文/楊國(guó)英

【資料圖】

經(jīng)濟(jì)周期或可緩解，

產(chǎn)業(yè)周期很難緩解。

先看兩個(gè)新聞：

1，昨天，蘋(píng)果公司計(jì)劃2023年放緩一些部門(mén)的招聘并減少支出，以應(yīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)下滑。

近期以來(lái)，科技巨頭裁員或變相裁員，不僅有蘋(píng)果，還有微軟、特斯拉和Meta還進(jìn)行了裁員。

這些是美國(guó)科技巨頭，至于中國(guó)科技巨頭，也基本大同小異，不一一列舉了。

2，昨天，全球耳機(jī)代工重點(diǎn)企業(yè)之一的東莞庫(kù)珀電子，正式宣布工廠停產(chǎn)結(jié)業(yè)，與全體員工（超千名）解決勞動(dòng)關(guān)系。

東莞庫(kù)珀電子的生存困境，僅是今年國(guó)內(nèi)電子代工業(yè)的冰山一角，我有個(gè)杭州的朋友，也是從事給美歐電子產(chǎn)品代工的，規(guī)模比較小，去年和前年的每月?tīng)I(yíng)收，大抵有200萬(wàn)左右，但是，現(xiàn)在，基本上每月僅有50-60萬(wàn)。

覆巢之下，安有完卵！

在全球經(jīng)濟(jì)遭遇罕見(jiàn)寒冬之下，電子產(chǎn)品已經(jīng)遭遇到強(qiáng)大沖擊波。

原因很簡(jiǎn)單，在經(jīng)濟(jì)不景氣之下，在多數(shù)人賺錢(qián)日益艱難之下，之于內(nèi)需消費(fèi)的非生活必需品，必然遭受負(fù)面沖擊。

這就是產(chǎn)業(yè)周期，電子產(chǎn)品等非生活必需品，其產(chǎn)業(yè)周期的高點(diǎn)向下，是從一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的繁榮期之末或衰退期之初開(kāi)始的，其產(chǎn)業(yè)周期的探底向上，是從一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇期之始開(kāi)始的。

注意，經(jīng)濟(jì)周期一般分為繁榮期、衰退期、蕭條期和復(fù)蘇期四個(gè)階段。

但是，基于現(xiàn)代貨幣學(xué)的無(wú)錨特征，我認(rèn)為，現(xiàn)代或當(dāng)代的經(jīng)濟(jì)周期，僅有繁榮期、衰退期和復(fù)蘇期——因?yàn)橥ㄟ^(guò)財(cái)政和貨幣刺激，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的平滑難度和平滑時(shí)間，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于布林頓森林體系解體之前。

這就帶有一個(gè)命題：當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)周期，與經(jīng)濟(jì)周期并不完全保持同一節(jié)奏。

經(jīng)濟(jì)周期的平滑周期，與產(chǎn)業(yè)周期并不保持同一節(jié)奏。

部分產(chǎn)業(yè)周期走向衰退時(shí)，另一部分產(chǎn)業(yè)周期可能正在興起。

部分讀者可能知道，我對(duì)經(jīng)濟(jì)的觀察，與傳統(tǒng)教科書(shū)可能不一樣，我推崇獨(dú)立的思考和對(duì)事實(shí)的審視。

在現(xiàn)代貨幣制度（紙幣無(wú)錨）之下，經(jīng)濟(jì)周期在一定區(qū)間內(nèi)，是可以緩解的，通過(guò)財(cái)政刺激、貨幣刺激等手段——這就是所謂的凱恩斯主義。

但是，凱恩斯主義對(duì)經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)的正向反射，是遵循一定先后順序的，而這一先后順序，對(duì)于不同產(chǎn)業(yè)的影響卻是明顯不同的。

財(cái)政刺激→國(guó)資主導(dǎo)傳統(tǒng)基建（新基建）擴(kuò)張→社會(huì)資本跟進(jìn)配套投入

社會(huì)資本跟進(jìn)配套投入→提供更多的社會(huì)就業(yè)→內(nèi)需消費(fèi)才能全面提振

只有當(dāng)“內(nèi)需消費(fèi)全面提振”之后，一個(gè)向下的弱經(jīng)濟(jì)周期，才真正意義上解決了。

而之于不同產(chǎn)業(yè)，在上述財(cái)政刺激的傳導(dǎo)效應(yīng)之下，其正向反射效應(yīng)是截然不同的，部分甚至毫無(wú)正向反射效應(yīng)。

對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)周期的這一辯證認(rèn)知，有助于我們推導(dǎo)當(dāng)下正在發(fā)生的A股分化。

比如，在財(cái)政刺激的階段，對(duì)傳統(tǒng)基建（及新基建）是有益的，對(duì)涉及到這一領(lǐng)域的社會(huì)資本也是有益的。

所以，近期新能源TOG（含TOB）屬性明顯的賽道和公司，開(kāi)始明顯跑贏TOC屬性明顯的賽道和公司。

因?yàn)?，TOG（含TOB）屬性明顯的新能源賽道和公司，本質(zhì)上就是新基建之一。

這就是，我近期一直強(qiáng)調(diào)包括制造業(yè)（包括新能源等）接下來(lái)重點(diǎn)機(jī)會(huì)側(cè)重TOG（含TOB）的原因所在。

當(dāng)然，TOG（含TOB）接下來(lái)業(yè)績(jī)將明確放量的，不僅僅包括TOG的新能源，還包括水利（含水資源）的細(xì)分賽道、通訊設(shè)施、土壤和空氣治理、以及涉及軍工新材料等TOG屬性明顯的細(xì)分賽道。

但是，在這一過(guò)程中，非生活必需品的電子產(chǎn)品，其預(yù)期走勢(shì)，不僅不必企穩(wěn)，反而大概率還要繼續(xù)向下走。

當(dāng)然，涉及TOC的非生活必需品，還有汽車(chē)。

汽車(chē)（包括新能車(chē)）過(guò)去兩個(gè)月消費(fèi)政策刺激很厲害，導(dǎo)致所涉賽道和具體公司大幅反彈，但是，有一點(diǎn)可以確定，這一大幅反彈，本質(zhì)是對(duì)未來(lái)的透支。

注意，對(duì)產(chǎn)業(yè)周期與經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位表現(xiàn)，我們必須建立清晰的認(rèn)知，除非發(fā)生短期突發(fā)事件，比如，短期的消費(fèi)政策刺激，又比如，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)刺激了歐洲對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)品進(jìn)口的需求等。

認(rèn)知不清晰，必然會(huì)踩錯(cuò)節(jié)奏。

比如，今天券商股起來(lái)了，雖然還不能確認(rèn)是終極的向沖，但甚至可以確認(rèn)相對(duì)的底部已經(jīng)到來(lái)了。

而券商股相對(duì)底部的確認(rèn)，基本可以視為A股新一輪向上沖擊的標(biāo)志之一，而對(duì)最后一輪上沖的傳統(tǒng)板塊輪動(dòng)，我上周已在星球做了簡(jiǎn)單的順序排位。

最后，關(guān)于產(chǎn)業(yè)周期認(rèn)知的重要性，我去年在星球分享過(guò)一段話(huà)：

這些年，我認(rèn)識(shí)的高校教授，做主動(dòng)投資的，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授的收益率，一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融學(xué)教授。

這是因?yàn)?，金融學(xué)教授對(duì)行業(yè)和公司的理解，往往是靜態(tài)的，是立足當(dāng)下決策當(dāng)下的。

而產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，對(duì)具體產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知，往往更加深度，且能預(yù)判未來(lái)，這是立足未來(lái)決策當(dāng)下。

雖然，金融學(xué)教授看起來(lái)無(wú)所不能，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授卻存在認(rèn)知邊界。

但是，做主動(dòng)投資，存在或自我設(shè)定一定的認(rèn)知邊界，又有什么不好呢？

我自己，下一步就準(zhǔn)備收縮自己的認(rèn)知邊界，在自己的相對(duì)邊界內(nèi)，研究得更透更深一些。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué) 社會(huì)資本 大幅反彈