編者按

繼棕櫚油期貨獲批成為特定品種后，我國首個引入境外交易者的期權合約——棕櫚油期權即將于6月18日掛牌交易，棕櫚油作為全進口商品也率先實現(xiàn)了期貨期權、場內場外市場的全覆蓋。作為與國際市場聯(lián)動性較好的期貨品種，棕櫚油期權的上市將為市場帶來新的風險管理框架和全新的金融工具，為更好地使市場投資者了解、熟悉棕櫚油期權合約及相關規(guī)則，本報今日起刊發(fā)“棕櫚油期權合約規(guī)則解讀”系列報道，以饗讀者。

繼棕櫚油期貨獲批成為特定品種后，我國首個引入境外交易者的期權合約——棕櫚油期權即將起航。大商所相關負責人在接受期貨日報記者采訪時表示，棕櫚油期權在合約參數(shù)設計上充分借鑒了國際期權市場的發(fā)展經(jīng)驗，沿用了大商所已上市期權品種的設計思路，并根據(jù)標的期貨的運行情況和特點進行了有針對性的設計，將與棕櫚油期貨形成合力，服務全球油脂油料產業(yè)。

該負責人介紹，大商所于2017年3月成功上市國內首個商品期權——豆粕期權，經(jīng)過四年的平穩(wěn)運行，期權合約規(guī)則、技術系統(tǒng)等方面都得到了充分有效的檢驗，為棕櫚油期權研發(fā)奠定了堅實基礎。棕櫚油期權設計思路與大商所已上市期權品種保持一致：交易單位為一手(10噸)棕櫚油期貨合約，合約類型包括看漲期權和看跌期權，漲跌停板幅度與標的期貨合約漲跌停板幅度相同，合約月份、交易時間和報價單位與標的期貨一致，最小變動價位為標的期貨的1/4，最后交易日和到期日與豆粕期權相同，行權方式繼續(xù)采用國際商品期權通行的美式行權方式，交易代碼由標的期貨合約代碼、合約月份、看漲(跌)期權代碼和行權價格組成。

在合約月份設計上，該負責人介紹說，為更好地發(fā)揮期權產品的避險功能，棕櫚油期權的合約月份與棕櫚油期貨一致，為1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月。這主要考慮到每一期貨合約都有可選擇的期權合約進行套期保值和策略組合，可以充分發(fā)揮期權對基礎產品的價格發(fā)現(xiàn)與風險管理作用。

在最后交易日與到期日設計上，他說，大商所棕櫚油期權沿用了已上市期權品種的設計，最后交易日為標的期貨合約交割月份前一個月的第5個交易日，到期日同最后交易日。主要是考慮了我國期貨市場的實際情況。一是盡量靠近標的期貨合約到期月份，在交易時間上應盡可能覆蓋標的期貨合約的生命周期，以便充分發(fā)揮對沖和管理風險的作用;二是考慮期權合約行權履約后將在相應的期貨合約上形成倉位，如果投資者不愿意進行實物交割，則需要時間去平倉期貨頭寸。因此，到期日的設計要為期權行權后期貨平倉提供充裕的時間。

在行權價格設計上，為確保期權行權價格能覆蓋標的價格波動，即使在期貨價格達到停板時仍能向市場提供適合的平值、實值和虛值期權合約，大商所設計的行權價格覆蓋棕櫚油期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。同時，根據(jù)標的期貨價格范圍和波動情況，以5000元/噸和10000元/噸為分界點，分別設置50元/噸、100元/噸和200元/噸行權價格間距。一方面，方便客戶按需選擇不同行權價格的合約，降低交易成本，滿足多樣化需求;另一方面，保持行權價格間距和合約數(shù)量適中，降低流動性風險，提高市場效率。

此外，考慮國際成熟期權市場中，期貨期權通常為美式期權，棕櫚油期權的行權方式也仍為美式行權方式，與大商所已上市期權品種保持一致。

關鍵詞： 境外交易者 期權合約 掛牌 全覆蓋