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要聞:銅油比逼近5年低位 市場擔憂美國滯脹程度進一步加深
2022-06-21 09:52:11來源: 21世紀經濟報道

21世紀經濟報道見習記者 唐婧 北京報道


(資料圖片僅供參考)

除了美債收益率曲線倒掛之外,還有什么指標能夠預示衰退?答案之一是銅油比。

用LME3個月期銅比上WTI紐約原油期貨價格測算,截至2022年6月20日,銅油比在83附近,已經逼近5年的低位。

銅油比,是指國際銅價與油價的比值。金屬銅又被稱為“銅博士”,是經濟景氣度的風向標。原油是大宗商品之王,隱含著市場對通脹的預期。同為大宗商品,金屬銅和原油都與經濟走勢密切相關,但二者的比值變化往往能夠反映當前經濟在美林時鐘中所處的位置。一般認為,銅油比持續(xù)走高,銅價上漲速度快于油價,表明經濟復蘇向好;銅油比的持續(xù)走低,油價上漲速度跑贏銅價,則代表著滯脹程度的加深。

國金證券首席經濟學家趙偉表示,銅對需求的高敏感性、與油對通脹的推升作用,使得銅油比走低能夠同時反映滯脹的兩個維度,可以更直觀地揭示經濟由滯脹向衰退的過程。銅價受經濟增長停滯影響更大,而油價受通脹影響更大,銅油比走低揭示了經濟由滯脹向衰退的過程。1990年以來的4次衰退預警中,銅油比突破前低后12個月內美國經濟均步入衰退。

美國滯脹程度不斷加深

國元期貨首席分析師范芮對21世紀經濟報道記者表示,原油可以大致代表工業(yè)成本,也就是折射供應端,銅大致可以代表需求景氣度,折射的是需求端。按照現在實時的價格計算(美元計價),銅油比現在是大概是82.7,處于相對偏低的位置,這是由于銅價偏弱和原油偏強共同造成的。銅價偏弱主要是由于全球終端需求目前相對清淡,需求回升需要一定時間才能體現出來。原油價格偏強則是和地緣政治因素有很大關系。目前銅油比可以在一定程度上反映出市場的滯脹憂慮。原油引領大宗商品市場成本提升,加劇市場通脹或者通脹預期;而終端需求仍然需要更多時間才能回升,進而才能帶動全球經濟增長。

卓創(chuàng)資訊分析師趙穎日前在線上會議上表示,目前全球股市及一些大宗商品價格都已出現泡沫被擠出的狀態(tài)。大宗商品的高點應該出現在滯脹階段,而在大宗商品之中,原油價格是較晚見頂的。這也是哈耶克三角所表達的概念:在注入貨幣后,不同商品受影響的程度不同,貨幣通過影響相對價格和生產的時間結構來影響經濟的真實方面,它使資源在不同的生產環(huán)節(jié)上重新分配。而產業(yè)鏈越長的品種,需求調整反映到上游的時間越長。原油是眾多商品的上游原料,因此其價格在大宗商品中是較晚見頂的。

趙穎指出,目前在美元流動性收縮,以及美元走強的背景下,一些商品已經出現了泡沫被擠出的情況。雖然宏觀層面對于原油的計價還未完全,油價仍處于高位震蕩的狀態(tài),但隨著宏觀層面對油價的計價逐步充分,原油價格也將迎來擠泡沫,回歸自身基本面的過程。

美國CPI同比增速已連續(xù)三個月位于8%之上,而美國一季度GDP環(huán)比年化增速為-1.5%,終結連續(xù)6個季度的正成長,自2020年中以來首次出現負值。高通脹、低增長正是滯脹階段的典型特征。

最近美國對沖基金的持倉變化也反映出經濟陷入滯脹、大宗商品見頂的一些端倪,資金正在撤出大宗商品、涌入現金。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的持倉報告顯示,對沖基金6月14日當周的20種大宗商品凈多頭倉位減少5%,至2020年9月份以來新低,而投機者最近一周卻將美元的凈多頭押注提高至141.7億美元。

美聯(lián)儲刻意淡化衰退前景

隨著美國滯脹程度的逐漸加深,市場開始擔憂美國經濟會逐漸滑向美林時鐘的下一個階段——衰退。

信達證券首席宏觀分析師解運亮此前表示,通過激進加息治理通脹的本質是犧牲需求,而與之伴隨的經濟衰退是必須付出的代價。如果美聯(lián)儲猶豫不決,對抗通脹有所保留,那么等待美國經濟的,或許是“通脹+衰退”的場景。

美聯(lián)儲鮑威爾壓制通脹的態(tài)度沒有猶豫不決,只是刻意淡化衰退前景,不愿意過多的正面談論這一話題。美聯(lián)儲上周五發(fā)布的半年度貨幣政策報告顯示,通脹正在折磨著美國家庭,美聯(lián)儲恢復物價穩(wěn)定的承諾是“無條件的”。

鮑威爾周五明確發(fā)聲:“美聯(lián)儲對價格穩(wěn)定使命的堅定承諾,讓人們對美元作為一種保值手段普遍抱有信心。為此,我和我的同事都非常關注讓通脹回到2%這一目標。”

鮑威爾還稱,將在未來幾個月內將利率提高到任何需要的水平。他還強調,美聯(lián)儲不會試圖引發(fā)經濟衰退,美國經濟對加息進行了充分的準備。

有意思的是,鮑威爾對衰退輕描淡寫,但美國民眾對衰退的擔憂程度卻越來越高。谷歌Trends的數據顯示,上周在谷歌上“經濟衰退”一詞的搜索量創(chuàng)下2004年以來新高。美國民眾非常關心經濟衰退如何影響家庭財富,在谷歌上提出了各種有關衰退期前后如何進行資產配置的問題。

有分析認為,美聯(lián)儲在采用一種自我實現的預期管理方式,即鮑威爾試圖讓大家相信衰退不會發(fā)生或者不會很嚴重,最后就真的不會發(fā)生或只是輕微的衰退。當然,結果也有可能事與愿違,就像美聯(lián)儲去年說“通脹是暫時的”,描繪的只是當時美聯(lián)儲對市場的美好期許。

目前除了美聯(lián)儲自己不愿意直面衰退,海內外各大投行都紛紛開始預測美國衰退的概率、程度和時機。美國銀行、德意志銀行、富國銀行和高盛等均預測美國經濟未來兩年內可能出現衰退。

一位業(yè)內人士直言:“美聯(lián)儲心里其實什么都清楚,他們只是在語言上‘走鋼絲’,希望在控制通脹和抑制增長之間找到微妙的平衡,讓美國經濟付出的代價更小一些而已?!?/p>

(統(tǒng)籌:馬春園)

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關鍵詞: 大宗商品 經濟衰退 猶豫不決

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