前腳剛遭減持，后腳凱萊英就傳來好消息。

近日，凱萊英公告稱，已通過港交所上市聆訊，這意味著凱萊英將成為繼藥明康德、康龍化成等之后又一家實現(xiàn)“A+H”布局的CRO/CDMO(醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn))企業(yè)。

而三季報顯示，高瓴減持了凱萊英，消失在前十大股東中。有人認為，對于高瓴這個酷愛生物醫(yī)藥板塊的6000億投資巨頭來說，這一回或要錯失一個IPO了。

高瓴與凱萊英

凱萊英并不像百濟神州那樣，是高瓴一手扶持的生物醫(yī)藥企業(yè)。

融資數(shù)據(jù)顯示，凱萊英誕生于1998年，最早一筆融資發(fā)生于2010年，投資方為海達投資，為股權融資。

之后，2011年天創(chuàng)資本、君翼資本、華芳集團、基石資本聯(lián)合參與凱萊英A輪融資，融資金額為3500萬元。

招股書披露，當時天創(chuàng)富鑫、天創(chuàng)眾鑫、昆侖基石、君翼博星、君翼博盈、華芳創(chuàng)業(yè)投資等同意分別以9.2588百萬美元、4.6294百萬美元、7.7157百萬美元、3.8578百萬美元、3.8578百萬美元、6.1726百萬美元認購本公司增加的注冊資本。

2012年，凱萊英完成B輪融資，投資方為基石資本。披露顯示，昆侖基石與深圳市珠峰基石股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)訂立股權轉讓協(xié)議，后者同意以50百萬人民幣代價認購昆侖基石持有的凱萊英股權。

值得注意的是，昆侖基石為珠峰基石的有限合伙人，持有珠峰基石約38.0298%權益。至此，凱萊英完成上市前的最后一筆融資。

而作為生物醫(yī)藥業(yè)的投資巨頭，高瓴與凱萊英的“接觸”發(fā)生在上市之后。

2020年10月，凱萊英以227元每股增發(fā)1018萬股，累計實際募資凈額為22.75億元，高瓴資本管理有限公司一口氣認購了440.53萬股，占增發(fā)新股總數(shù)的近一半。認購完成后，高瓴資本管理有限公司-中國價值基金(交易所)于當年持有凱萊英440.53萬股，占總股本的1.82%，成為凱萊英第六大股東。

但三季報顯示，高瓴已退出凱萊英前十大股東名單。按照持股數(shù)計算，有人認為，即便沒有全部減持，但在退出前十大股東后，高瓴手里所剩的股份也已不多。

在港股說明書中，記者看到，高瓴已不作為單獨的股東，出現(xiàn)在凱萊英的主要股東名單中。

CXO行業(yè)紅利之爭

作為生物醫(yī)藥行業(yè)重要的投資大佬，高瓴減持凱萊英曾一度引發(fā)熱議。

對于資本市場來說，在今年年中，CXO板塊曾有一波調整。而對于減持的原因，高瓴曾解釋稱：CXO行業(yè)公司股價普遍很高，數(shù)據(jù)顯示，凱萊英的動態(tài)市盈率高達百倍。并且，CRO指數(shù)也從2019年起，在2年時間內上漲近400%，作為板塊內的個股，凱萊英漲幅也達5倍左右。

但問題是，高瓴投資，估值并不是核心要素。要知道，在很多時候，高瓴都表現(xiàn)出前所未有的“鈔能力”。

因此，在減持凱萊英之后，高瓴也做了第二種解釋：新政的發(fā)布有可能打破CXO企業(yè)躺著賺錢的日子。

7月8日，CDE(國家食品藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心)發(fā)布了一個新政——《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導則》原文中具有如下表述：“新藥研發(fā)應以為患者提供更優(yōu)的治療選擇為最高目標，當選擇非最優(yōu)的治療作為對照時，即使臨床試驗達到預設研究目標，也無法說明試驗藥物可滿足臨床中患者的實際需要，或無法證明該藥物對患者的價值。”

這意味著真正的醫(yī)藥創(chuàng)新，追求的是“同類第一”，但現(xiàn)實中，很多同質化品種其實都出自CXO之手。

與此同時，醫(yī)保局也明確接下來“應采盡采”。數(shù)據(jù)顯示，2020年一共有7家PD-1/PD-L1參與醫(yī)保談判，恒瑞醫(yī)藥、百濟神州和君實生物的PD-1，以平均降價78%的代價全部納入醫(yī)保，涉及病種包括肺癌、肝癌、黑色素瘤、淋巴瘤等多種惡性腫瘤。

而之前，一位券商分析師在接受記者采訪時表示，CDMO這個賽道在國內還會景氣，估計有三年到五年時間，尤其是新的療法，包括細胞療法、基因療法抗體等等。

“創(chuàng)新藥需要持續(xù)的去研發(fā)，就行業(yè)本身而言，全球需求都在增長。另外，國內有工程師紅利。在中國，有很多人都在讀生物醫(yī)藥，國內讀完后會再去海外，回來后就有很高的工程師紅利。通常從海外回來后，會達到7-10萬美金，與一直呆在國內的有很大差距。”該分析師說。

此外，該位分析師認為，很多國家還沒有形成一個特別好的產(chǎn)業(yè)鏈，它需要有足夠多的工業(yè)配套。“國內地大物博，包括產(chǎn)能，工程師紅利，天然就能形成工業(yè)配套。可以看到，CXO中包括藥明康德、凱凱萊，以及博騰股份等，交付水平是比較高的，能夠得到海外客戶認可。這樣的話，口碑會進一步傳播。”

至于其他地方能不能做，該位分析師則告訴記者：“ 其他地方肯定能做，包括美國，但成本會貴很多。”

最新消息顯示，凱萊英新簽大型海外訂單，或來自輝瑞新冠口服藥，而且股價已超過高瓴減持時的水平。

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