1.69港元/股，10月19日，在港股市場(chǎng)上征戰(zhàn)十年的大自然家居，最終畫下了休止符，股價(jià)定格在了這一刻。

在家居企業(yè)紛紛謀求IPO上市的當(dāng)下，大自然家居為何要反其道而行，從港股退市?曾喊出要“奔向千億家居夢(mèng)想”的大自然家居，從港股退市后又能否順利轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)它的夢(mèng)想?

征戰(zhàn)港股十年，股價(jià)徘徊在1港元

10月13日，大自然家居與新現(xiàn)代家居發(fā)布聯(lián)合公告稱，大自然家居已獲批準(zhǔn)撤銷股份于聯(lián)交所的上市地位，自2021年10月19日下午四時(shí)正式生效。當(dāng)天，大自然家居以1.69港元/股，總市值23.28億港元暫停了交易。

而早在7月27日，這兩家公司就已發(fā)布聯(lián)合公告稱，新現(xiàn)代家居(要約人)擬以協(xié)議安排方式將大自然家居私有化，每股私有化價(jià)格為現(xiàn)金1.7港元，較停牌前收?qǐng)?bào)的1.45港元溢價(jià)17.24%。截至2021年7月27日，新現(xiàn)代家居及其一致行動(dòng)人士共計(jì)持有大自然家居股本78.8%，此次私有化涉資最多5.23億元。

據(jù)公告透露，私有化完成后，大自然家居將計(jì)劃進(jìn)行重組，以實(shí)現(xiàn)其全部或部分業(yè)務(wù)于中國(guó)上市。要約人的意向?yàn)樵摷瘓F(tuán)將繼續(xù)從事其現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)，即生產(chǎn)及銷售地板產(chǎn)品及定制家裝產(chǎn)品，且預(yù)期不會(huì)對(duì)集團(tuán)的固定資產(chǎn)進(jìn)行重大重新調(diào)配。

對(duì)于何時(shí)在內(nèi)地上市，大自然家居給出了時(shí)間表——倘于2024年12月31日前并無進(jìn)行有關(guān)上市 ，創(chuàng)辦人將按每股A批股份的出資金額(另加自出資日期起應(yīng)計(jì)每年9%固定利率回報(bào))向財(cái)務(wù)投資者購買A批股。

公開資料顯示，新現(xiàn)代家居是一家在香港注冊(cè)成立的投資控股有限公司，為實(shí)施上述私有化建議而成立。

大自然家居成立于1955年，主要從事生產(chǎn)及銷售木制品業(yè)務(wù)，以“大自然地板”在國(guó)內(nèi)打響知名度。2014年，以地板產(chǎn)品起家的大自然家居開始向大家居轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品品類從原先的地板，擴(kuò)大至木門、衣櫥柜、壁紙、全屋定制等多個(gè)品類。

2011年5月26日，大自然家居在港交所上市，發(fā)行價(jià)為2.95港元/股，在當(dāng)年7月其股價(jià)達(dá)到3.227港元/股的高峰。但此后股價(jià)一落千丈，長(zhǎng)期在1港元左右徘徊，最低跌至0.717港元/股。近年來股價(jià)稍微回升，但也未能突破1.8港元。截至從港股退市當(dāng)天，其股價(jià)為1.69港元，較十年前的發(fā)行價(jià)跌了逾四成，市值縮水至23.28億港元。

毛利率連續(xù)三年下滑，負(fù)債率居高不下

股價(jià)長(zhǎng)期低迷，與其背后的業(yè)績(jī)不佳有著極大的關(guān)系。記者從大自然家居歷年發(fā)布的財(cái)報(bào)了解到，雖然近年來其總營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，2020年總營(yíng)收達(dá)到39.31億元，同比增長(zhǎng)14.7%，但是公司的凈利潤(rùn)增幅已經(jīng)連續(xù)3年下滑了。從2018年至2020年，該公司凈利潤(rùn)分別為1.57億元、1.62億元、1789.90萬元，同比增幅分別為129.95%、3.40%、-88.96%。

與之同步下降的，還有大自然家居的毛利率。2018年-2020年，公司的整體毛利率分別為30.52%、27%、25.4%，逐年下降。

與不斷下滑的凈利潤(rùn)、毛利率相反的是，該公司的負(fù)債連續(xù)3年增加。2018年至2020年，其總負(fù)債分別為20.17億元、29.40億元、37.03億元，負(fù)債率分別為47.06%、55.19%、60.32%。

在港股市場(chǎng)認(rèn)知度低，尋求A股上市是否有轉(zhuǎn)機(jī)?

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年國(guó)內(nèi)有40多家家居企業(yè)謀求上市融資，已經(jīng)在港股上市的大自然家居，為何要“急流勇退”呢?對(duì)此，大自然家居解釋，主要是兩方面的原因。

第一，對(duì)公司而言，股份的成交價(jià)及交投流通程度低下。公司的成交價(jià)表現(xiàn)未如理想，且股份于過去至少12個(gè)月一直以低于每股資產(chǎn)凈值的價(jià)格買賣。第二則是對(duì)計(jì)劃股東而言，變現(xiàn)投資更具吸引力。

“由于在聯(lián)交所上市的公司中僅有少數(shù)從事與本集團(tuán)類似的業(yè)務(wù)或從事與本集團(tuán)類似的行業(yè)，故此市場(chǎng)的認(rèn)知程度較低。此局限了本集團(tuán)吸引投資者及提升其市場(chǎng)形象的能力。由于交易價(jià)表現(xiàn)疲弱，導(dǎo)致其所授出的購股權(quán)‘潛水( under the water)’，故購股權(quán)計(jì)劃在挽留及招聘員工方面的成效亦較低。”大自然家居在公告中解釋。

在港股市場(chǎng)不被認(rèn)可，在A股市場(chǎng)是否有轉(zhuǎn)機(jī)呢?根據(jù)大自然家居的計(jì)劃，其在完成私有化之后進(jìn)行重組，最終目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)其全部或部分業(yè)務(wù)于中國(guó)上市。然而，業(yè)內(nèi)對(duì)于大自然家居能否順利在A股上市，并不是太樂觀。今年以來，已經(jīng)有40多家家居企業(yè)在尋求A股上市，涵蓋了軟體家具、智能家居、門窗、家裝等多個(gè)行業(yè)。然而，通過的家居企業(yè)卻寥寥無幾。深交所官網(wǎng)顯示，在9月25-30日期間，正在排隊(duì)IPO的致歐家居、三問家居、森鷹門窗等幾家企業(yè)審核狀態(tài)統(tǒng)一變更為“中止”。由此可見，監(jiān)管部門對(duì)于家居企業(yè)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)越來越嚴(yán)。

退一步而言，就算是成功在A股上市了，大自然家居就穩(wěn)贏了嗎?早在2018年，大自然家居的CEO佘學(xué)彬就提出劍指千億家居的戰(zhàn)略目標(biāo)。在2021年年初，佘學(xué)彬再提千億計(jì)劃。“新的三年里，要再造一個(gè)大自然，全面奔向千億家居夢(mèng)想。”然而，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的家居賽道上，要想實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)并不是那么容易。

地板是大自然家居的主營(yíng)產(chǎn)品，而在A股上，同樣以地板為主營(yíng)產(chǎn)品的上市公司有大亞圣象、德爾未來、菲林格爾等。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的2020年《中國(guó)木地板制造行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，中國(guó)木地板行業(yè)前4家公司分別是大亞圣象、大自然家居、德爾未來和菲林家居。若以2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，大亞圣象的總營(yíng)收為72.64億元，歸母凈利為6.26億元。 而大自然家居的總營(yíng)收為39.31億元，歸母凈利潤(rùn)為0.17億元，與大亞圣象相差甚遠(yuǎn)。而在資產(chǎn)負(fù)債率方面，大自然家居是這四家企業(yè)當(dāng)中最高的。

雖然早在2014年，大自然家居就開始從地板轉(zhuǎn)型為大家居，但目前來看，生產(chǎn)及銷售地板產(chǎn)品，仍是其收入大頭，占了將近八成，而生產(chǎn)及銷售定制家裝產(chǎn)品僅占了兩成。該公司負(fù)責(zé)人也曾坦言，大自然家居在施行大家居戰(zhàn)略，進(jìn)入木門、櫥衣柜等行業(yè)時(shí)確實(shí)存在一定行業(yè)壁壘。對(duì)比已經(jīng)上市的定制家居企業(yè)，如歐派、索菲亞、尚品宅配等，大自然家居在營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率方面的差距更加明顯。

據(jù)了解，上一個(gè)從港交所退市的家居公司東鵬控股，耗時(shí)三年才終于成功在A股重新上市，這次，大自然家居能否成功復(fù)制東鵬控股的經(jīng)驗(yàn)，仍是個(gè)未知數(shù)。

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