中國證監(jiān)會近日發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導意見》，進一步完善債券注冊制制度機制，提高審核注冊工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平。

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深化債券注冊制改革，是落實黨和國家機構(gòu)改革部署，統(tǒng)一公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作在制度規(guī)則層面邁出的重要一步。隨著改革全面落地，債券注冊制凸顯出五大特點。

特點一：強化以償債能力為重點的信息披露要求

信息披露是注冊制的核心。指導意見按照“實質(zhì)重于形式”的原則，要求信息披露“應當真實、準確、完整，突出重要性、強化針對性，重點披露可能影響發(fā)行人償債能力和對投資者作出投資決策有重大影響的信息”；“應當簡明易懂，不得出現(xiàn)表述不清、邏輯混亂、相互矛盾、嚴重影響投資者理解等情形”。

“指導意見強化以償債能力為重點的信息披露要求，差異于股權(quán)市場信息披露要求，更加體現(xiàn)債券的特點?！敝行抛C券全球投資銀行管理委員會委員王超男說，這有利于督促發(fā)行人做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃，防范高杠桿過度融資，有利于提升中介機構(gòu)盡職履責的有效性，更有利于投資人理解發(fā)行人的資信水平、償付能力和違約風險，審慎決策、審慎投資。

在具體流程上，指導意見提出建立“證券交易所等承擔公開發(fā)行債券審核主體責任，中國證監(jiān)會根據(jù)證券交易所等審核意見履行注冊程序”的債券審核注冊流程。同時，完善全鏈條監(jiān)管制度安排，強化“受理即納入監(jiān)管”要求；加強質(zhì)量控制和風險防范。

王超男表示，指導意見著力優(yōu)化債券發(fā)行注冊機制，提高債券注冊工作制度化、規(guī)范化和透明化水平，提高了注冊工作的效率和可預期性，有利于激發(fā)市場創(chuàng)新活力，提升服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效。

特點二：強化投資者保護

切實保護投資者的合法權(quán)益，是衡量注冊制改革成效的重要因素之一。

圍繞投資者保護，此次出臺的指導意見提出“著力建設(shè)以機構(gòu)投資者為主的債券市場，健全專業(yè)投資者監(jiān)管安排，完善適應不同債券類型和風險特征的投資者適當性管理制度”的總體要求。

具體來看，在落實償債保障責任方面，指導意見對發(fā)行人提出“應當切實增強市場意識、法治意識和投資者保護意識，嚴格按照法律法規(guī)要求履行本息償付義務(wù)，不得通過財產(chǎn)轉(zhuǎn)移、關(guān)聯(lián)交易等方式逃廢債”。同時，要求發(fā)行人“加強公司治理能力建設(shè)，做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃，合理把握發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏，防范高杠桿過度融資”。

此外，在健全投資者保護制度方面，指導意見提出“推廣運用投資者保護條款、持有人會議規(guī)則等示范文本”；在監(jiān)管上，提出強化對發(fā)行人和中介機構(gòu)的“一案雙查”。

“指導意見根據(jù)債券投資特點，明確了‘以機構(gòu)投資者為主’的市場定位，進一步細化投資者保護的具體舉措，切實有利于保障投資者合法權(quán)益，維護良好的市場秩序。”中信建投債券承銷部和結(jié)構(gòu)化融資部負責人郭春磊表示。

特點三：對發(fā)行人實施分類監(jiān)管

對知名成熟發(fā)行人簡化申報材料要求，優(yōu)化工作流程，進一步提升審核效率；對存在公司治理失范、債務(wù)短期化、高杠桿過度融資等情形的發(fā)行人嚴格把關(guān)——

此次改革按照“扶優(yōu)限劣”原則，針對債券“滾動發(fā)行、頻次較高”的特點，對發(fā)行人實施分類監(jiān)管，建立健全知名成熟發(fā)行人等制度，優(yōu)化信息披露要求，進一步提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性。

指導意見還明確提出，“強化對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等重點領(lǐng)域和重大項目建設(shè)的債券融資支持，提升民營企業(yè)債券融資的可得性和便利性，保持債券市場融資渠道總體穩(wěn)定”——通過進一步發(fā)揮企業(yè)債券功能，更好服務(wù)國家重大戰(zhàn)略、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

特點四：壓實中介機構(gòu)責任

在債券市場，中介機構(gòu)不僅是利益主體，更是責任主體。債券注冊制改革對中介機構(gòu)進一步加強監(jiān)管、壓實責任。

指導意見對債券承銷、受托管理、評級、審計、法律服務(wù)等中介機構(gòu)提出，“應當健全債券業(yè)務(wù)質(zhì)量和執(zhí)業(yè)風險控制機制，構(gòu)建以發(fā)行人質(zhì)量和償債風險為導向的履職管理體系，提升盡職履責的有效性”。

同時，在監(jiān)管層面，“完善中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)能力評價體系，加強評價結(jié)果運用，強化分類監(jiān)管，支持優(yōu)質(zhì)機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展”；“對于審核中發(fā)現(xiàn)發(fā)行人或中介機構(gòu)涉嫌存在違法違規(guī)情形的，及時啟動現(xiàn)場核查”。

“‘量質(zhì)并重’是債券注冊制改革后未來的發(fā)展方向和目標。”在王超男看來，指導意見加強債券發(fā)行和存續(xù)期監(jiān)管，健全與債券注冊制相適應的事中事后監(jiān)管機制，對中介機構(gòu)在專業(yè)性、合規(guī)性和自律性上提出更高的要求，有利于各中介機構(gòu)歸位盡責，切實推動中介機構(gòu)壓實責任，更好地承擔起“看門人”職責，構(gòu)建良好的金融生態(tài)。

特點五：暢通違約債券出清渠道

一個“有進有出”良性循環(huán)的健康市場，不僅要嚴把“入口關(guān)”，也要暢通“出口關(guān)”。

此次出臺的指導意見進一步完善債券違約風險處置機制，明確“健全違約債券轉(zhuǎn)讓機制，完善債券購回、債券置換、回售轉(zhuǎn)售等債務(wù)管理工具相關(guān)制度安排”。

同時提出“支持市場主體在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上通過債券展期、債務(wù)重組等方式化解風險，推動通過金融機構(gòu)債權(quán)人委員會、破產(chǎn)重整等方式有效出清違約債券”的具體風險化解方式。

就進一步提升風險防控工作合力，指導意見還提出“加強與地方政府的溝通協(xié)作”。

“債券注冊制持續(xù)完善市場化、法治化、多元化的債券違約風險化解機制，進一步健全優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，夯實債券市場持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。”郭春磊說。

業(yè)內(nèi)人士認為，此次指導意見的出臺，有利于深化債券市場功能，提升債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，維護債券市場良好生態(tài)，推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展，更好服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局。（記者劉羽佳）

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