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事件：公司發(fā)布2023 年半年報，2023H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.4 億元，同比-4.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.7 億元，同比-30%。2023Q2 單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.3 億元，同比-0.2%，環(huán)比-3.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.6 億元，同比+22.0%，環(huán)比+39.8%。

點評：

維生素價格降幅明顯，23H1 業(yè)績同比下滑：2023H1，全球經(jīng)濟疲軟，需求恢復不及預期，公司維生素產(chǎn)品價格同比顯著下跌，致公司上半年業(yè)績下滑。

2023H1，VA、VE、生物素2%、蛋氨酸均價為89、75、41、17 元/千克，分別同比-58%、-15%、-36%、-16%，分別環(huán)比-17%、-9%、-14%、-14%。維生素市場多個品種采購方降低采購量，市場供大于求，產(chǎn)品價格下跌明顯，致公司盈利能力下滑。

積極創(chuàng)新研發(fā)布局新產(chǎn)品，醫(yī)藥業(yè)務成長空間不斷打開：截至2023H1，公司研發(fā)費用為4.3 億元，同比+21%。公司產(chǎn)品黃體酮軟膠囊通過一致性評價，磷酸西格列?。阜ǎ?登記狀態(tài)轉(zhuǎn)A（已批準在上市制劑使用的原料），蘋果酸奈諾沙星膠囊新適應癥臨床申請獲批并啟動相關(guān)工作。左氧氟沙星等2 個原料藥、重酒石酸間羥胺注射液等4 個制劑項目提交注冊申請。子公司創(chuàng)新生物于2023 年1 月收到美國FDA 核準簽發(fā)的注射用鹽酸萬古霉素500mg/瓶、1g/瓶、5g/瓶、10g/瓶四個規(guī)格按505（b）（2）申報的NDA 新藥申請批準信。子公司昌海制藥于2023年6 月29 日通過美國FDA 對鹽酸米諾環(huán)素原料藥的批準前檢查和達托霉素原料藥的現(xiàn)場檢查。公司積極推動新產(chǎn)品研發(fā)及各項審批流程，拓寬醫(yī)藥業(yè)務未來盈利空間。

參股子公司鈉創(chuàng)新能源項目推進順利，把握機遇未來前景可期：2023 年1 月，鈉創(chuàng)新能源康莊基地一期工程打樁后，經(jīng)過六個月緊張施工，5 棟主體建筑成功封頂，為鈉離子電池正極材料一體化綠色制造基地建設奠定良好基礎。我國鈉離子電池領(lǐng)域快速發(fā)展，未來我國鈉離子電池市場發(fā)展空間將逐步打開。隨著鈉創(chuàng)新能源建設完生產(chǎn)線實現(xiàn)產(chǎn)能釋放，公司進入鈉離子領(lǐng)域未來潛力可期。

盈利預測、估值與評級：維生素需求疲軟價格大幅下跌，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司23-24 年盈利預測，新增25 年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.10（下調(diào)20%）/7.59（下調(diào)14%）/8.98 億元，折合EPS分別為0.63/0.79/0.93 元，公司積極創(chuàng)新研發(fā)布局新產(chǎn)品，醫(yī)藥業(yè)務成長空間不斷打開，因此維持“買入”評級。

風險提示：產(chǎn)品價格波動，研發(fā)風險，全球經(jīng)濟復蘇不及預期。

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