文 | 金衛(wèi)

隨著國內(nèi)“限塑令”的推行和人們環(huán)保意識的提高，綠色可降解植物餐飲具大量使用，家聯(lián)科技、裕同科技、南王科技等環(huán)保餐飲具生產(chǎn)企業(yè)紛紛登陸A股。

8月23日，浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F(tuán)股份有限公司（簡稱“眾鑫股份”）將在上交所主板首發(fā)上會，中信證券擔(dān)任保薦人。

(相關(guān)資料圖)

作為一家可降解紙漿模塑餐飲具的制造商，眾鑫股份去年收入達(dá)到13億，凈利潤1.9億，公司以外銷為主。

本次IPO，眾鑫股份擬募資15.38億元，用于產(chǎn)能擴(kuò)充、研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充流動資金等項目。

年入13億，以外銷為主

招股書顯示：眾鑫股份是一家可降解紙漿模塑餐飲具的制造商，公司的主營業(yè)務(wù)為自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實現(xiàn)吸塑、注塑工藝的造型效果，是塑料制品的良好替代，廣泛應(yīng)用于餐飲、快消、醫(yī)療、工業(yè)等領(lǐng)域。

眾鑫股份的主要產(chǎn)品為餐飲具及精品工業(yè)包裝，餐飲具系用于餐飲或類似用途的器具，主要包括餐盒、盤、碟、刀、叉、筷、碗、杯等。

招股書援引相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)稱，眾鑫股份產(chǎn)品在全球紙漿模塑餐飲具領(lǐng)域的市場占有率約12%，號稱“全球領(lǐng)先”“國內(nèi)規(guī)模最大”。

在眾鑫環(huán)保的終端客戶名單上，小辣椒、山姆會員店、漢堡王、賽百味、寶潔、盒馬鮮生、廣州酒家、絕味鴨脖等眾多大型連鎖商超和連鎖餐廳在列。

眾鑫股份的產(chǎn)品以外銷為主，產(chǎn)品現(xiàn)已銷往超80個國家和地區(qū)，90%以上的主營業(yè)務(wù)收入都來自外銷收入，北美洲是其主要市場。

財務(wù)方面，2020年至2022年，眾鑫股份的營收分別為5.78億元、9.10億元和13.16億；凈利潤則分別為1.38億元、1.19億元和1.90億元。

2023年1-6月，眾鑫股份實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億，同比下降3.32%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.01億，同比下降0.06%。

眾鑫股份主營業(yè)務(wù)收入主要來源于餐飲具產(chǎn)品，報告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.78%、39.62%、33.23%和28.05%，主營業(yè)務(wù)毛利率整體較高，但呈下降趨勢。

眾鑫股份的客戶相對集中，報告期內(nèi)，公司前五名客戶的銷售金額合計占同期營業(yè)收入的比例分別為50.92%、50.55%和 39.34%，其中第一大客戶（連續(xù)3年營業(yè)收入占比第一）AmerCareRoyal占到營收的20%左右。

費用方面，報告期內(nèi)，眾鑫股份的期間費用分別為 7081.88 萬、1.53億和 1.2億，占營業(yè)收入的比例分別為 12.24%、16.76%和 9.11%。

其中，2021 年度，公司期間費用較上年度增長較快，眾鑫股份解釋稱，主要系原廣西華寶小股東通過金華簡竹成為公司間接股東時增資價格低于公允價格產(chǎn)生5663萬元股份支付費用所致。

估值一年內(nèi)漲了幾倍

眾鑫股份的控股股東和實控人為滕步彬，是浙江人。他在有著“產(chǎn)蔗產(chǎn)糖第一大市“的廣西崇左市設(shè)立了廠子，利用做糖的“廢料”——甘蔗渣生產(chǎn)自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品，如今這個生意越做越大，而騰步彬也高度控制著這家公司。

截至招股書簽署日，滕步彬直接、間接合計控制公司62.38%的股權(quán)。此外，滕步彬的一致行動人季文虎還直接持有眾鑫股份27.3423%股權(quán)，因此滕步彬合計控制公司89.7284%股權(quán)。

值得的一提的是，眾鑫股份曝出公司的內(nèi)控問題。

主要問題是：2019年至2021年，滕步彬分別從眾鑫股份拆出了858.94萬元、397.34萬元和80.05萬元，主要用于歸還個人借款、購房和裝修。

除了滕步彬之外，2019年和2020年，滕步彬的一致行動人季文虎也分別從眾鑫股份拆出了數(shù)百萬元資金，其理由同樣也是購房、裝修。

眾鑫股份還存在個人卡代收代付和第三方回款等財務(wù)不規(guī)范問題。2019年和2020年，眾鑫股份通過個人卡代收1435.84萬元和1998.07萬元、通過個人卡代付1067.56萬元和2081.06萬元。

眾鑫股份在招股書中坦言，公司已于2021年開始停止個人卡代收代付行為，并對管理層、財務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，杜絕使用個人卡結(jié)算，公司專用的個人卡均已清理注銷。

此外，報告期內(nèi)眾鑫股份第三方回款金額分別為2247.49萬元、2630.01萬元、4840.48萬元和1676.35萬元，主要系客戶出于支付便利等原因通過同一控制下其他主體回款、通過第三方平臺回款、客戶實際控制人回款等。

值得一提的是，在沖刺IPO前，眾鑫股份進(jìn)行了系列資本運作，使得公司估值不斷增長。

2021年7月，眾鑫股份與眾生纖維簽署《股權(quán)收購協(xié)議書》，滕步彬、季文虎以其持有的眾生纖維100%股權(quán)作價1779.28萬元對公司進(jìn)行增資，增資價格為8.79元/出資額，眾生纖維成為眾鑫股份全資子公司。

截至2021年1月31日，眾鑫股份的股東全部權(quán)益的評估價值為2.64億元，增資完成之后，眾鑫股份的注冊資本由3000萬元增加至4779.28萬元。

2021年8月18日，眾鑫股份再次將資本由4779.28萬元增加至5199.96萬元，新增注冊資本由“金華簡竹”以貨幣形式認(rèn)繳420.68萬元，本次增資為協(xié)商定價，增資價格為34.62元/出資額，金華簡竹的入股使得眾鑫股份估值暴增至16.55億元。

同年8月30日，眾鑫股份召開股東會再次進(jìn)行增資，公司注冊資本由5199.96萬元增加至5638.62萬元。普華眾心等機(jī)構(gòu)以貨幣形式認(rèn)繳，增資價格為48.08元/出資額，對應(yīng)公司估值為25億，估值不到一年漲了幾倍。

本次IPO，眾鑫股份擬募集資金15.38億，擬發(fā)行不低于總股本的25%，按發(fā)行價估算公司估值約為61億。

扣除發(fā)行費用后，募集資金將用于年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目（崇左眾鑫一期）、年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目（來賓眾鑫一期）、研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。

對眾鑫股份IPO情況，我們將進(jìn)一步關(guān)注。

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