文｜王兆宇趙文榮史周

滬深交易所近日發(fā)布公告將推出一系列交易端務實舉措，包括調整申報數量、ETF盤后固定價格交易機制等?？苿?chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板股票目前已實施盤后交易機制，2023年（截至8月10日）二者盤后交易日均成交額分別為0.22億元和0.29億元，占其總成交額的比例分別為0.03%和0.01%。紐交所的盤后交易流動性在2019年以來有所提升，增長主要來源為中小盤股票，且零售規(guī)模訂單占比顯著提升。我們認為境內ETF引入盤后固定價格交易機制將從多方面帶來正面影響，可滿足投資者以收盤價成交的需求，盤后交易帶來的風險轉移也可創(chuàng)造部分交易機會。

▍2023年8月10日，滬深交易所發(fā)布公告，將加快推出“交易端”一系列務實舉措。

(資料圖片)

1）擬將主板股票、基金等證券的申報數量調整為100股（份）起、以1股（份）為單位遞增。

2）研究ETF引入盤后固定價格交易機制。

3）優(yōu)化交易監(jiān)管。

▍盤后交易規(guī)則梳理：以雙創(chuàng)板、紐交所為例。

1）科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票分別于2019年、2020年實施盤后交易。盤后交易時間為每個交易日的15:05-15:30，交易所以當日收盤價為成交價、按照時間優(yōu)先的原則進行逐筆連續(xù)撮合。投資者可在日內交易時段以及收盤后進行盤后定價申報，限價低于收盤價的買入申報和限價高于收盤價的賣出申報不會參與盤后定價交易撮合，在接受申報的時間內未成交的申報可以撤銷，單筆申報數量不小于200股（科創(chuàng)板）/100股（創(chuàng)業(yè)板）、不超過100萬股。

2）美股允許盤前和盤后交易，其盤后交易時間為美東時間晚上16：00-20：00，美股盤后交易規(guī)定采用ECN電子交易，交易過程不會通過任何中介商。

▍盤后交易的數據特征：

1）截至8月10日，2023年科創(chuàng)板股票盤后交易日均成交額為0.22億元，創(chuàng)業(yè)板盤后交易日均成交額為0.29億元，二者盤后交易成交額占其總成交額的比例分別為0.03%和0.01%。

2）紐交所經驗：2019年以來盤后交易總流動性提升，增長主要來源為中小盤股票的盤后交易；盤后交易中零售規(guī)模訂單占比提升顯著，且交易行為與普通訂單類似，已成為盤后流動性的重要來源

▍境內ETF引入盤后固定價格交易機制將從多方面帶來正面影響。

盤后固定價格交易可滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利于減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的沖擊。

1）場外基金投資者習慣于按收盤凈值買入和賣出，ETF盤后固定價格交易機制給此類投資者提供了類似的交易方式。

2）港股結束交易時間為北京時間16:00，A股收盤后如港股再發(fā)生突發(fā)事件，境內ETF交易者也可做出相應處置。

3）ETF盤后交易的流動性有待觀察，盤后發(fā)生重大事件、博弈較強、觀點分歧較大的ETF可能盤后成交較好。

▍風險因素：

相關政策推進不及預期；ETF盤后交易流動性有待觀察。

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