在北京產(chǎn)權(quán)交易所旗下交易平臺上，有一條產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息一度懸掛了一年多之久，點擊數(shù)寥寥百余次。

網(wǎng)站頁面顯示，該份交易轉(zhuǎn)讓標的為證通股份有限公司(下稱證通)11500萬股股份，轉(zhuǎn)讓方為中信集團旗下中信證券、中信期貨和華夏基金，轉(zhuǎn)讓底價1.45億元。

2015年1月8日，被外界冠以“證券版銀聯(lián)”稱號的證通正式掛牌成立。這家公司由多家證券行業(yè)龍頭機構(gòu)牽頭發(fā)起，籌建工作歷時一年多。20家證券公司、9家公募基金管理公司、2家私募基金管理公司、4家期貨公司及中國證券登記結(jié)算有限責任公司共同參與出資，風光一時無兩。公開報道顯示，當年3月，該公司又進行了第二輪增資擴股，股東數(shù)擴充至72家，注冊資本金達到25.1875億元。

而中信證券，正是最早為證通搖旗吶喊，參與籌備和發(fā)起設(shè)立的重要股東之一。

從最初的眾星拱月，到如今的股權(quán)乏人問津，在接連遭遇了互聯(lián)互通遇阻、創(chuàng)始人離任、管理團隊換血等沖擊和困境之后，證通并沒能如預(yù)期般開創(chuàng)一番行業(yè)革命，在業(yè)內(nèi)的聲量也消歇沉潛。卸去了光環(huán)之后，證通似乎離其創(chuàng)立的初衷漸行漸遠。

1.

頭頂著“證券版銀聯(lián)”的光環(huán)，證通曾被寄希望于真正地“恢復(fù)證券行業(yè)支付基礎(chǔ)功能，集結(jié)全行業(yè)的力量和資源，讓客戶資金在證券行業(yè)內(nèi)部流動起來”。

但在成立以來的三年多時間里，證通并沒有履行起打通行業(yè)賬戶體系、建立行業(yè)資金通路的設(shè)立使命。從公司當前的業(yè)務(wù)架構(gòu)看，其戰(zhàn)略方向似乎逐漸偏離了證券行業(yè)最初寄望的發(fā)展道路。

證通官網(wǎng)顯示，公司目前主要業(yè)務(wù)包括支付結(jié)算、征信認證、財富管理、綜合金融和IT輸出五大板塊。

一位證通公司內(nèi)部人士告訴界面新聞記者，上述五大業(yè)務(wù)是在2016年進行的中期戰(zhàn)略調(diào)整中形成的，并且已經(jīng)啟動了包括融資租賃、貴金屬等多項新設(shè)業(yè)務(wù)。為獲得第三方支付等業(yè)務(wù)的展業(yè)許可，證通先后收購了訊聯(lián)智付、水滴征信、優(yōu)逸租賃，并申請獲得了基金銷售牌照以及保險代理資質(zhì)。

證通現(xiàn)有業(yè)務(wù)資質(zhì)

“多點開花”的立體布局更像是經(jīng)營團隊謀求業(yè)績的無奈探索，然而從證通近兩年的財報數(shù)據(jù)來看，這種嘗試收效甚微。

界面新聞從北交所信息披露及上述知情人士處了解到，證通在2016年的營業(yè)收入為9367.69萬元，凈虧損為1.7654億元。2017年的虧損約為1.2億元，虧損雖然有所減少，但仍在繼續(xù)。

具體從證通2017年的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，身份認證業(yè)務(wù)收入貢獻超過半壁江山。除此以外，支付業(yè)務(wù)、金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)以及軟件開發(fā)服務(wù)分別占15%、15%和10%。

“身份認證業(yè)務(wù)前兩年的收入在三個億左右，2017年下降得比較厲害，但依然是占比最高的業(yè)務(wù)收入板塊，”上述人士表示，證通觸及這塊業(yè)務(wù)，源于其展業(yè)初期“計劃外”獲得的特許資質(zhì)，“當時完全是考慮彌補初創(chuàng)期現(xiàn)金流而開展這塊業(yè)務(wù)的。”而近兩年業(yè)績出現(xiàn)下滑，除了行業(yè)內(nèi)競爭加劇，有越來越多的市場進入者以低價搶奪市場份額外，還和該項業(yè)務(wù)初創(chuàng)團隊出走，帶走了部分業(yè)務(wù)資源有關(guān)。

而上述提及的“金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)”，主要包括貴金屬和融資租賃，一年能幫助證通實現(xiàn)3000萬左右的利潤。在證通連續(xù)虧損三年的經(jīng)營成績單上，金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)正向創(chuàng)收的能力無疑起到“造血”的作用，但部分股東并不對此買賬。

有券商股東方代表就反饋稱：“融資租賃、貴金屬這些業(yè)務(wù)板塊，各家公司也有。那么多家機構(gòu)出錢來成立證通這家公司，是想幫助大家解決一些行業(yè)基礎(chǔ)性的問題，而不是把寶貴的資本金投放到風險業(yè)務(wù)上。”

一位接近證通的資本市場人士還向界面新聞透露，在政府補貼到期、年度股東會和董監(jiān)事?lián)Q屆選舉臨近等多重壓力圍困下，證通經(jīng)營層正積極拋售旗下業(yè)務(wù)牌照以彌補業(yè)績虧損，涉及到的牌照包括基金銷售、保險代理和第三方支付。

據(jù)悉，除了第三方支付牌照的清理工作遇到較大的內(nèi)部阻力外，基金銷售牌照和保險代理牌照的股權(quán)受讓方已基本明確，雙方已進入盡調(diào)談判階段。

根據(jù)上述人士告知，證通旗下基金銷售牌照上海云灣投資管理有限公司的股權(quán)計劃部分出讓于一家海外上市的互金企業(yè)，據(jù)悉該企業(yè)擬買下云灣超過40%的股份。收購?fù)瓿珊?，雖然證通依然控股云灣，但業(yè)務(wù)場景、交易渠道和經(jīng)營團隊基本由上述互金平臺主導(dǎo)。

“對外宣稱持有牌照，但基本只剩下財務(wù)投資功能，事實上牌照怎么用、有沒有違規(guī)風險，證通很難控制了。”上述知情人士表示。

而證通的保險代理牌照則可能與另一家具有巨大流量和售險需求的互聯(lián)網(wǎng)消費入口平臺進行平分。該平臺公司計劃收購證通旗下保險代理子公司一半的股份。

據(jù)悉，上述兩張牌照的估值還在雙方確認過程中，但“證通的報價與牌照獲取成本及經(jīng)營業(yè)績相比大幅溢價”，遠超市場平均估值水平。

“有能力變現(xiàn)的都是有價值的牌照。通過牌照變現(xiàn)短期內(nèi)當然可以彌補前期的經(jīng)營虧損，但事實上也把真實的經(jīng)營控制權(quán)大幅度地讓渡給了外部。從資本市場的運作看，目前通過出售資產(chǎn)實現(xiàn)經(jīng)營紓困顯然不是最明智的舉措。”上述人士表示。

“這應(yīng)該不是真的。”一位不愿具名的證通公司高管則向界面新聞回應(yīng)稱，這些牌照是行業(yè)服務(wù)的工具，不可能把它們都賣掉。“但是不排除和有技術(shù)、有場景的企業(yè)進行合作，這是有可能的。”

2.

“證通最早的定位是連接證券機構(gòu)的賬戶體系，實現(xiàn)資金在不同賬戶的互聯(lián)互通，這其實是一個挺好的愿景。”一位前證通公司員工告訴界面新聞記者，然而這三年來，在內(nèi)外部原因的交織下，其在基礎(chǔ)設(shè)施方面一直沒能建立起成體系和規(guī)模、同時又符合股東預(yù)期的創(chuàng)收模塊。

是什么力量將證通拽離出最初的軌道?時鐘重新?lián)芑亍?/p>

2012年，安信證券、國泰君安、國信證券、海通證券、興業(yè)證券和中信證券六券商聯(lián)合發(fā)表題為《再造我國證券公司作為投行的三大基礎(chǔ)功能》的署名文章，認為國內(nèi)證券公司缺乏足夠的產(chǎn)品創(chuàng)新和手段，建議恢復(fù)證券公司作為投資銀行的基礎(chǔ)金融功能，賦予其“造血能力”，在不改變客戶資金第三方存管的大原則下，允許客戶資金通過第三方支付的形式實現(xiàn)廣義的支付功能。

時任國泰君安董事長的萬建華也曾在多個場合呼吁證券公司回歸到“金融機構(gòu)屬性”上來，提出在證券行業(yè)建立類似銀聯(lián)的構(gòu)想。這一想法也得到了時任中信證券董事長王東明等券業(yè)大佬們的積極響應(yīng)。

也是在這兩家券商的帶頭發(fā)起下，證通于2015年1月應(yīng)運而生。

“證通聯(lián)網(wǎng)通匯的想法開創(chuàng)了行業(yè)先例，我們當時是因為看好這一金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的前景，也希望未來能夠和證通能有深度的合作才選擇參股的。”某證通股東代表告訴記者。

經(jīng)歷了年初券業(yè)吹響集結(jié)號的萬眾期待后，A股在年中演繹了從狂升到暴跌的過山車行情，也為證通的發(fā)展蒙上了一層陰影。

但在2015年股市大調(diào)整之后，證券行業(yè)由鼓勵創(chuàng)新逐步走向?qū)徤鞅O(jiān)管。包括兩融業(yè)務(wù)、股指期貨、程序化交易等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)被嚴格收緊，互聯(lián)網(wǎng)金融也迎來前所未有的強監(jiān)管浪潮。

2016年8月，成立僅兩年半的證監(jiān)會創(chuàng)新部亦正式解散。在創(chuàng)新部存續(xù)期間，證監(jiān)會曾相繼發(fā)布了《關(guān)于進一步推進證券經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》《關(guān)于進一步推進期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》等，共有55家券商獲得了互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點資格。

此外記者還從多家證券機構(gòu)了解到，當初證通設(shè)立時曾明確獲得證監(jiān)會支持業(yè)務(wù)拓展的“無異議函”，但在2016年4月被約談后，監(jiān)管已基本放棄對證通“無異議”的“暗支持”，“無異議函”事實上也不再得到執(zhí)行。

這一切都意味著，原本證通所受益的制度紅利和創(chuàng)新土壤已經(jīng)消失不再，證通被徹底推向市場。

另一方面，金融機構(gòu)們對證通的反應(yīng)也并沒有預(yù)想中熱情。

不少券業(yè)人士向界面新聞表示，證通力求實現(xiàn)證券公司，乃至金融機構(gòu)之間的互聯(lián)互通的夢想雖然美好，但現(xiàn)實是，相較于全行業(yè)賬戶的“互聯(lián)化”，證券公司更傾向于先打通包括交易、資管、期貨等在內(nèi)的自身賬戶體系。同時，若客戶數(shù)據(jù)實現(xiàn)共享，一些證券公司原本的優(yōu)勢勢必會受到影響，因此他們的推進意愿并不十分強烈。

“大機構(gòu)手上有很多的客戶資源，不太有意愿做這個事情。如果說這個實現(xiàn)了，相當于把資源讓渡出去，把數(shù)據(jù)共享出去了。”一位證通股東方代表表示。

關(guān)于聯(lián)網(wǎng)通匯的需求到底有多大，其實在證通成立初期，內(nèi)部就存在兩股聲音。

一位曾參與公司早期業(yè)務(wù)架構(gòu)規(guī)劃的證通公司前員工表示，公司內(nèi)部曾有意見主張先不要急著把行業(yè)打通，而是先幫助證券機構(gòu)實現(xiàn)內(nèi)部的賬戶聯(lián)通，以解決證券公司內(nèi)部業(yè)務(wù)割裂的痛點。“先通過讓券商內(nèi)部集中IT化，體現(xiàn)證通技術(shù)服務(wù)商的價值，從中積累經(jīng)驗，再推進行業(yè)的標準和規(guī)范，這樣相對穩(wěn)妥一點。”

不過這種實現(xiàn)路徑的聲音在當時被急于獲得行業(yè)連接成果的沖動淹沒，最終還是以實現(xiàn)跨機構(gòu)聯(lián)動的發(fā)展方向為主導(dǎo)。

3.

與此同時，因為各種原因，證通內(nèi)部也面臨著高層換血、團隊摩擦以及股權(quán)分散帶來的消耗。

記者從多位前證通公司員工處了解到，2016年10月至今，已陸續(xù)有包括董事長萬建華在內(nèi)的超過5位高管離職。

有“中國VISA之父”稱的萬建華，至今被外界視為證通的標桿和靈魂人物。他曾經(jīng)擔任過中國人民銀行資金管理司處長，招商銀行總行常務(wù)副行長，同時兼任招商證券董事長、長城證券董事長，籌建銀聯(lián)后擔任中國銀聯(lián)首任董事長、總裁，后又調(diào)任上海國際集團總裁，國泰君安證券董事長。在任職銀聯(lián)期間，他曾經(jīng)帶領(lǐng)銀聯(lián)在兩年內(nèi)實現(xiàn)銀行卡全國地市級以上城市聯(lián)網(wǎng)通用。

業(yè)內(nèi)人士認為，證通當時之所以能夠集結(jié)眾多證券、基金公司等參股，與萬建華本人在行業(yè)內(nèi)的影響力和號召力不無關(guān)系。

但銀聯(lián)的成功尚未在證通身上再現(xiàn)，萬建華卻在2016年底因“個人原因”申請辭職。

據(jù)悉，萬建華離開證通后，便回歸到了其2009年創(chuàng)辦的第三方支付公司“通聯(lián)支付”擔任專職董事長。

萬建華的“出走”隨之也引發(fā)了證通的一系列人事“地震”。在他之后，副總裁舒世忠、楊彪、程鵬也先后離職。

其中，曾在中國銀聯(lián)主管戰(zhàn)略、風險和業(yè)務(wù)規(guī)則的前證通常務(wù)副總裁舒世忠，出任拉卡拉支付集團總裁;曾在人民銀行上?？偛恐髯サ谌街Ц丁⒃谧C通期間分管股權(quán)和財務(wù)投資的副總裁楊彪出任上海某第三方支付公司副董事長;曾分管證通市場條線的副總裁程鵬在上海金橋自貿(mào)區(qū)的參股承諾下接連設(shè)立了兩家證券服務(wù)子公司和風控服務(wù)子公司，在金融科技領(lǐng)域與前東家展開正面競爭。

“除了高管以外，這兩年累計離開證通的員工也有200多人了，今年離職的據(jù)我所知已經(jīng)有40多個，”一位接受采訪的前證通公司員工表示，“整個公司員工數(shù)量最多時也就300多人，到現(xiàn)在可能都走了一大半了。”

接棒萬建華的是原證監(jiān)會打非局局長張思寧。公開資料顯示，張思寧曾任上市公司監(jiān)管部副主任、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部主任，2012年7月調(diào)任上海證監(jiān)局局長，2014年9月接任證監(jiān)會創(chuàng)新部主任。在創(chuàng)新部解散后，被任命打非局局長一職。

“張思寧擔任上海證監(jiān)局局長期間，和轄內(nèi)機構(gòu)的關(guān)系積累得非常好。聽到她接任萬建華出任證通董事長，我們一度對證通寄予了很高的期望，但也擔心她缺乏團隊基礎(chǔ)，無法落地個人資源的優(yōu)勢。”接近證通的股東機構(gòu)人士向界面新聞表示。

在張思寧之后，原東方證券股份有限公司副總裁、匯添富基金董事長桂水發(fā)，中國證券業(yè)協(xié)會信息技術(shù)部主任、西部利得基金首席信息官張喆等業(yè)界精英也陸續(xù)加盟證通。

不過界面新聞獲取到的最新消息是，上任不滿一年的證通副總裁桂水發(fā)，也已于近日正式提出離職。

6月24日晚，桂水發(fā)在電話中向界面新聞承認他即將離職的消息，并強調(diào)是“個人原因”。

在頻繁的人員變更中，證通經(jīng)營團隊內(nèi)部的磨合問題不可避免地展現(xiàn)在外部面前。按照知情人士的說法，證通公司自組建以來，一些來自銀行系統(tǒng)的高管在業(yè)務(wù)理解、技術(shù)對接等方面與行業(yè)需求存在鴻溝，無法與股東、客戶形成有效呼應(yīng)，錯失了一些業(yè)務(wù)機會。?

公開信息顯示，現(xiàn)任證通公司總裁的王關(guān)榮歷任中國人民銀行總行支付結(jié)算司支付系統(tǒng)管理處處長、支付結(jié)算司副司長，上海農(nóng)商銀行總行副行長。

另一方面，證通極度分散的股權(quán)架構(gòu)體系也進一步加劇了公司管理缺乏制約的問題。

根據(jù)證通股東單位向記者提供的《關(guān)于員工持股計劃執(zhí)行情況的報告》，公司在設(shè)立時便推行了員工持股計劃，員工持有股份數(shù)占到公司總股本的20%。而從公司股東名單來看，單個股東持有證通股份的最高比例為1.9851%。即使像“中信系”這樣的股東，旗下有多家公司擁有證通股份，其合計持股比例也未超過5%。

“設(shè)立初期，證通公司還經(jīng)常會安排股東走訪，調(diào)查了解我們的需求。最近一年多，證通公司已經(jīng)很少主動和股東單位交流經(jīng)營情況。我們沒有董事會席位，公司的經(jīng)營情況也只能通過股東會的形式了解。”在接受記者采訪時，多數(shù)股東單位這樣回應(yīng)。他們表示，由于持有公司股份的比例較小，難以對公司發(fā)展產(chǎn)生影響。

證通內(nèi)部人士也表示，由于公司決策權(quán)歸經(jīng)營層所有，股東們“會建議但不會擔責”，沒有能對經(jīng)營層形成有效制衡的力量。而經(jīng)營團隊自身持有相當?shù)墓煞荩⑶矣衅惹械墓蓹?quán)變現(xiàn)期許。“在這樣的情況下，經(jīng)營團隊更關(guān)注于盈利，哪里有賺錢機會就往哪里去，最后往往‘撿了芝麻，掉了西瓜’。”

據(jù)悉，證通公司曾在去年動議孵化長租公寓項目，后因“距離主營定位太遠”，被張思寧和董事會其他成員嚴肅叫停。“但公司仍有高管以個人名義參股該項目，項目也曾以證通名義發(fā)起過公開招聘。”一位參與過該項目設(shè)計的證通員工告訴記者。

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“坦率地說，股權(quán)太過分散，讓證通這家公司顯得有點失控。因為每個股東就百分之二三，也形成不了影響，就導(dǎo)致經(jīng)營層很有主導(dǎo)權(quán)。”有股東代表向界面新聞反應(yīng)，證通股東會的召開狀況“一年比一年糟糕”，“以前就齊刷刷舉手，后來就有放棄表決的。”

4.

界面新聞獲悉，證通公司自設(shè)立以來爭取的各項政府補貼悉數(shù)在今年到期。在沒有每年兩三千萬的補貼收入和其他營業(yè)外收入后，下一步的路徑將怎么走，是證通需要認真考量的問題。

有股東在接受界面新聞記者采訪時表示，在最初互聯(lián)互通的想法受政策和環(huán)境限制被迫擱淺后，證通一直在努力尋找自己的定位。“證通會走向何方，首先得看管理層是否穩(wěn)定，在這個基礎(chǔ)上再看管理層會推出什么樣的戰(zhàn)略。”

談及證通的目前情況，證通一位高管不愿表態(tài)評價，但他向界面新聞表示，由于2015年股市大調(diào)整等原因，讓證通誕生的土壤受到質(zhì)疑，原來想做的聯(lián)網(wǎng)通匯就不能做下去了，目前正在轉(zhuǎn)型中，未來的主要業(yè)務(wù)會向金融科技方面去發(fā)展。

“其實我們證券市場的很多基礎(chǔ)性工作是需要去做的，比如評級、征信、研究等，中國證券市場非常缺乏基礎(chǔ)服務(wù)，證通如果朝著正確的方向去走的話，對行業(yè)的貢獻應(yīng)該是很大的，市場也是很廣闊的。”

而前不久證通召開的年度戰(zhàn)略咨詢會上，也在探尋這一問題的答案。

界面新聞了解到，此次會議提出了證通未來三年“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略。具體而言，該戰(zhàn)略將證通定位為以實體經(jīng)濟的大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運用科技的手段，為金融行業(yè)風險管理提供綜合服務(wù)為“一體”，支付結(jié)算和財富管理為“二翼”的金融科技企業(yè)。

按照計劃，證通將在2018年形成“一體二翼”的業(yè)務(wù)架構(gòu)，2019年實現(xiàn)收支平衡，并在2020年實現(xiàn)不低于1億的利潤目標。

證通多位董監(jiān)事和業(yè)界專家在年度戰(zhàn)略咨詢會上也發(fā)表了自己的意見和看法。

華夏基金總經(jīng)理李一梅認為，風險管理的綜合服務(wù)商和財富管理的定位契合當下市場環(huán)境。但她建議，證通要在有行業(yè)共性的需求上做產(chǎn)品，比如智能風控，對中小券商、基金、城商行集中賦能。將資質(zhì)以綜合性的方式運用，集成、建設(shè)財富規(guī)劃平臺，做“綜合化的財富管理平臺”。

“我們沒有互聯(lián)網(wǎng)公司的狼性文化，也沒有金融機構(gòu)專業(yè)的人才團隊。要去做金融科技，需要明確對自身整體的畫像和目標，對標的是什么公司，”海通證券總經(jīng)理助理陳春錢表示，“我們的目標應(yīng)當是在市場上看得見，摸得著，做得到。如果能夠把自身畫像明確，可能會砍掉很多東西，強化很多東西。”他強調(diào)，證通要明確自己的畫像。

證通創(chuàng)始人萬建華則在會上指出，雖然大數(shù)據(jù)具備主體業(yè)務(wù)優(yōu)勢，但如果從打造核心能力價值的角度看，要考慮“是否會框住證通的發(fā)展方向”。“如果堅持不忘初心，那還是應(yīng)該做聯(lián)網(wǎng)通匯業(yè)務(wù)。在實現(xiàn)路徑上，不走高舉高打，慢慢去做，仍有可能做成。”他表示。

據(jù)界面新聞了解，6月26日，證通即將合并召開“遲到的”年度股東會和董監(jiān)事?lián)Q屆會。在盈利上市和扎實發(fā)揮行業(yè)功效之間到底偏向哪一端，證通的股東陣營和經(jīng)營團隊之間，還需展開一場敞開心扉的溝通。(圖片來源：視覺中國

記者丨馬曉甜 彭潔云編輯丨彭潔云)

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