在過去的二十多年中，做空日本國債以期望收益率飆升因其交易風險極大而被交易員冠上“寡婦交易”的惡名。不過，就今天日本國債期貨的慘淡表現看，如索羅斯般狙擊英鎊般與日本央行交鋒的日債空頭們，無疑在首回合中“大獲全勝”！

6月15日，日本10年期國債期貨盤中暴跌2.01日元，兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機制。三菱日聯-摩根士丹利證券駐東京的策略師Katsutoshi Inadome表示，國際投資者是造成日本10年期國債期貨大跌的原因。若真如Inadome所言，那么知名對沖基金B(yǎng)lueBay無疑是今日的“大贏家”。

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作為歐洲最大的固定收益信貸和另類投資策略管理公司之一，BlueBay管理的資金規(guī)模高達1270美元。周二，BlueBay駐倫敦首席投資官Mark Dowding強調，日本央行所謂的收益率曲線控制(YCC)目標“站不住腳”：

“對收益率曲線進行控制的目的是——美聯儲加息越激進，日本央行就越需要放松和擴大其資產負債表以提振日本國內通脹，事實證明市場認為日本央行此舉實際作用微乎其微。在我看來這就是控制理論站不住腳的重要原因?！?/p>

因此，BlueBay在數周前日元匯率跌至接近130日元水準時，便已開始建立日債空頭倉位。Dowding進一步透露稱，如今該基金持有大量日債空頭頭寸。談及何時獲利了解，Dowding表示：

“一旦日債收益率在貨幣政策變動后出現大幅波動，我們將尋求獲利了結。”

隨著日美利差進一步走闊，越來越多的分析師認為其超寬松貨幣政策很難延續(xù)。除去真金白銀做空日債的BlueBay等對沖基金外，德銀、高盛前首席外匯經濟學家 Jim O’Neill、摩根大通分析師Seamus Mac Gorain等資深分析師也持有類似的觀點。

華爾街見聞提及，6月13日德意志銀行分析師George Saravelos警告稱，日本央行為實現收益率曲線控制(YCC)目標而采取的購債政策，可能造成金融市場“戲劇性、不可預測的非線性”的波動，并令日元徹底失去基本面的估值錨點，令日本金融市場瀕臨系統(tǒng)性崩潰：

“日本央行如此大規(guī)模印鈔，令日元和日本金融市場正在失去任何基于基本面的估值錨點?！?/p>

面對市場施壓，日本央行態(tài)度如何？

目前來看，以黑田東彥為首的日本央行決策者仍在堅定捍衛(wèi)其收益率目標。華爾街見聞提及，今日，日本央行再度強調，該行“無窮火力已就位”，周四、周五將繼續(xù)無限量按照0.25％的固定利率買入十年期日債。

這一背景下，也有分析師表示，這一次日債空頭將再次“不得善終”。日興資產全球首席策略分析師John Vail表示，做空日本國債以期望收益率飆升，在過去二十年里是眾人熟知的“寡婦交易”，指的是交易風險極大。雖然從歷史和近幾個月來看，做空長端曲線肯定會有一些利潤，但在日本央行的火力，特別是在堅守鴿派的強勢行長黑田東彥治下，空頭們不太可能善終。有投資者戲言：

“BlueBay 將沒入塵埃。因為，為了維持現狀，日本央行不惜犧牲日元。接下來，日元先生將朝著150進發(fā)。”

周五，懸念或將初步揭曉。6月17日，日本央行將召開議息會議。屆時，日本央行將開會決定其是否堅持收益率曲線控制政策。有經濟學家預測，盡管債券和貨幣面臨越來越大的下行壓力，但日本央行仍將維持其政策目標。野村首席利率策略師 Takenobu Nakashima 表示：

“日本央行將繼續(xù)這樣做，無限量購買7年期或10年期日本國債?！?/p>

不過，空方大將BlueBay的資深投資經理Russel Matthews堅定地表示:

“我們堅定認為，日本央行將在某個時刻被迫投降。雖然正常的反應是即使收益率飆升，日元也會飆升，但最糟糕的結果可能是日元和日本國債同時暴跌?！?/p>

關鍵詞： 收益率曲線 金融市場 對沖基金