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西部策略：把握從政策頻出到預(yù)期扭轉(zhuǎn)的布局期

2023-08-13 18:45:42來源： 金融界

(資料圖片僅供參考)

市場快速輪動(dòng)，疊加經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，引發(fā)市場短期波動(dòng)加劇。我們在上周報(bào)告《全面牛市啟動(dòng)需要具備哪些條件？》中提示過去10年中，市場中樞的上移往往來自基本面，流動(dòng)性，政策與海外環(huán)境四大條件中的兩個(gè)出現(xiàn)趨勢性變化，而當(dāng)前政策條件初步具備，仍需耐心等待流動(dòng)性和基本面的驗(yàn)證，市場短期上行動(dòng)力趨弱，仍是存量博弈。

從政策頻出到市場預(yù)期全面扭轉(zhuǎn)不是一蹴而就，途中多會有短期擾動(dòng)。從過往歷輪牛市底部來看，均是經(jīng)濟(jì)刺激或改革政策推出后，市場在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期偏弱與政策提振中期預(yù)期中來回?fù)u擺，導(dǎo)致市場波動(dòng)加大。以2022年為例，4月底政策快速推進(jìn)后，5月6日上證指數(shù)大跌2.16%，隨后快速抬升；10月中旬各項(xiàng)政策逐步推出，10月28日上證指數(shù)迎來最后一跌，大跌2.25%，隨后市場中樞逐步上移。

耐心等待宏觀流動(dòng)性變化。本周通脹和金融數(shù)據(jù)公布，雖然PPI降幅縮窄，但CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，制約貨幣寬松的因素正在逐步趨弱；另外一方面，單月新增社融創(chuàng)下2014年7月以來新低，疊加信托市場風(fēng)險(xiǎn)上升，也迫切需要央行對于流動(dòng)性的呵護(hù)。后續(xù)貨幣環(huán)境改善可能是扭轉(zhuǎn)市場情緒的關(guān)鍵。

配置建議：隨著市場快速調(diào)整，與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的順周期行業(yè)配置價(jià)值再次凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推進(jìn)不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

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