2021年投資已進(jìn)入收官階段，震蕩和分化依舊是近期市場的主要特征。南都記者近日邀約了上投摩根基金經(jīng)理李德輝，分析今年分化行情，探討如何把握明年乃至更長期的投資機(jī)會。

當(dāng)前處于一個長周期的底部區(qū)域

“當(dāng)前市場并無大的系統(tǒng)性風(fēng)險，流動性也有望好轉(zhuǎn)，但底部的過程可能走得比較糾結(jié)。展望未來，市場右側(cè)的拐點(diǎn)或?qū)⒃诿髂暌患径然蚨径瘸霈F(xiàn)。”李德輝指出，對于投資者而言，均衡配置仍是較優(yōu)的投資策略。

李德輝說，明年各個方向之間的差異會收斂。今年大家共同面對的壓力和困境，李德輝說，宏觀經(jīng)濟(jì)和流動性，都是從高到低的變化，所以和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)及品種走勢都比較差。即使高景氣賽道，到8月份資源和新能源也出現(xiàn)了高位下跌。今年整體可以看作是在經(jīng)濟(jì)和流動性共同向下的過程中，走出的分化行情。

李德輝指出，當(dāng)前正處于一個長周期的底部區(qū)域。到明年一季度和二季度，預(yù)計經(jīng)濟(jì)向上拐點(diǎn)出現(xiàn)，同時投資機(jī)會也比今年多。在挑選投資標(biāo)的上，既要選出優(yōu)秀的龍頭公司，還要兼顧成長性。一方面，需要評估行業(yè)的成長曲線及其成長的各個階段;另一方面，則要評估龍頭公司所處的生命周期階段。

未來投資機(jī)會主要有兩個方向

李德輝指出，消費(fèi)及醫(yī)藥這類投資的標(biāo)的，明年會有估值修復(fù)，但彈性不會很大。今年這類資產(chǎn)遭遇了估值的下移和基本面的向下調(diào)整。去年由于流動性的收縮，導(dǎo)致這部分資產(chǎn)估值過高，今年則相反。這類資產(chǎn)的基本面，最好情況，也是一個穩(wěn)定增長情況，很難提供超額增長，所以估值也很難提高。

行業(yè)方面，李德輝認(rèn)為，周期股行情大概率已經(jīng)結(jié)束。未來的投資機(jī)會主要有兩個方向，一是成長賽道，比如今年表現(xiàn)出色的新能源、半導(dǎo)體行業(yè);二是類似消費(fèi)行業(yè)等今年表現(xiàn)不佳的傳統(tǒng)核心資產(chǎn)賽道。

相對而言，新能源車這一成長賽道的表現(xiàn)可能更為占優(yōu)，因?yàn)槠湓鏊俑?，而且滲透率仍在快速提升的過程中。需要注意的是，經(jīng)過連續(xù)兩年上漲后，新能源車行業(yè)的估值已經(jīng)較貴，透支了未來一段時間的收益。因此，在后續(xù)投資過程中，需要觀察其增速能否兌現(xiàn)。此外，該行業(yè)未來可能不再是普漲格局，行業(yè)中下游的投資機(jī)會或?qū)?yōu)于上游品種。

除了新能源賽道，李德輝還看好財富管理行業(yè)，他認(rèn)為，在國內(nèi)GDP增速放緩的背景下，居民財富配置將不斷向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。未來，該行業(yè)的競爭核心要素就是投顧能力。站在未來三至五年的周期來看，財富管理行業(yè)會是非常好的賽道。

李德輝認(rèn)為，軍工是一個小一些的賽道和方向，我們認(rèn)為這類品種的估值和增速比較合理。軍工中的優(yōu)質(zhì)品種，是偏成長的投資標(biāo)的，預(yù)計有望帶來不錯的收益。

投資要根據(jù)行業(yè)變化動態(tài)調(diào)整

我們的觀點(diǎn)，長期看，均衡類風(fēng)格會占優(yōu)。我們一直保持均衡、成長、偏中大盤的風(fēng)格。長期在幾個成長賽道上，做相對均衡的投資，獲得的回報會更高，風(fēng)險更低。

經(jīng)過今年的行情，我們更是要認(rèn)識到，投資要根據(jù)行業(yè)的變化，動態(tài)的進(jìn)行增配和減配。因?yàn)闆]有一個行業(yè)是永遠(yuǎn)不變的好。我們會動態(tài)的評估行業(yè)，公司的當(dāng)下和未來業(yè)績增長斜率，和當(dāng)下估值的匹配程度。

即或是新能源車，這一賽道里的具體品種，我們也認(rèn)為其品種仍有很多不確定性，會有很明顯的分化。所以，明年我們在幾個成長的賽道均衡的去挑選有競爭力的，估值又合理的公司，爭取投資組合能夠提供良好的收益。

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