【資料圖】

公司發(fā)布2023 半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入6.05 億元，同比增長3.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.03 億元，同比增長1.12%；扣非歸母凈利潤189.1 億元，同比增長29.86%。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.92 億元，同比增長35.5%；歸母凈利潤8079 萬元，同比下降35.82%。

電影業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績恢復(fù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑拖累增幅。2023 年上半年，全國電影票房達(dá)到262.7 億元，同比增長 52.9%，恢復(fù)至2019 年同期的83.9%。公司電影業(yè)務(wù)收入及利潤較同期增長明顯，23H1 電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.28 億元，同比增長10.64%，毛利率34.64%大幅提升9.78pct。公司參與投資、發(fā)行并計入本報告期票房的影片包括《深?！贰稘M江紅》《交換人生》《中國乒乓之絕地反擊》《這么多年》，總票房累計 62.59 億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑拖累整體業(yè)績增幅，經(jīng)紀(jì)及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7705 萬元，同比下降27.17%。公司PPP 項目揚州影視基地一期預(yù)計將于23H2 交付并投入運營，目前已有部分重點平臺方、優(yōu)質(zhì)影視企業(yè)及劇組在接洽中，預(yù)計開園后將會有多個劇組入場拍攝。

受益暑期檔旺盛觀影需求，公司下半年業(yè)績有望持續(xù)復(fù)蘇。暑期優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)大片供給“扎堆”，截至2023 年8 月28 日01:00，《八角籠中》票房達(dá)到22.01億，《封神》達(dá)24.37 億，《孤注一擲》達(dá)33.79 億。本次暑期檔累計票房已達(dá)202.05 億（含預(yù)售），居民旺盛觀影需求從年初延續(xù)至暑期。公司暑期檔影片方面，7 月14 日上映的喜劇動畫電影《茶啊二中》取得3.74 億元票房，8 月17 日上映的《我經(jīng)過風(fēng)暴》實時累計票房達(dá)1.2 億。火熱暑期檔標(biāo)志著電影市場復(fù)蘇的大趨勢已明，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)將充分受益。

多部待播作品定檔，業(yè)績觸底回升邏輯確認(rèn)。真人電影方面，公司9 月后確定定檔的影片包括《堅如磐石》（9 月28 日）《掃黑·撥云見日》《草木人間》《她的小梨渦》《本色》（原名《新秩序》）《透明俠侶》。動畫電影方面，《大雨》計劃年內(nèi)播出，大IP《哪吒之魔童鬧海》以及光線動畫出品的首部影片《小倩》將于明年上映，《西游記之大圣鬧天宮》《姜子牙2》《大魚海棠2》《朔風(fēng)》等項目進(jìn)展順利。電視劇方面，《拂玉鞍》《大理寺少卿游》已完成拍攝預(yù)計今年播出，《山河枕》《春日宴》已與相關(guān)視頻平臺達(dá)成合作待播，《我的約會清單》《照明商店》《友誼旅館》等其他儲備劇集均正常推進(jìn)。

動畫電影龍頭護(hù)城河堅實，AI 應(yīng)用及自建團(tuán)隊驅(qū)動生產(chǎn)效率提升。相比真人電影，動畫電影具有生產(chǎn)周期長、技術(shù)要求高等特點，行業(yè)新進(jìn)入者數(shù)量有限。公司22 年新成立自有動畫電影廠牌“光線動畫”，負(fù)責(zé)開發(fā)公司歷時兩年梳理并構(gòu)建完成的中國神話宇宙系列作品，預(yù)計從后年開始每年都有該系列作品上映。公司在22 年開始組建內(nèi)部動畫制作團(tuán)隊，縮短制作周期、提高生產(chǎn)效率。同時，動畫電影生產(chǎn)環(huán)節(jié)的AI 應(yīng)用機(jī)會顯著多于真人電影，有望在動畫表演、場景資產(chǎn)生成、角色形象生成、自動布光渲染、動畫特效制作等環(huán)節(jié)輔助人工，公司已在內(nèi)部部署對AI 技術(shù)的探索式實踐，積極尋找與內(nèi)容創(chuàng)作的結(jié)合點。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們預(yù)測影視行業(yè)已經(jīng)度過最艱難時期，未來全年票房預(yù)期有望進(jìn)一步上調(diào)，其中公司儲備的《堅如磐石》《哪吒之魔童鬧海》等若如期上映將為公司帶來較大業(yè)績增益。預(yù)估2023/2024/2025 年歸母凈利潤分別為7.68/10.71/11.90 億元，對應(yīng)PE 分別為33.7/24.2/21.7 倍，維持 “強(qiáng)烈推薦”投資評級。

風(fēng)險提示：影片上映不及預(yù)期風(fēng)險、線下場景復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、AI 賦能電影生產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。

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