樂(lè)居財(cái)經(jīng) 李禮8月30日，開源證券發(fā)布張江高科（600895.SH）研報(bào)。

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營(yíng)收規(guī)模有所下降，歸母凈利潤(rùn)同比高增，維持“買入”評(píng)級(jí)

張江高科發(fā)布 2023 年中期報(bào)告，公司營(yíng)收有所下降，歸母凈利潤(rùn)高增，租賃業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)投資力度持續(xù)提升。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為 8.60、9.46 和 10.98 億元，對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 EPS 為 0.56、0.61、0.71 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 25.8、23.5、20.2 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模及收入下降，歸母凈利潤(rùn)高增

公司半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 5.41 億元，同比下降 59.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.92億元，同比增加 1071.61%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-14.11 億元，同比下降 48.38%。公司營(yíng)收下降主要由于期內(nèi)產(chǎn)業(yè)空間載體開發(fā)銷售減少，歸母凈利潤(rùn)大增得益于公司轉(zhuǎn)讓持有的聯(lián)營(yíng)企業(yè)股權(quán)產(chǎn)生的投資收益增加，同時(shí)持有的以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降幅度收窄。

招商建設(shè)破竹建瓴，土建項(xiàng)目?jī)?chǔ)量充足

公司上半年引進(jìn)了 7 家集成電路重點(diǎn)企業(yè)，負(fù)責(zé)的張江科學(xué)城片區(qū)內(nèi)，資本注冊(cè)完成 20.5 億元，實(shí)際外資達(dá)到 0.56 億美元，新增內(nèi)資企業(yè) 165 個(gè)。公司上半年實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)租金收入 5.01 億元，同比增長(zhǎng) 29.7%，截至 6 月末出租房地產(chǎn)總面積為 135.04 萬(wàn)方。公司上半年共有存量在建項(xiàng)目 18 個(gè)，涉及總建筑面積約 300 萬(wàn)平方米。公司計(jì)劃在 2023 年內(nèi)完成的項(xiàng)目有 2 個(gè)，完工面積約 32 萬(wàn)方，其余存量在建項(xiàng)目計(jì)劃在未來(lái) 3 年內(nèi)全部完成。

產(chǎn)業(yè)投資騰躍啟航，創(chuàng)新孵化卓有成效

公司上半年實(shí)現(xiàn)投資收益 3.27 億元，同比增長(zhǎng) 249.32%，主要原因?yàn)楣颈酒谵D(zhuǎn)讓持有的聯(lián)營(yíng)企業(yè)股權(quán)產(chǎn)生的投資收益較同比增加。截至 6 月末，公司累計(jì)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了 87.13 億元。其中直接投資項(xiàng)目共有 53 個(gè)，投資金額達(dá)到38.69 億元；同時(shí)參與投資的基金有 25 個(gè)，認(rèn)繳出資總額為 48.44 億元，共同撬動(dòng)了 559.14 億元的資金規(guī)模。已投資的項(xiàng)目在市場(chǎng)上表現(xiàn)出色，南芯科技和慧智微均已在科創(chuàng)板上市。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)行業(yè)銷售下行風(fēng)險(xiǎn)，政策調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

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