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中國銀河證券股份有限公司程培近期對安科生物進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，生長激素恢復高增長》，本報告對安科生物給出買入評級，當前股價為9.18元。

安科生物(300009)
事件：公司發(fā)布2023年中報業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入12.87億元，較上年同期增長19.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元，同比增長15.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.83億元，同比增長19.02%。
Q2整體業(yè)績持續(xù)向好，生長激素銷售恢復驅動母公司業(yè)績抬升。分季度來看，單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入6.93億元，同比增長26.63%（Q1同比增長11.40%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比增長22.84%（Q1同比增長7.36%），扣非歸母凈利潤2.05億元，同比增長25.15%（Q1同比增長12.68%），母公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.18億元，同比增長29.76%，實現(xiàn)凈利潤3.80億元，同比增長9.91%，主要是因為公司主要產(chǎn)品“安蘇萌”加速放量，上半年其收入同比增長31.62%（（Q1同比增長16.63%）。另外，母公司研發(fā)費用7,662.77萬元，同比增長86.65%，研發(fā)費用等大幅增長，并新增股權激勵成本攤銷，以及去年同期公司向余良卿管理層釋放部分股權，以上因素導致母公司凈利潤增速小于收入增速。
子公司持續(xù)改革，未來有望提供更多業(yè)績增量。公司優(yōu)化子公司發(fā)展規(guī)劃，內(nèi)部精簡非戰(zhàn)略性資產(chǎn)，完善現(xiàn)有資產(chǎn)結構。各子公司內(nèi)部機制改革也初見成效，業(yè)績穩(wěn)中有進。余良卿、安科恒益、蘇豪逸明及安科華捷等四家子公司營業(yè)收入合計3.45億元，同比增長3.33%，實現(xiàn)凈利潤合計3,746.36萬元，同比增長10.39%。余良卿公司持續(xù)推進營銷模式改革，其營銷模式的調(diào)整一定程度上影響了公司營業(yè)收入和利潤增速的匹配。上半年余良卿公司營業(yè)收入同比下降12.76%，但凈利潤等盈利指標保持增長，其中凈利潤同比增長20.63%。
持續(xù)加碼研發(fā)力度，布局單抗、ADC以及mRNA等領域。上半年公司研發(fā)費用1.01億元，同比增長67.65%，目前臨床項目6項，在報產(chǎn)階段、準備報產(chǎn)項目3項。臨床項目中，公司自主研發(fā)的重組人生長激素-Fc融合蛋白注射液上半年完成I期臨床試驗，正在籌備開展II期臨床試驗；1類創(chuàng)新藥PD-L1/4-1BB雙特異性抗體正式啟動Ⅰ期臨床試驗，目前已完成首例受試者入組；創(chuàng)新型抗HER2單抗與注射用曲妥珠單抗聯(lián)合用藥臨床試驗，已入組多例患者，將進一步進行聯(lián)合用藥的病例拓展研究。另外，公司與合肥阿法納建立戰(zhàn)略合作關系，布局mRNA藥物研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，推進mRNA藥物研發(fā)技術平臺構建。上半年公司還與兩家創(chuàng)新藥公司分別簽署抗體和ADC藥物的開發(fā)合作計劃，目前仍處于臨床前開發(fā)階段。
投資建議：考慮到生長素目前滲透率仍偏低，我們看好公司后續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品逐步兌現(xiàn)，以及子公司改革持續(xù)增強盈利能力，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為8.74/10.79/13.24億元，同比增長24.28%、23.45%、22.74%，EPS分別為0.52/0.64/0.79元，當前股價對應2023-2025年PE為18/14/12倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：生長激素集采大幅降價的風險；子公司改革進度低于預期的風險；研發(fā)進展不及預期的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，方正證券唐愛金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.56%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級2家。

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