近日，樂華娛樂集團(tuán)在港交所遞交招股書，掌舵者杜華在幾經(jīng)波折后，即將圓夢(mèng)港股。

對(duì)于飯圈而言，樂華并不陌生，從歸國鼻祖韓庚，到頂流鮮肉王一博、范丞丞，再到曾經(jīng)的101女團(tuán)成員吳宣儀、孟美岐……都是樂華娛樂旗下的簽約藝人;對(duì)于資本市場而言，樂華也不陌生，從新三板摘牌后，IPO又輔導(dǎo)了3年多，最后選擇港股……

業(yè)內(nèi)人士告訴南都記者，“樂華上不去A股很大的原因在于業(yè)務(wù)單一，依賴頭部藝人，持續(xù)經(jīng)營能力受質(zhì)疑，即使最后在港上市，也會(huì)面臨相似的風(fēng)險(xiǎn)”。

樂華赴港IPO，阿里、字節(jié)齊聚

樂華娛樂一直懷揣著上市夢(mèng)，一路從新三板走向港股。

資料顯示，樂華娛樂曾于2015年9月在新三板正式掛牌，然而，2018年3月，樂華文化便選擇終止在新三板掛牌，原因?yàn)?ldquo;為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要和長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，以及考慮到目前股票流動(dòng)性較低、融資成本較高等問題”。

新三板之旅維系了不到三年，但樂華并未放棄上市，摘牌后開始考慮在上交所主板上市，2018年4月，樂華娛樂接受招商證券的上市輔導(dǎo)，可此次上市最終也不了了之。直至今年3月8日，正式提交赴港上市申請(qǐng)書，再一次向上市邁進(jìn)。

在背后股東方面，黎瑞剛旗下的華人文化從2014年便入股，2018年字節(jié)跳動(dòng)斥資1.25億元成為樂華股東，2020年，阿里巴巴影業(yè)豪擲2.78億元入場。招股書顯示，樂華娛樂在上市前由公司董事長杜華持股50.18%，東陽阿里巴巴阿里影業(yè)與華人文化分別通過Interform Construction Supplies Limited和CMC Sports Investment Limited，各自持股14.25%，字節(jié)跳動(dòng)由旗下公司量子躍動(dòng)通過Afflatus Limited持股4.74%。此外，明星韓庚也持有樂華2.35%的股份。

值得注意的是，2020年10月，樂華娛樂子公司樂華有限公司曾向股東宣派股息2億元，2022年3月再度分派股息4億元，這也意味著上市前兩年6.27億元的凈利潤已所剩無幾。

威諾律師事務(wù)所主任楊兆全律師對(duì)南都記者表示，公司利潤有兩種處理方式，一是分紅，二是用于生產(chǎn)投資，“公司上市前分配利潤，是正?，F(xiàn)象，上市后主要看未來的盈利能力”。

年入13億，王一博扛了多少KPI?

據(jù)悉，樂華娛樂成立于2009年，主營業(yè)務(wù)包括藝人管理、音樂IP制作及運(yùn)營、泛娛樂業(yè)務(wù)。

樂華娛樂目前有58名簽約藝人(其中46名由訓(xùn)練生培養(yǎng)而來)及80名參加訓(xùn)練生計(jì)劃的訓(xùn)練生，旗下藝人包括韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞等。簽約藝人主要通過參加商業(yè)活動(dòng)(如代言、業(yè)務(wù)推廣活動(dòng)及商業(yè)表演)以及娛樂內(nèi)容服務(wù)(如出演電影、劇集及綜藝節(jié)目)產(chǎn)生收入。

據(jù)招股書披露，2019年-2021年，公司收到了58000份訓(xùn)練生申請(qǐng)，其新簽約的練習(xí)分別為19人、28人、50人，訓(xùn)練生整體錄取率每年不高于0.3%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，樂華近年來保持營收利潤雙增長，其中2019-2021年，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元、9.22億元和12.9億元，復(fù)合年增長率43.0%，年內(nèi)利潤則分別為1.19億元、2.92億元和3.35億元，復(fù)合年增長率67.6%。

從營收具體構(gòu)成來看，藝人管理業(yè)務(wù)是主要收入來源，在2019-2021年分別帶來5.3億元、8.08億元和11.75億元的收入，在總收入的占比也從2019年的84%提升至2021年的91%。

樂華的頂流王一博貢獻(xiàn)了多少?或許可以從成本中窺得一二。

招股書顯示，藝人管理業(yè)務(wù)的收入分成是營業(yè)成本的主要部分，雖然分成并未披露，但招股書中關(guān)于供應(yīng)商的信息卻有所透露。

以2020年、2021年為例，公司的前五大供應(yīng)商均為簽約藝人控制的企業(yè)，而在當(dāng)前所有重要供應(yīng)商中，公司對(duì)供應(yīng)商B的依賴程度最大，連續(xù)兩年均為第一大供應(yīng)商。

2019年-2021年，樂華向供應(yīng)商B的采購金額分別為3227.4萬元、1.33億元、3.02億元，占營業(yè)成本的比例從9.2%飆升至為43.9%。三年來，公司向供應(yīng)商B采購金額翻了近10倍，累計(jì)達(dá)4.67億元。

供應(yīng)商B是誰?供應(yīng)商資料顯示，其業(yè)務(wù)關(guān)系年期為7年，而王一博的合同初始日期為2014年10月，至2021年已有7年。此外，2019年，王一博因《陳情令》大火并迅速躋身娛樂圈頂流之列，而樂華向供應(yīng)商B的采購金額在2020年翻了4倍。

“臺(tái)柱子是把雙刃劍”，業(yè)內(nèi)人士對(duì)南都記者表示，“樂華的確從中掙了錢，但從毛利率來看樂華已有下滑趨勢，從2020年的53.5%滑至46.6%，分成成本的高企是主要原因，另一方面，對(duì)藝人、特別是單一藝人的依賴也會(huì)讓樂華的持續(xù)性經(jīng)營受影響，如果塌房了呢”。

樂華業(yè)務(wù)模式

易觀互娛行業(yè)分析師廖旭華也表示，首先，樂華的藝人陣容和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)跟SM和CAA這類頂級(jí)的經(jīng)紀(jì)公司有較大的差距，也體現(xiàn)了很大業(yè)務(wù)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn);其次，訓(xùn)練生這個(gè)模式本身沒有問題，樂華需要考慮的是轉(zhuǎn)變訓(xùn)練生+偶像養(yǎng)成的模式，要向韓國和過去的TVB學(xué)習(xí)，訓(xùn)練出一批有業(yè)務(wù)能力的藝人再往市場上推，這才是可持續(xù)的思路。

關(guān)鍵詞： 樂華娛樂赴港上市 終止新三板掛牌原因 復(fù)合年增長率 王一博貢獻(xiàn)業(yè)績