21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

近期持續(xù)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中國經(jīng)濟(jì)增長重獲動(dòng)能，越來越多的海外資本開始重返中國市場。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，截至6月9日，北向資金已連續(xù)9個(gè)交易日凈流入，累計(jì)凈流入金額達(dá)到296.38億元人民幣，刷新今年以來連續(xù)凈買入天數(shù)的最長記錄。這意味著4月份以來，北向資金凈流入額達(dá)到528.06億元人民幣。

與此同時(shí)，海外上市的中國股票ETF也遭遇搶購潮。

6月8日，貝萊德旗下的iShares安碩MSCI中國ETF（MCHI）凈流入額達(dá)到2.7億美元，創(chuàng)下這款ETF產(chǎn)品2011年成立以來的單日最大資金流入。

一位華爾街大型對沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，海外資本熱捧中國股票資產(chǎn)，主要受到多重因素影響：一是中國持續(xù)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)刺激措施，經(jīng)濟(jì)重回增長動(dòng)能，帶動(dòng)企業(yè)利潤增長；二是中國股票的低估值正創(chuàng)造較高的投資安全性；三是近期人民幣匯率明顯企穩(wěn)，打消了海外投資機(jī)構(gòu)對中國資本流出的擔(dān)憂。

“更重要的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令歐美股市劇烈波動(dòng)，投資機(jī)構(gòu)紛紛將低估值中國資產(chǎn)視為新的投資避風(fēng)港?！鄙鲜鰧_基金經(jīng)理指出。當(dāng)前海外投資機(jī)構(gòu)將中國股票資產(chǎn)的投資策略，從“低配”調(diào)高至“標(biāo)配”，甚至部分新興市場投資基金已超配中國股票資產(chǎn)。

管理11億美元的Thornburg Investment Management基金經(jīng)理Charlie Wilson表示，他已經(jīng)超配中國股票資產(chǎn)，原因是中國大型科技股估值跌至十多年以來最低，明顯被低估。

值得注意的是，超配中國股票策略正得到越來越多大型投行的力挺。

此前，高盛建議繼續(xù)超配中國股票，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)刺激措施將促使中資上市企業(yè)利潤在三季度觸底回升，帶動(dòng)MSCI中國指數(shù)未來12個(gè)月可能存在20%的上漲空間。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)指出，對中概股退市的恐慌情緒或已見頂，但隨著中國政府實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激措施，能承受市場短期波動(dòng)的海外投資者可以在中長期看好中國科技龍頭企業(yè)，因?yàn)楹笳叩墓乐岛陀鲩L前景頗具吸引力。

一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，如今眾多重返中國市場的海外投資機(jī)構(gòu)投資策略也發(fā)生較大變化，以往他們希望獲取高投資回報(bào)但不希望承受較高投資風(fēng)險(xiǎn)，但由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，他們意識(shí)到中國資產(chǎn)配置獲利絕不是一帆風(fēng)順，需要在承受更高投資風(fēng)險(xiǎn)與凈值波動(dòng)幅度的情況下，博取理想的投資回報(bào)。

正是投資窗口期？

上述華爾街大型對沖基金經(jīng)理向記者透露，近期海外投資機(jī)構(gòu)紛紛加倉A股、中概股與港股，一個(gè)重要原因是這些股票的低估值與業(yè)績成長空間，機(jī)構(gòu)不愿錯(cuò)失難得的投資窗口期。

尤其在機(jī)構(gòu)投資者云集的歐美與香港資本市場，各類投資機(jī)構(gòu)對中國互聯(lián)網(wǎng)高科技行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展前景與企業(yè)估值定價(jià)有著深入洞察，導(dǎo)致市場很難出現(xiàn)估值分歧創(chuàng)造超額投資收益機(jī)會(huì)。因此他們?nèi)舨蛔プ‘?dāng)前高科技中概股估值走低機(jī)會(huì)抄底，一旦這些股價(jià)回升，就很難博取超額投資回報(bào)。

上述對沖基金經(jīng)理透露，在3月美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期升溫、中概股審計(jì)監(jiān)管風(fēng)波等問題導(dǎo)致高科技中概股估值跌至歷史低點(diǎn)后，貝萊德、富達(dá)、摩根大通等華爾街大型資管機(jī)構(gòu)已悄悄抄底中概股，掀起第一輪中概股抄底潮。

“別人恐慌時(shí)，你必須大膽貪婪。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理直言。隨著中國持續(xù)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，海外投資機(jī)構(gòu)紛紛加倉中國股票資產(chǎn)，這些大型資管機(jī)構(gòu)已坐享豐厚的投資回報(bào)。

一位美股經(jīng)紀(jì)商指出，盡管眾多海外投資機(jī)構(gòu)未能抓住此前的抄底窗口期，但在他們看來，如今加倉中國資產(chǎn)“為時(shí)未晚”——尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息導(dǎo)致歐美股市劇烈波動(dòng)的情況下，中國股票資產(chǎn)的低估值與業(yè)績增長性，反而更具投資安全性。

一位在歐美市場發(fā)行掛鉤一籃子中國股票ETF產(chǎn)品的香港資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示，5月以來，這款ETF產(chǎn)品一直處于資金凈流入狀況，歐美FOF機(jī)構(gòu)紛紛提前預(yù)約新的申購額度，打算趕上這波投資窗口期。

在他看來，這些歐美FOF機(jī)構(gòu)一直都將中國股票資產(chǎn)視為“核心投資策略”，尤其在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，更需要超配經(jīng)濟(jì)成長基本面相對穩(wěn)健的中國資產(chǎn)作為投資避風(fēng)港。

“中國經(jīng)濟(jì)重回增長軌跡，加之各國大幅加息令全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，恰恰凸顯中國股票資產(chǎn)的投資價(jià)值。他們相信抄底加倉中國資產(chǎn)的窗口期依然存在，甚至將吸引更多全球資本重返中國市場?！鄙鲜鱿愀圪Y管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出。

提升風(fēng)險(xiǎn)容忍度

值得注意的是，此次海外資本重返中國股票市場，投資策略與風(fēng)險(xiǎn)容忍度也發(fā)生較大變化。

“此前，不少北向資金喜歡通過高拋低吸、波段操作博取短期回報(bào)，但這次他們采取了長期投資策略，重倉績優(yōu)藍(lán)籌股?！币晃蝗A爾街多策略對沖基金經(jīng)理向記者透露。這背后，一是他們愿意等待更長時(shí)間看到這些股票價(jià)值回升；二是近期美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，兼顧低估值與高安全邊界的資產(chǎn)相對稀缺。

記者多方了解到，這吸引越來越多海外對沖基金將高科技中概股納入長期配置的底層資產(chǎn)，作為對沖歐美高科技股票價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

“更重要的是，在落實(shí)長期投資策略同時(shí)，海外投資機(jī)構(gòu)對中國股票資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)采取更高的容忍度。”上述華爾街多策略對沖基金經(jīng)理指出。究其原因，是西方國家貨幣政策收緊導(dǎo)致各類資管機(jī)構(gòu)投資邏輯發(fā)生重大調(diào)整——原先他們更看好流動(dòng)性泛濫所創(chuàng)造的各類投資概念獲利機(jī)會(huì)，如今在全球資金流動(dòng)性收緊的情況下，開始將注意力轉(zhuǎn)向上市公司基本面與盈利能力帶來的投資回報(bào)，并愿意為資金流動(dòng)性收緊等因素承受較高的投資組合凈值波動(dòng)。

“此外，越來越多全球大型養(yǎng)老基金與家族辦公室也深知新興市場具有高波動(dòng)性、高收益的雙重特點(diǎn)，愿意在增持中國股票資產(chǎn)的同時(shí)承受較高的凈值回撤值，但前提是中國資產(chǎn)投資組合需創(chuàng)造可觀的長期投資回報(bào)?！鄙鲜鰵W洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出。

（統(tǒng)籌：馬春園）

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關(guān)鍵詞： 股票資產(chǎn) 對沖基金 投資策略