三問(wèn)中國(guó)央行年內(nèi)首次降準(zhǔn)：時(shí)機(jī)選擇、作用效果、政策走向

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中新社北京3月17日電 (記者 夏賓)中國(guó)2023年的首次降準(zhǔn)來(lái)了。中國(guó)央行17日發(fā)布消息稱，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

為何選擇此時(shí)降準(zhǔn)？看國(guó)內(nèi)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)；看國(guó)外，美歐金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，主要經(jīng)濟(jì)體“加息潮”所帶來(lái)的“后遺癥”出現(xiàn)。這是中國(guó)央行此次降準(zhǔn)的大背景。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大，全球流動(dòng)性承壓，外部發(fā)展環(huán)境日趨復(fù)雜；今年前兩個(gè)月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回升向好走勢(shì)，但整體復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，需要貨幣、財(cái)政等政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力。

“因此，為更好地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持、緩解年初以來(lái)銀行缺長(zhǎng)錢(qián)的壓力、配合財(cái)政前置發(fā)力，以及穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期等，央行在加大MLF(中期借貸便利)超額續(xù)作的同時(shí)，繼續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性、提振信心，以鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)和銀行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行?！睖乇蛘f(shuō)。

對(duì)于降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)選擇，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華說(shuō)，一方面，一二月國(guó)內(nèi)信貸強(qiáng)勁擴(kuò)張等原因，部分銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性偏緊，央行通過(guò)降準(zhǔn)與結(jié)構(gòu)工具配合，釋放長(zhǎng)期限流動(dòng)性；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，政策要適度靠前發(fā)力。

此次降準(zhǔn)效果如何？仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)中新社記者說(shuō)，相比降息，降準(zhǔn)可以促使金融機(jī)構(gòu)更有利有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并能補(bǔ)充流動(dòng)性缺口、增加投放基礎(chǔ)貨幣。特別是降準(zhǔn)的優(yōu)勢(shì)是可有效提供長(zhǎng)期流動(dòng)性、降低金融機(jī)構(gòu)資金成本和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

龐溟稱，以中國(guó)央行公布的今年2月底存款數(shù)據(jù)測(cè)算，此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)可釋放6000億元人民幣以上的中長(zhǎng)期流動(dòng)性資金。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯稱，金融機(jī)構(gòu)投放中長(zhǎng)期信貸需要中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持，而降準(zhǔn)釋放的沒(méi)有到期期限的流動(dòng)性，有助于支持金融機(jī)構(gòu)更好投放中長(zhǎng)期信貸，滿足企業(yè)資金需求。而降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性也有助于緩解金融機(jī)構(gòu)面臨的監(jiān)管壓力。

降準(zhǔn)后政策怎么走？梁斯直言，法定存款準(zhǔn)備金率已成為央行進(jìn)行流動(dòng)性管理的常規(guī)手段，在市場(chǎng)流動(dòng)性供求整體平衡的情況下，降準(zhǔn)也是調(diào)節(jié)流動(dòng)性供求的正常操作，因此并不意味著貨幣政策取向出現(xiàn)變化。

此外，2022年11月以來(lái)，債券市場(chǎng)波動(dòng)加大導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債成本有所上升，不僅影響了企業(yè)發(fā)債意愿，同時(shí)也在一定程度上影響了貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的拆入與拆出，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)預(yù)防性流動(dòng)性需求上升，貨幣市場(chǎng)利率中樞也隨之上移。

梁斯認(rèn)為，通過(guò)降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求，推動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)行逐步回歸穩(wěn)定。而降準(zhǔn)也有助于緩解債券市場(chǎng)情緒，提振投資者信心，推動(dòng)市場(chǎng)盡快回歸正常運(yùn)行，提升企業(yè)發(fā)債融資動(dòng)力。

在龐溟看來(lái)，此次降準(zhǔn)后，年內(nèi)依然存在繼續(xù)降準(zhǔn)0.25到0.75個(gè)百分點(diǎn)的空間與可能性。從時(shí)間點(diǎn)上看，年中流動(dòng)性較為緊張的時(shí)點(diǎn)和四季度MLF到期的高峰時(shí)點(diǎn)，降準(zhǔn)概率相對(duì)較高。

周茂華認(rèn)為，后續(xù)央行降準(zhǔn)等工具仍在工具箱，貨幣政策繼續(xù)采取“總量+結(jié)構(gòu)”的工具組合，主要根據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、物價(jià)表現(xiàn)和銀行體系流動(dòng)性情況，相機(jī)抉擇、靈活調(diào)節(jié)。在保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)的情況下，把握好信貸投放節(jié)奏，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。

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