中簽一手、上市當(dāng)天最多可賺約6.3萬港元是什么體驗?今日，中簽“時代天使”的投資者最有發(fā)言權(quán)。

6月16日，有“中國的隱適美”之稱的時代天使登陸港交所，發(fā)行價173港元。盤中，時代天使股價最高沖至490港元，最大漲幅約183%。以中簽一手200股計，投資者若以該價位拋售，可以獲利約6.3萬港元。截至收盤，時代天使報401港元，漲幅131.79%，市值約665億港元。

undefined

國內(nèi)牙科隱形矯治市占率第二

時代天使的人氣早在其公開發(fā)售時便可見一斑。數(shù)據(jù)顯示，公司公開發(fā)售獲超額認購2078.16倍，申購一手中簽率僅為1.5%；國際配售亦獲得各路機構(gòu)搶籌，超購113.7倍。

招股書顯示，時代天使是一家全球性的集口腔隱形正畸技術(shù)、隱形矯治器生產(chǎn)及銷售的服務(wù)提供商，也是中國最早提供隱形矯治方案的供應(yīng)商。

根據(jù)灼識咨詢報告，中國的隱形矯治解決方案市場高度集中。按2020年的達成案例計量，時代天使的隱形矯治解決方案市占率為41%，排名第二，僅次于美國艾利科技。

美國艾利科技于1999年推出隱形矯治器品牌“隱適美”，開創(chuàng)了隱形正畸的先河。2011年，美國艾利科技正式進入中國市場。灼識咨詢報告顯示，2020年，美國艾利科技的市占率為41.4%，與時代天使一起占了中國82.4%的牙科隱形矯治解決方案市場份額。

據(jù)時代天使招股書，公司主要通過數(shù)字化輔助案例評估支持及矯治方案設(shè)計服務(wù)，根據(jù)特定矯治方案量身定制的隱形矯治器及云服務(wù)平臺iOrtho為顧客提供矯治服務(wù)。公司目前上市四款隱形矯治器，為時代天使標(biāo)準(zhǔn)版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版和COMFOS。

時代天使按產(chǎn)品線劃分的銷售量<以達成案例計>及平均售價的明細

近三年，時代天使的營收和凈利潤展現(xiàn)了較高的成長能力。招股書顯示，2018年至2020年，時代天使分別實現(xiàn)營收4.88億元人民幣(如無標(biāo)明，單位下同)、6.46億元及8.16億元，復(fù)合年增長率約為29.31%;歸母凈利潤分別為5982.3萬元、6923.1萬元及1.50億元，復(fù)合年增長率約58.35%。

時代天使近三年業(yè)績表現(xiàn)

最引人注目的還屬時代天使的毛利率水平。2018年至2020年，公司毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%，不僅維持在60%以上，還呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢。

時代天使毛利率情況

按時代天使2020年隱形矯治解決方案71.3%的毛利率及公司產(chǎn)品平均售價7700元計算，相當(dāng)于公司每賣出一副牙套，毛利約有5490元。

牙科隱形矯正被業(yè)界視作口腔領(lǐng)域極富潛力的賽道。灼識咨詢預(yù)計，中國整體隱形矯治市場的零售銷售收入將由2020年的15億美元增至2030年的119億美元，復(fù)合年增長率為23.1%。

此外，以零售銷售收入計，中國的隱形矯治市場在整個正畸市場中的市場份額從2015年的6.9%增到2020年的19.0%，預(yù)計到2030年將達到40.3%。

undefined

A股有哪些同行？

時代天使IPO的火熱，也讓外界再一次將目光聚焦在口腔醫(yī)療領(lǐng)域。在A股，已有公司在相關(guān)領(lǐng)域有所布局，如通策醫(yī)療、正海生物、美亞光電。

資料顯示，通策醫(yī)療是一家集臨床、科研、教學(xué)三位一體的大型口腔醫(yī)療集團，目前公司擁有已營業(yè)口腔醫(yī)療機構(gòu)50家。

美亞光電是國內(nèi)領(lǐng)先的光電識別產(chǎn)品與服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋農(nóng)產(chǎn)品檢測、醫(yī)療影像、工業(yè)檢測等領(lǐng)域。其中，公司口腔X射線CT診斷機目前廣泛應(yīng)用于口腔種植、口腔正畸、疑難牙體牙周疾病診斷等各類臨床應(yīng)用。

據(jù)安信證券研報，正畸項目具有典型的低頻高價的特點，對醫(yī)療資源的依附性較低，屬于各家醫(yī)療機構(gòu)高度重視的業(yè)務(wù)類型。

在正畸領(lǐng)域，通策醫(yī)療啟動了旋風(fēng)計劃，基于“OrthoLink”優(yōu)領(lǐng)數(shù)字化正畸平臺和“Hibeauty”隱秀矯治器大力推廣數(shù)字化隱形正畸。公司擬通過規(guī)?；姆?wù)運營模式，進一步在各個分院推廣正畸業(yè)務(wù)，提高正畸業(yè)務(wù)的收入占比。

美亞光電涉足的口內(nèi)掃描儀則在治療前的3D建模過程中起到關(guān)鍵作用。據(jù)悉，口內(nèi)掃描儀可以通過直接掃描患者口腔獲得牙齒、牙齦、粘膜等信息，并快速建立三維影像。安信證券認為，美亞光電的口內(nèi)掃描儀優(yōu)勢明顯，未來借力CBCT(錐形束CT)渠道放量可期。

正海生物則涉足了口腔領(lǐng)域另一高景氣度賽道——種植牙。正海生物主營業(yè)務(wù)為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司已經(jīng)上市了軟組織修復(fù)材料和硬組織修復(fù)材料兩大系列產(chǎn)品，包括口腔修復(fù)膜等。據(jù)悉，口腔修復(fù)膜和骨修復(fù)材料均為種植手術(shù)的重要高值耗材。

在時代天使上市前夕，A股的牙科板塊已聞風(fēng)躁動。今年二季度以來，通策醫(yī)療累計漲逾43%，美亞光電漲逾24%，正海生物漲逾53%。

目前，從PE(TTM)來看，時代天使較其A股同行而言，要高出不少。按6月16日收盤價計，時代天使PE(TTM)已經(jīng)達到371倍，這一方面與其次新股的特性有關(guān)，另一方面也與其市場占有率及當(dāng)下的成長能力和盈利能力相關(guān)，畢竟時代天使所處以隱形矯治器為代表的產(chǎn)業(yè)鏈中游是整個口腔矯正產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)。

口腔正畸與種植相關(guān)上市企業(yè)PE(TTM)與營收、凈利潤增長率對比，數(shù)據(jù)來源：Wind

平安證券認為，常見口腔類疾病單價低，市場空間有限。但種植牙與正畸兩個項目，目前在我國仍處于剛剛起步階段，滲透率均較低。未來種植牙與正畸市場空間廣闊，或?qū)⒊蔀榭谇会t(yī)療行業(yè)的增長核心。

關(guān)鍵詞： 毛利率 隱形正畸 利潤 牙科矯治