作 者丨陳植,胡慧茵

編 輯丨林虹,李艷霞

圖 源丨攝圖網(wǎng)

面對(duì)跌跌不休的日元，日本政府再也“坐不住了”。

6月13日，日本內(nèi)閣官房長(zhǎng)官松野博一表示，準(zhǔn)備必要時(shí)對(duì)匯市波動(dòng)采取適當(dāng)行動(dòng)。

這也是日本政府對(duì)干預(yù)日元貶值發(fā)出的強(qiáng)烈警告。

但是，此舉仍未能有效遏制日元跌勢(shì)。

截至6月13日21時(shí)，日元兌美元匯率徘徊在133.83附近，盤中一度創(chuàng)下過(guò)去22年以來(lái)的最低點(diǎn)135.19。

圖：截至6月13日晚，美元對(duì)日元匯率年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過(guò)16%。

圖：日經(jīng)225指數(shù)收盤下跌836.85點(diǎn)，跌幅為3.01%，報(bào)26987.44點(diǎn)。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，相比日本政府的外匯干預(yù)警告， 金融市場(chǎng)更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息舉措所帶來(lái)的沽空日元獲利機(jī)會(huì)。

“由于高通脹令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期有所升溫，越來(lái)越多日本投資機(jī)構(gòu)都在加碼日元利差交易規(guī)模，即借入日元兌換成美元投資美債套取更可觀的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，此舉導(dǎo)致日元兌美元正承受更大的貶值壓力?！彼赋觥?/p>

數(shù)據(jù)顯示，截至13日19時(shí)，2年期與10年期美國(guó)國(guó)債收益率分別觸及3.19%與3.23%，盤中均創(chuàng)下2011年以來(lái)最高值3.25%與3.28%，令日元利差交易資本日益瘋狂地追逐更高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益。

值得注意的是，日元跌跌不休也導(dǎo)致其他亞洲貨幣遭遇巨大貶值壓力。比如韓元兌美元匯率在13日快速跌至1290.7附近，離此前創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)1292.35僅有一步之遙。

這令韓國(guó)相關(guān)部門也迅速發(fā)出干預(yù)匯市的警告。

韓國(guó)政府表示，正在密切監(jiān)控韓元的“過(guò)度波動(dòng)”，將努力防止外匯市場(chǎng)的羊群效應(yīng)。

高盛前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）對(duì)此表示， 若日元持續(xù)下跌，周邊國(guó)家將會(huì)視其為不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。出于保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定的考量，周邊國(guó)家可能會(huì)默許本國(guó)貨幣相繼出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理向記者透露，這對(duì)亞太國(guó)家而言，將是一把雙刃劍。若跟隨日元開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)性貶值，盡管可以挽回出口競(jìng)爭(zhēng)力，但貨幣大幅貶值將促使資本更大程度流出，不利于本國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定；反之干預(yù)匯市穩(wěn)定匯率，則可能令本國(guó)企業(yè)失去不少出口份額，不利于本國(guó)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(資料圖)

在他看來(lái)，鑒于97年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)之鑒，目前亞太地區(qū)國(guó)家未必愿意大打貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值， 最好的解決辦法是各國(guó)通過(guò)磋商聯(lián)合行動(dòng)既達(dá)到穩(wěn)匯率目標(biāo)，又能避免出口份額之爭(zhēng)。

干預(yù)匯市遭“無(wú)視”

“盡管日本政府對(duì)干預(yù)匯市做出口頭警告，但多數(shù)投資機(jī)構(gòu)似乎不以為然?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。究其原因，若日本決定干預(yù)匯市，則意味著其寬松貨幣政策將大幅轉(zhuǎn)向。但事實(shí)上，日本央行仍需寬松貨幣政策協(xié)助日本擺脫經(jīng)濟(jì)衰退與通縮風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)的上述“洞察”，在日本國(guó)債投資市場(chǎng)展現(xiàn)得淋漓盡致。

在日本相關(guān)部門釋放干預(yù)匯市警告不久， 10年期日本國(guó)債收益率一度突破日本央行設(shè)定的收益率區(qū)間上限——0.25%，但很快又回落到0.25%以內(nèi)。

這令外匯市場(chǎng)買漲日元的熱情驟然降溫。與10年期日本國(guó)債收益率回落相對(duì)應(yīng)的是，沽空日元再度潮涌，直接迫使日元兌美元匯率快速跌至134.5附近。

在這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，這背后，是眾多投資機(jī)構(gòu)正靜待美元指數(shù)快速漲破年內(nèi)高點(diǎn)105.01，從而令沽空日元套利氛圍徹底“蓋過(guò)”日本政府干預(yù)匯市的警告。

數(shù)據(jù)顯示，截至13日19時(shí)，美元指數(shù)觸及104.8，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著美國(guó)通脹走高令美聯(lián)儲(chǔ)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期有所升溫，美元指數(shù)將很快漲破105整數(shù)關(guān)口。

“事實(shí)上，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)與日本本土金融機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，在美元指數(shù)持續(xù)刷新高的環(huán)境下，大舉沽空日元的勝算更高。”一位外匯經(jīng)紀(jì)商指出。目前，這些投資機(jī)構(gòu)都在迅速加大日元利差交易規(guī)模，令日元匯率承受巨大下跌壓力。其中，不少多策略對(duì)沖基金已買入1個(gè)月期執(zhí)行價(jià)格在145的日元兌美元看跌期權(quán)產(chǎn)品組合。

但他認(rèn)為，金融市場(chǎng)不應(yīng)低估日本政府干預(yù)匯市的決心。 因?yàn)槿赵恍輰?duì)日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面沖擊日益擴(kuò)大。此前日本機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，逾3/4日本企業(yè)表示日元匯率下跌對(duì)其業(yè)務(wù)構(gòu)成不利影響， 約40%受訪企業(yè)認(rèn)為日元匯率跌破130，導(dǎo)致他們業(yè)務(wù)拓展更加艱難。此外，日元大幅貶值正導(dǎo)致能源價(jià)格快速上漲，或影響日本民眾在其他生活用品的消費(fèi)熱情，令日本陷入更大的通縮壓力。

記者多方了解到， 當(dāng)前歐美多數(shù)投資機(jī)構(gòu)正密切關(guān)注美國(guó)是否會(huì)認(rèn)可日本央行干預(yù)匯市舉措，因?yàn)檫@或?qū)⒅苯佑绊懙饺毡菊欠窀吨T行動(dòng)。但是，在美元指數(shù)持續(xù)飆漲的情況下，日本干預(yù)匯市能否力挽狂瀾，又是一個(gè)未知數(shù)。

日元跌完韓元跌！亞洲貨幣走低引發(fā)擔(dān)憂

值得注意的是， 日元跌跌不休也引發(fā)亞太地區(qū)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的強(qiáng)烈擔(dān)憂。

招商證券分析師謝亞軒表示，日本央行維持寬松貨幣政策推動(dòng)日元競(jìng)爭(zhēng)性貶值， 是事實(shí)上的匯率操縱和以鄰為壑的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，并通過(guò)推高美元指數(shù)和人民幣有效匯率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。中國(guó)相關(guān)部門需重視日元貶值的溢出效應(yīng)，通過(guò)加強(qiáng)國(guó)際間匯率政策協(xié)調(diào)來(lái)避免“匯率戰(zhàn)”，維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，目前日元大幅貶值已影響到周邊國(guó)家貨幣匯率估值。比如韓元兌美元匯率已跟進(jìn)大幅下跌，離年內(nèi)低點(diǎn)僅有一步之遙，令韓國(guó)相關(guān)部門也發(fā)出干預(yù)匯市警告。

13日，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率也跌至6.7364附近，日內(nèi)跌幅超過(guò)283個(gè)基點(diǎn)，盤中一度創(chuàng)下6月以來(lái)最低點(diǎn)6.7522。

這背后，是日元在美元指數(shù)構(gòu)成占據(jù)13.6%的權(quán)重，日元大幅貶值無(wú)形間推高了美元指數(shù)，令亞太地區(qū)貨幣對(duì)美元匯率紛紛走低。

“這也給亞太國(guó)家出了一道難題，若與日元開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)性貶值，固然可以挽回商品出口競(jìng)爭(zhēng)力，但此舉也會(huì)造成資本更大規(guī)模流出壓力，不利于本國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定；反之無(wú)視競(jìng)爭(zhēng)性貶值而干預(yù)匯市穩(wěn)匯率，則會(huì)流失不少出口業(yè)務(wù)，對(duì)他們的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式發(fā)展不利?！鄙鲜鲂屡d市場(chǎng)投資基金經(jīng)理分析說(shuō)。

記者多方了解到，目前多數(shù)亞太地區(qū)國(guó)家或傾向維護(hù)本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定，因?yàn)樵诙頌鯖_突升級(jí)導(dǎo)致食品能源價(jià)格大漲的情況下，貨幣貶值或加劇民眾的生活開(kāi)支，導(dǎo)致更大的社會(huì)問(wèn)題。但此舉若導(dǎo)致不少出口業(yè)務(wù)流失與失業(yè)人口增加，也會(huì)迫使一些亞太地區(qū)國(guó)家調(diào)整措施扣動(dòng)更激烈的貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值扳機(jī)。

高盛前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）甚至認(rèn)為，若日元兌美元匯率進(jìn)一步下跌至150，可能引發(fā)1997年亞洲金融危機(jī)般的金融動(dòng)蕩。

多位對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)此認(rèn)為，鑒于過(guò)去20年亞太地區(qū)國(guó)家積累了龐大的外匯儲(chǔ)備， 目前亞太地區(qū)貨幣出現(xiàn)97年亞洲金融危機(jī)般劇烈大跌的幾率相當(dāng)?shù)汀?/strong>但需要密切關(guān)注的是，日元大幅貶值或造成亞太地區(qū)貨幣匯率估值持續(xù)劇烈波動(dòng)，不利于整個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與吸收全球資本能力， 這或許是當(dāng)前日元大幅貶值給亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成的最大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

日本重開(kāi)入境游，能否讓經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)？

圖/圖蟲

日本翹首以待的外國(guó)游客入境游終于開(kāi)放。

詳見(jiàn)： 日本重開(kāi)入境游！能否讓經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)？

6月10日，日本正式以免除入境檢測(cè)及隔離的方式恢復(fù)外國(guó)團(tuán)隊(duì)游。對(duì)日本政府來(lái)說(shuō)，這是一次復(fù)蘇旅游業(yè)、重振經(jīng)濟(jì)的絕佳機(jī)會(huì)。畢竟從日本一季度GDP修正值數(shù)據(jù)來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)有了好轉(zhuǎn)的跡象。

日元貶值到今年底？

受到消費(fèi)回暖的帶動(dòng)，日本上一季度經(jīng)濟(jì)萎縮幅度縮小。但在復(fù)蘇的路上，日本經(jīng)濟(jì)所面臨的難題依舊不小。

近一段時(shí)間以來(lái)，日元的持續(xù)貶值備受外界關(guān)注。截至6月10日記者發(fā)稿前，美元兌日元報(bào)133.47，逼近2002年初以來(lái)的最低水平。對(duì)于日元的持續(xù)走低，日本財(cái)務(wù)省、日本央行和金融廳等部門稱表示關(guān)切。

令人擔(dān)憂的是，日元的加速貶值還可能會(huì)引致惡性物價(jià)上漲。日本總務(wù)省公布的4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（生鮮食品除外）顯示，CPI同比上升2.1%。有分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)之后隨著小麥等價(jià)格上漲，食品會(huì)加速漲價(jià)。

此前，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥曾在演講中表示，數(shù)據(jù)顯示日本消費(fèi)者對(duì)物價(jià)上漲的容忍度提高，這表明日本正在擺脫幾十年來(lái)的通貨緊縮心態(tài)。日本央行認(rèn)為這種心態(tài)是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的原因。由于受到輿論的壓力，黑田東彥收回這一說(shuō)法，并罕見(jiàn)地發(fā)表道歉聲明。

黑田東彥的言論引發(fā)強(qiáng)烈爭(zhēng)議，皆因日元貶值疊加輸入型通脹的影響正在擴(kuò)散。日本經(jīng)濟(jì)同友會(huì)的調(diào)查顯示，對(duì)于目前日元貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響，73.7%的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為有負(fù)面影響，理由是日元貶值推高資源和食品的進(jìn)口價(jià)格，企業(yè)和消費(fèi)者負(fù)擔(dān)增加等。

雖然日元貶值能在一定程度上促進(jìn)出口，但不少專家認(rèn)為日元貶值的弊端更為明顯。“目前日元兌美元匯率已呈現(xiàn)出過(guò)度貶值的狀態(tài)，”崔成向記者表示，在全球能源和糧食價(jià)格暴漲，通脹高企的情況下，日元貶值會(huì)進(jìn)一步加大日本的進(jìn)口成本，給日本國(guó)內(nèi)企業(yè)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)帶來(lái)明顯的負(fù)面沖擊，加劇輸入型通脹的問(wèn)題。

截至今年4月，日本已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差。

另一方面，4月國(guó)際收支初值顯示，反映日本與海外貨物、服務(wù)和投資交易情況的經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)5011億日元的順差，但較上年同期減少55.6%。孫立堅(jiān)表示，日本方面認(rèn)為是地緣政治因素造成資源供給的瓶頸，帶來(lái)了輸入型通脹，但只是時(shí)間問(wèn)題，若供應(yīng)鏈問(wèn)題能夠成功解決，就會(huì)改變逆差的現(xiàn)狀。

但在貿(mào)易逆差得到緩解之前，企業(yè)就因進(jìn)口價(jià)格高漲而備感壓力。據(jù)日本央行數(shù)據(jù)，5月日本企業(yè)物價(jià)指數(shù)為112.8，同比增長(zhǎng)了9.1%。對(duì)此，孫立堅(jiān)認(rèn)為，日元貶值對(duì)商家來(lái)說(shuō)，最不利的結(jié)果是他們支付的成本還高于所賺的錢，“若出現(xiàn)這種情況，日本企業(yè)行業(yè)景氣指數(shù)向下，日本央行很有可能會(huì)選擇加息，但目前日本還沒(méi)有加息的條件?！?/p>

當(dāng)前，日元仍呈現(xiàn)繼續(xù)貶值的趨勢(shì)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室助理研究員周學(xué)智認(rèn)為， 美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策節(jié)奏將影響日元貶值的節(jié)奏，但整體來(lái)看，日元貶值走勢(shì)將不會(huì)改變，“或許要到今年年底或明年第一季度，日元的走勢(shì)才會(huì)明朗。當(dāng)前日元的匯率還未觸底?！?/strong>

事實(shí)上，日元貶值也受到了來(lái)自日本央行延續(xù)寬松貨幣政策的壓力。目前，日本央行是發(fā)達(dá)國(guó)家央行中唯一沒(méi)有收緊貨幣政策的央行。對(duì)于日本始終堅(jiān)持寬松貨幣政策的決定，孫立堅(jiān)認(rèn)為這會(huì)在一定程度上提振民眾的信心，但后續(xù)的效果還得看這些釋放的資金能否對(duì)準(zhǔn)日本亟待優(yōu)化的項(xiàng)目和渠道，解決本國(guó)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如中小企業(yè)的生存和工資增長(zhǎng)等。

而在驗(yàn)證資金的成效之前，日本還不得不忍受因與發(fā)達(dá)國(guó)家央行加息方向背道而馳的后果?！半m然這反映了日美經(jīng)濟(jì)基本面的差異性和貨幣政策獨(dú)立性必然產(chǎn)生的選擇，但也意味著當(dāng)今世界貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)性，以至于各國(guó)動(dòng)用的貨幣政策在金融開(kāi)放的環(huán)境下無(wú)法達(dá)到原本預(yù)想的效果?！睂O立堅(jiān)補(bǔ)充道。

崔成則表示，如果地緣局勢(shì)沖突持續(xù)，有引發(fā)美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。目前日元出現(xiàn)了明顯超預(yù)期的大幅貶值，日本經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到明顯波及，并且缺乏有效的應(yīng)對(duì)手段。

“ 日本目前難以走上加息道路，其后續(xù)的貨幣政策走向還得看它的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度?！敝軐W(xué)智向記者表示。他預(yù)計(jì)，第二季度日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，雖然經(jīng)濟(jì)走勢(shì)整體向好，但恢復(fù)表現(xiàn)不會(huì)很強(qiáng)勁。

本期編輯 江佩佩 實(shí)習(xí)生 李凱琳

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