資金，創(chuàng)下2005年以來(lái)的最長(zhǎng)資金流出時(shí)間。

這意味著過(guò)去5個(gè)月新興市場(chǎng)股票債券撤離資金高達(dá)逾380億美元，與2013年美聯(lián)儲(chǔ)突然收緊貨幣政策所引發(fā)的狀況極其相似。

“若8月新興市場(chǎng)國(guó)家沒(méi)有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，這種資本流出狀況還將持續(xù)?！币晃恍屡d市場(chǎng)投資基金負(fù)責(zé)人向記者直言，究其原因，一是美元資產(chǎn)利差優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大正吸引越來(lái)越多利差交易資本從新興市場(chǎng)流向美債市場(chǎng)；二是高通脹等因素所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，正令越來(lái)越多資管機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回落，倒逼他們將更多資金撤離新興市場(chǎng)、大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

值得注意的是，近日國(guó)際貨幣基金組織 (IMF)發(fā)布最新預(yù)測(cè)指出，全球經(jīng)濟(jì)正在走向衰退，預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為3.2%，比4月份預(yù)測(cè)值調(diào)低0.4個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào) 0.7個(gè)百分點(diǎn)，至2.9%。

“近期，多家跟蹤IMF全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)配置全球資產(chǎn)的大型資管機(jī)構(gòu)也開(kāi)始將資金撤回美國(guó)，相應(yīng)縮減新興市場(chǎng)投資組合?！币晃蝗A爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管指出。

在他看來(lái)，如何遏制資本流出所帶來(lái)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)與貨幣大幅貶值，正成為新興市場(chǎng)國(guó)家急需解決的新挑戰(zhàn)。

記者多方了解到，目前越來(lái)越多新興市場(chǎng)國(guó)家正通過(guò)大幅加息等措施遏制資本流出壓力。此外，印度等新興市場(chǎng)國(guó)家央行已動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。

“但是，這種做法治標(biāo)不治本，依然無(wú)法扭轉(zhuǎn)資本流出趨勢(shì)?！鄙鲜鲂屡d市場(chǎng)投資基金負(fù)責(zé)人坦言。

記者多方了解到，近期金融市場(chǎng)出現(xiàn)的一個(gè)新趨勢(shì)，是越來(lái)越多新興市場(chǎng)國(guó)家正將外匯儲(chǔ)備資金回流本國(guó)，進(jìn)而對(duì)沖資本流出壓力并穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。

“相比采取激進(jìn)的貨幣收縮政策等措施，眾多投資機(jī)構(gòu)更希望看到新興市場(chǎng)國(guó)家能采取措施促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，根本性扭轉(zhuǎn)資本流出壓力?！边@位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者透露。目前越來(lái)越多新興市場(chǎng)國(guó)家也意識(shí)到，經(jīng)常賬戶順差與外商直接投資才是穩(wěn)定跨境資本進(jìn)出的基本盤(pán)，但這需要經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健成長(zhǎng)的支撐。

多因素觸發(fā)資本無(wú)差別拋售新興市場(chǎng)資產(chǎn)

一位債券經(jīng)紀(jì)商向記者透露，7月全球資本之所以繼續(xù)撤離新興市場(chǎng)，除了美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息與全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，另一個(gè)不容忽視的因素是近期大宗商品價(jià)格持續(xù)回調(diào)，導(dǎo)致巴西、哥倫比亞等資源出口型新興市場(chǎng)國(guó)家遭遇較大規(guī)模的資金流出。

“此前，俄烏沖突等因素導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格上漲，令套利資本紛紛看漲資源出口型新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目順差增加，紛紛涌入押注相關(guān)貨幣升值。但7月以來(lái)，隨著衰退交易迅速替代通脹交易，大宗商品價(jià)格大跌令這些資源出口型新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目順差大幅縮水，正引發(fā)套利資本的瘋狂離場(chǎng)?！彼治稣f(shuō)。若不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面重回穩(wěn)健增長(zhǎng)吸引部分資本流入，7月新興市場(chǎng)（除中國(guó)之外）的資本流出總額或?qū)⒊^(guò)200億美元。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·福頓·瓦爾加斯表示，以往，全球資本會(huì)從一個(gè)新興市場(chǎng)地區(qū)轉(zhuǎn)向另一個(gè)新興市場(chǎng)地區(qū)，令全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)新興市場(chǎng)的配置比例相對(duì)穩(wěn)定，但此次資本流出有著很大的不同，即絕大多數(shù)新興市場(chǎng)均遭遇資本流出，預(yù)示著全球投資機(jī)構(gòu)正悄然調(diào)低新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置比重。

摩根大通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，僅僅在新興市場(chǎng)外幣債券基金領(lǐng)域，資本流出額高達(dá)300億美元，并迅速流向美國(guó)國(guó)債等避險(xiǎn)屬性更高的發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)。

“從3月美聯(lián)儲(chǔ)扣動(dòng)加息扳機(jī)起，越來(lái)越多全球投資機(jī)構(gòu)都在無(wú)差別地減持新興市場(chǎng)國(guó)家債券，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為在俄烏沖突導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)驟增的情況下，減持所有類別高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)恰恰是最安全的投資策略?！鄙鲜鰝?jīng)紀(jì)商向記者直言。

國(guó)際貨幣基金組織亞太部主任Krishna Srinivasa表示，俄烏沖突以來(lái)，印度的資金流出規(guī)模高達(dá)230億美元。需要注意的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出持續(xù)大幅加息信號(hào)，包括韓國(guó)等亞太地區(qū)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)資金外流。

“這表明全球投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好正快速下降，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家遏制資本流出構(gòu)成更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?！盙AMA Asset Management全球宏觀投資組合經(jīng)理Rajeev De Mello指出。

新興市場(chǎng)國(guó)家的“治本”征途

面對(duì)資本流出壓力越演越烈，巴西、墨西哥等新興市場(chǎng)國(guó)家開(kāi)始采取大幅加息措施針?shù)h相對(duì)。

“但在資本流出壓力不減的情況下，大幅加息舉措或是一把雙刃劍?！鼻笆鲂屡d市場(chǎng)投資基金負(fù)責(zé)人向記者透露。在大幅加息與債券拋售潮起的影響下，目前逾20個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家國(guó)債收益率相比美債高出逾10個(gè)百分點(diǎn)，但如此高的利差，往往會(huì)被全球投資機(jī)構(gòu)解讀為這個(gè)國(guó)家或存在嚴(yán)重的主權(quán)國(guó)債兌付違約風(fēng)險(xiǎn)，反而引發(fā)更大規(guī)模的資本離場(chǎng)與本國(guó)貨幣匯率大幅下跌。

在他看來(lái)，相比歐洲央行可以通過(guò)貨幣政策工具購(gòu)買(mǎi)部分高負(fù)債歐洲國(guó)家國(guó)債以避免歐債危機(jī)卷土重來(lái)，目前多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)此束手無(wú)策。這背后，是歐元作為全球貨幣，可以通過(guò)各國(guó)外匯儲(chǔ)備承接歐洲央行貨幣超發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家只能依靠IMF等全球金融組織“紓困”以解燃眉之急，但不得不付出財(cái)政緊縮與變賣國(guó)有資產(chǎn)償還債務(wù)的代價(jià)。

記者多方了解到，這也驅(qū)使越來(lái)越多新興市場(chǎng)國(guó)家遏制資本流出，但此舉同樣治標(biāo)不治本，甚至?xí)绊懲馍掏顿Y信心與對(duì)外貿(mào)易結(jié)算，令本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入更大的麻煩。

在這種情況下，不少外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大的新興市場(chǎng)國(guó)家正另辟蹊徑——他們開(kāi)始將越來(lái)越多外匯儲(chǔ)備資金撤回境內(nèi)，對(duì)沖套利資本流出壓力。

在Rajeev De Mello看來(lái)，這或許令新興市場(chǎng)國(guó)家能保持一段時(shí)間的資本跨境進(jìn)出均衡，但要徹底扭轉(zhuǎn)當(dāng)前資本流出趨勢(shì)，這些國(guó)家更應(yīng)該將外匯儲(chǔ)備資金投向國(guó)內(nèi)重要產(chǎn)業(yè)與大型基建項(xiàng)目等，通過(guò)促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，重新吸引外商直接投資與金融資本流入，才是治本之道。

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關(guān)鍵詞： 新興市場(chǎng) 投資機(jī)構(gòu) 大宗商品