7月6日，中辦、國辦公布《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，對加快健全證券執(zhí)法司法體制機制，加大重大違法案件查處懲治力度，加強跨境監(jiān)管執(zhí)法協(xié)作，夯實資本市場法治和誠信基礎，推動形成崇法守信的良好市場生態(tài)作出重要部署。

全面貫徹“零容忍”理念，依法從嚴打擊證券違法活動，釋放出怎樣的信號?多位專家學者、金融機構負責人接受南都記者采訪時均表示，作為資本市場第一次以中辦、國辦名義聯合印發(fā)打擊證券違法活動的專門文件，影響重大，將進一步推動中國資本市場建設和資本生態(tài)發(fā)展。

史上最高規(guī)格文件

黨的十八大以來，各有關方面認真貫徹黨中央、國務院決策部署，扎實推進資本市場執(zhí)法司法體系建設，依法打擊資本市場違法活動，維護投資者合法權益，取得積極成效。為進一步推動資本市場高質量發(fā)展，近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結合實際認真貫徹落實。

“《意見》是資本市場歷史上第一次以中辦、國辦名義聯合印發(fā)打擊證券違法活動的專門文件，是當前和今后一個時期全方位加強和改進證券監(jiān)管執(zhí)法工作的行動綱領，意義重大、影響深遠。”中國證監(jiān)會主席易會滿在接受新華社采訪時表示。

易會滿指出，《意見》為全面深化資本市場改革、更好推動資本市場高質量發(fā)展提供了重要保障。資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用。近年來，資本市場正發(fā)生深刻的結構性變化，市場功能日益增強?！兑庖姟返某雠_，有利于營造各方愿意來、留得住的市場生態(tài)，更好服務經濟高質量發(fā)展。

據披露，《意見》為進一步落實“建制度、不干預、零容忍”九字方針提供了遵循。意見明確將九字方針作為資本市場執(zhí)法司法的指導思想，對于加快構建更加成熟更加定型的資本市場基礎制度體系，切實提高違法成本，堅決維護資本市場秩序和保護投資者合法權益具有重要指導意義。

易會滿表示，《意見》完善了中國特色證券執(zhí)法司法體制機制的頂層設計。意見以體制機制改革為主線，確立了“十四五”證券執(zhí)法司法工作的主要目標與重點任務，目標清晰、路徑明確，對于實現行政執(zhí)法與刑事司法高效銜接，提高證券執(zhí)法司法效能具有重要意義。

強化打擊證券違法活動

長期以來，我國資本市場存在“資本市場違法犯罪成本低”的突出問題，在一定程度上導致了一些違法犯罪行為的恣意，這也是長期以來社會各界一直呼吁證券市場法治建設的中心問題之一。

中國政法大學教授、博導、中國法學會商法學研究會秘書長李建偉接受南都記者采訪時表示，“《意見》作為當前以及今后一段時期證券市場法治建設的指針，最大的亮點就是立足于實際，確立了當前以及今后一段時期內從完善法律規(guī)范到強化預防、懲治證券市場違法犯罪的執(zhí)法司法機制在內的一系列法律、政策舉措”。在李建偉看來，《意見》釋放的信號無疑就是強化打擊證券違法活動，維護資本市場秩序、有效發(fā)揮資本市場的功能、確保資本市場有序健康發(fā)展。

中國社科院法學所商法室主任、研究員、博士生導師陳潔接受南都記者采訪時亦表示，“《意見》的亮點在于強調完善資本市場違法犯罪法律責任的制度體系。”她認為，該“體系”實際上包含兩個層面的含義。一是狹義上的法律責任體系，具體指民事責任、行政責任、刑事責任構成的法律責任體系;二是廣義上的，包括立法、司法、執(zhí)法體制和協(xié)調配合機制構成的整個制度體系。責任體系和制度體系是相輔相成、循環(huán)促進的。

加強中概股監(jiān)管

在加強跨境監(jiān)管合作方面，《意見》提及，完善數據安全、跨境數據流動、涉密信息管理等相關法律法規(guī)。抓緊修訂關于加強在境外發(fā)行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規(guī)定，壓實境外上市公司信息安全主體責任。加強跨境信息提供機制與流程的規(guī)范管理。堅持依法和對等原則，進一步深化跨境審計監(jiān)管合作。探索加強國際證券執(zhí)法協(xié)作的有效路徑和方式，積極參與國際金融治理，推動建立打擊跨境證券違法犯罪行為的執(zhí)法聯盟。

此外，《意見》還提及“加強中概股監(jiān)管”，即切實采取措施做好中概股公司風險及突發(fā)情況應對，推進相關監(jiān)管制度體系建設。修改國務院關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定，明確境內行業(yè)主管和監(jiān)管部門職責，加強跨部門監(jiān)管協(xié)同。

“關于中概股存在的問題討論已有十年之久，脫離境內審查、被域外阻擊、涉及虛假陳述等一系列問題都是中概股近年來，在實踐過程中頻繁暴露的問題。”中國人民大學民商法教研室主任、中國法學會商法學研究會副會長葉林接受南都記者采訪時表示。

葉林認為，《意見》的關鍵不是加強對中概股的管理，而是針對規(guī)則框架的制定?！兑庖姟分饕鞔_了以數據安全、經濟安全為主的大框架，實際上也是我國近些年法律發(fā)展的結果之一，比如民法典當中關于個人信息的相關規(guī)定、國家信息安全得到極大重視等。同時，《意見》還提及要修改早年間頒布的“股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定”，可以展望未來修改的情況。

此外，葉林還表示，“中概股”涉及的問題應該是雙邊磋商的問題，應該正確理解不同資本市場之間存在著差異性，并關注如何通過雙邊談判等多種形式將國際協(xié)作工作有效落實，《意見》充分表明了我國友好的國際協(xié)作態(tài)度和立場。

凈化資本市場環(huán)境

據易會滿透露，近期，市場各方對以市值管理之名行操縱市場之實等違法行為比較關注。事實上，市值管理與操縱市場有著清晰的邊界。證監(jiān)會將會同公安機關堅決打擊“偽市值管理”等違法行為，切實凈化市場生態(tài)。

“‘偽市值管理’等違法行為，對上市公司在未上市之前就是股東的私募股權投資基金(即機構投資者)造成了極大的利益?zhèn)?，因為這類違法行為嚴重扭曲了上市公司的價值”。廣州鄉(xiāng)村振興基金副總裁曾宇接受南都記者采訪時表示，依法對操縱市場、內幕交易、傳播虛假信息等資本市場違法活動進行查處，其實也是對專注于一級市場的私募股權投資機構的極大利好。

前海開源基金執(zhí)行總經理楊德龍亦表示，《意見》是新《證券法》實施之后又一個重要的綱領性文件，也是推動A股市場逐步走向成熟規(guī)范的文件。 采寫：南都記者 周亮 許爽

機構解讀

《意見》對資本市場長短期都是利好，但重在落實。只有落實了，才能兌現利好。

中國經濟正處在歷史大周期的上升階段，作為新興市場股市，應該充滿機會和活力。唯有提高上市公司治理水平，提升上市公司的整體ROE，才能讓市場持續(xù)走牛。而《意見》是標本兼治，意在提高上市公司質量和推動資本市場高質量發(fā)展。

——中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷

《意見》將對違法犯罪者形成有效的震懾作用，有利于我國資本市場逐步走向成熟，切實保護中小投資者的利益，讓違法者無處遁形。

過去幾年，我國資本市場已經逐步改變了生態(tài)，從原來炒題材、炒概念逐步轉向買基本面好的股票，價值投資標的在過去幾年大幅增長。而嚴打證券市場違法違規(guī)進一步提升了價值投資標的的內在價值，讓更多的資金認識到，必須與偉大的企業(yè)一起成長，配置優(yōu)質公司，才能夠抓住市場主流的機會。

——前海開源基金執(zhí)行總經理楊德龍

私募基金管理人已日益成為資本市場的重要力量?！兑庖姟诽峒皬娀侥歼`法行為的法律責任，也進一步要求私募基金管理人必須克服短視和投機，保持敬畏之心，承擔起對基金投資者的信托責任，而核心則是真正甄別出缺少風險認知和風險承擔能力的投資人，避免“利字當頭”。

——廣州鄉(xiāng)村振興基金副總裁曾宇

中國資本市場法治建設不斷深入推進，對于中國資本市場長期發(fā)展尤其是實現資產端、資金端良性雙循環(huán)具有基礎性作用。我國資本市場法治建設需要所有市場參與者以建設者的心態(tài)一起在中國資本市場法治化的大框架下，幫助資本市場實現長期穩(wěn)健的發(fā)展。因此，市場參與者對此可以正向積極理解，當下處于科技創(chuàng)新驅動經濟發(fā)展階段，企業(yè)融資需求大，比任何階段都需要健康成熟、可持續(xù)發(fā)展的資本市場。

——增量研究院院長、如是資本董事總經理張奧平

專家解讀

中國社科院法學所商法室主任陳潔：

建構科學合理的誠信機制意義重大

證券市場是一種特殊類型的市場形式。由于證券市場所蘊含的不確定性和風險性較一般產品勞務市場大得多，其市場特性以及運行機制上的特點，決定了證券市場對誠信的要求要遠遠大于一般商品市場和其他金融市場。我國證券市場存在誠信的相對缺失和誠信機制的結構缺陷。因此，建構科學合理并有法律保障的誠信機制，是我國證券市場建設的當務之急。

中國政法大學教授李建偉：

很多問題需要馬上解決

首個目標節(jié)點與《意見》發(fā)布僅相隔半年，這意味著很多問題需要馬上解決，不能延遲處理，有關立法、執(zhí)法、司法舉措要有立竿見影的效果;有些重要問題也是能馬上得到有效緩解的。另一方面，2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，這意味著“十四五”規(guī)劃的所有目標需要達成。因此，到2025年，資本市場的相關法律規(guī)范要更加科學完備，相關執(zhí)法與司法銜接更加流暢，以形成一個健康良性的投融資生態(tài)與資本市場秩序。

中國人民大學民商法教研室主任葉林：

理性客觀對待前置程序的取消

在關于健全民事賠償制度的工作要求中，《意見》指出，修改因虛假陳述引發(fā)民事賠償有關司法解釋，取消民事賠償訴訟前置程序。

中國人民大學民商法教研室主任、中國法學會商法學研究會副會長葉林表示，實際上，前置程序是2003年最高法院作出的一項規(guī)定，“投資人對虛假陳述行為提起民事賠償訴訟，應當以中國證監(jiān)會或其派出機構、財政部等行政機關作出的行政處罰決定書或者人民法院作出的生效刑事判決書為前置條件”。在當時，證券市場建立不久，證券違法案件查處的專業(yè)性較強，而人民法院當時的審判隊伍尚未適應需要，前置程序的誕生具有其一定的時代意義。

葉林表示，雖然前置程序的最初目的是為了訴訟程序的順利開展，但隨著發(fā)展我國資本市場健全完善，各界對于是否需要前置程序發(fā)出了不同的聲音。值得關注的是，上海金融法院今年年初的判決書中則對該問題作出處理：不要求前置程序，反映了無論是法院系統(tǒng)還是社會公眾角度來看，前置程序的取消是有必要的。

不過，投資者也應當理性客觀對待前置程序的取消。葉林表示，前置程序的取消為投資者立案提供了便利性，保障廣大投資者訴權。但是沒有前置程序的情況下，投資者則需要承擔虛假陳述的證明責任，這對于投資者和律師而言是一個考驗。

關鍵詞： 證券違法行為 零容忍 資本市場 新文件